在連續(xù)兩日等量對(duì)沖逆回購(gòu)到期量之后,，12日，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作(OMO)重返凈回籠,，但無(wú)礙短期資金面繼續(xù)改善,，當(dāng)天中短期貨幣市場(chǎng)利率大多繼續(xù)回落。市場(chǎng)人士指出,，13日央行如何應(yīng)對(duì)到期中期借貸便利(MLF)值得關(guān)注,，但預(yù)計(jì)續(xù)做可能性很大，上半月市場(chǎng)資金面暫時(shí)無(wú)恙,，下半月稅期疊加政府債券發(fā)行等影響仍是資金面將面臨的主要壓力,。

資金面繼續(xù)回暖

12日早間，央行開(kāi)展200億元7天期逆回購(gòu)操作,，操作利率維持在2.45%不變,，但當(dāng)日有600億元逆回購(gòu)到期，單日凈回籠400億元,。此前兩日,，央行逆回購(gòu)均等量對(duì)沖到期量,，此番OMO重返凈回籠，顯示短期流動(dòng)性維穩(wěn)壓力減輕,。

雖然央行重拾凈回籠,，但無(wú)礙短期流動(dòng)性繼續(xù)改善。據(jù)交易員反映,，12日市場(chǎng)資金面更趨寬松,，供給增多、供大于求,，不到午盤機(jī)構(gòu)就已紛紛平盤,，隔夜資金減點(diǎn)融出比較普遍，主要回購(gòu)利率多數(shù)走低,。

12日銀行間市場(chǎng)主要回購(gòu)利率繼續(xù)走低,，其中存款類機(jī)構(gòu)隔夜品種加權(quán)平均利率大跌12BP至2.60%，代表性的7天回購(gòu)利率亦下行超過(guò)6BP至2.83%,，14天回購(gòu)利率大跌28BP至2.79%,，與7天期形成倒掛。

主要考驗(yàn)在下旬

本周初,，市場(chǎng)資金面一度非常緊張,，但在繳準(zhǔn)、回購(gòu)到期等擾動(dòng)逐漸消退后,，資金面仍呈現(xiàn)出自然回暖的態(tài)勢(shì),。市場(chǎng)人士指出，9月末財(cái)政支出到位,，節(jié)后則有現(xiàn)金回籠,，均對(duì)短期流動(dòng)性形成支撐，在扛過(guò)周初繳準(zhǔn),、回購(gòu)集中到期等帶來(lái)的擾動(dòng)之后,，資金面將逐步恢復(fù)常態(tài)，往后看,，本月稅期靠后,，上半月流動(dòng)性擾動(dòng)因素不多，資金面暫時(shí)無(wú)虞,。

就短期來(lái)看,，13日到期MLF會(huì)否續(xù)做及如何續(xù)做恐怕是影響短期資金面走向的關(guān)鍵。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,，本月共有3筆MLF到期，總額4395億元,；其中本周五(13日)將先到期840億元,，下周二(17日)和下周三(18日)分別有1280億元和2275億元到期,。參考之前的情況，預(yù)計(jì)屆時(shí)央行將對(duì)全月到期MLF(4395億元)進(jìn)行一次性足量續(xù)做,，因?yàn)楫?dāng)日只有200億元逆回購(gòu)到期,，此次MLF操作將在當(dāng)日產(chǎn)生較多的增量流動(dòng)性，加上本月稅期靠后,，上半月流動(dòng)性擾動(dòng)因素不多,，有助于進(jìn)一步改善短期流動(dòng)性狀況。當(dāng)然,，如果央行選擇不續(xù)做,，或者不足量續(xù)做到期MLF，則可能對(duì)市場(chǎng)情緒造成一定的沖擊,。

本月資金面將面臨真正的考驗(yàn)還在下半月的季度繳稅,。歷史數(shù)據(jù)顯示，10月是繳稅大月,，財(cái)政存款增量甚至超過(guò)前幾個(gè)季度首月,，本月稅期靠后，與月末效應(yīng)可能產(chǎn)生一定的疊加,，預(yù)計(jì)從20日開(kāi)始資金面波動(dòng)將重新加大,。另外，四季度政府債券供給不少,，政府債發(fā)行繳款,，也會(huì)導(dǎo)致財(cái)政存款多增，回籠基礎(chǔ)貨幣,。

當(dāng)然,，央行對(duì)流動(dòng)性大額掌控力很強(qiáng)，且投放的工具很多,，資金面出現(xiàn)持續(xù)異常緊張的可能性仍不大,，總體難改緊平衡特征。