長假前最后一日,，央行宣布將對普惠金融實施定向降準,。對于貨幣市場而言,，這無疑是一個邊際利好的政策,，特別是在降準呼聲此起彼伏的情況下，很容易讓人產生聯(lián)想,。不過,，綜合各方的分析來看，此次定向降準是對既有政策的升級而非“新政”,，釋放的增量流動性可能有限,，且遠水難解近渴，跨季后10月初流動性改善具有一定確定性,，但對月內繳稅,、央行流動性工具到期等可能造成的擾動仍應保持警惕，在貨幣政策取向未現(xiàn)調整的情況下,，流動性改善空間有限,。

“遠水”可能也有限

在國務院常務會議提及后的第三天，“定向降準”便有了下文,。

9月30日,，央行宣布，決定統(tǒng)一對符合普惠金融條件的貸款增量或余額占全部貸款增量或余額達到一定比例的商業(yè)銀行實施定向降準政策,。貸款余額或增量占比達到1.5%的商業(yè)銀行,，存款準備金率可在人民銀行公布的基準檔基礎上下調0.5個百分點；占比達到10%的，存款準備金率可按累進原則在第一檔基礎上再下調1個百分點,。上述措施將從2018年起實施,。

然而，關于這項政策究竟可帶來多大量的流動性釋放,，各方莫衷一是,。

央行有關負責人表示，按現(xiàn)有數據測算,，對普惠金融實施定向降準政策可覆蓋全部大中型商業(yè)銀行,、約90%的城商行和約95%的非縣域農商行。海通證券宏觀研報提到,，截至2017年8月，金融機構存款總額為162萬億,，其中約15萬億的非銀同業(yè)存款暫時不用繳準,，剩余147萬億存款基本都能享受0.5%的定向降準，可釋放7000億左右資金,，此外考慮到部分機構或可享受第二檔降準,，因此不少觀點認為此項政策釋放的資金量高達7000億至10000億元。

但需指出的是,，這項政策是對既有定向降準政策的調整和優(yōu)化,，并非額外的“定向降準”。央行明確表示,，此次對普惠金融實施定向降準政策,，是對已有針對“三農”、小微定向降準政策的拓展和優(yōu)化,。這意味著,，普惠金融定向降準將對原定向降準條件重新認定，估算釋放流動性規(guī)模時需剔除原定向降準已釋放流動性規(guī)模,。

海通證券宏觀固收研究團隊稱,，按最新定向降準標準，上市銀行大約能釋放3000億元左右資金,，僅相當于一次MLF操作的投放規(guī)模,。興業(yè)證券固收研報亦稱，目前尚未享受定向降準的部分大行及股份行有望滿足第一檔要求,，釋放出2000多億資金,，但要滿足第二檔要求的難度不小，預計此項政策釋放的資金規(guī)模很難超過5000億元,。