今年以來，人民幣一改此前貶值趨勢,，走出一波穩(wěn)中有升的行情,。適逢“8·11”匯改兩周年之際，人民幣單月升值幅度更是創(chuàng)下了區(qū)間新高,。而進入9月份以來,，人民幣匯率升勢有所加強，甚至有和美元脫鉤的跡象,，至中下旬才出現(xiàn)高位調(diào)整,。本輪人民幣升值是階段性反彈還是趨勢性上升？升值的動力到底來自哪里,？人民幣市場匯率與均衡匯率的關(guān)系是怎樣的,？未來人民幣匯率運行區(qū)間又將如何演繹,？本文擬對上述問題進行分析和探討,。

一、本輪人民幣升值主因

是調(diào)控政策和外部因素的積累與結(jié)合

國際收支與資本流動變化推動了年初以來的人民幣升值。國際收支影響外匯供求關(guān)系,。國際收支順差意味著外匯供大于求,，本幣將面臨升值壓力，反之則相反,。2004年后我國國際收支順差明顯擴大,，人民幣面臨較大升值壓力，“7·21”匯改下人民幣一次性升值2.1%,，從而釋放了部分升值壓力,。此后我國國際收支基本處于經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶(不含儲備資產(chǎn))“雙順差”格局。2015年,，我國出現(xiàn)了2005年匯改以來的首次國際收支逆差,，其中資本和金融賬戶(不含儲備資產(chǎn))逆差擴大至4853億美元的歷史高位，呈現(xiàn)出了經(jīng)常賬戶順差與資本和金融賬戶逆差的“一順一逆”格局,，這在一定程度上體現(xiàn)出經(jīng)濟放緩下資本外流壓力,。而“8·11”匯改則集中釋放了人民幣貶值壓力。今年以來我國國際收支再次形成經(jīng)常賬戶,、資本和金融賬戶(不含儲備資產(chǎn))“雙順差”格局,，人民幣遂轉(zhuǎn)向升值，這說明國際收支變化在很大程度上影響了人民幣匯率波動,。

從銀行體系跨境資金流動的視角上看,，2017年以來，中國跨境資金外流壓力的確逐步緩解,。2017年1-7月,，銀行代客結(jié)售匯逆差同比下降63%，企業(yè),、個人等非銀行部門涉外收支逆差同比下降47%,。外匯占款降幅由2016年底前后的月均3000多億元，降至2017年7月的46億元,。而占銀行代客結(jié)售匯比重較大的貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差擴大是跨境資金外流放緩的主要原因,。2017年1-7月，貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差1380.9億美元,，同比增長48.9%,。而服務(wù)貿(mào)易結(jié)售匯逆差小幅下降也有助于跨境資金流動形勢的改善，2017年1-7月,，服務(wù)貿(mào)易結(jié)售匯逆差1559億美元,，同比小幅下降5.6%。資本和金融賬戶項下結(jié)售匯逆差收窄是跨境資金流動回穩(wěn)向好的重要因素,，2017年1-7月,，資本和金融賬戶項下結(jié)售匯逆差336.7億美元,，同比下降75%。