央行逆周期調(diào)節(jié)糾偏了羊群效應(yīng)下人民幣無(wú)法有效升值的問(wèn)題。今年以來(lái)美元匯率持續(xù)走弱，1-5月份累計(jì)貶值5.8%,，與此相對(duì)應(yīng)的是主要貨幣對(duì)美元均有不同程度升值,，其中歐元、日元和英鎊對(duì)美元匯率分別升值6.9%,、5.6%、4.5%，而同期人民幣兌美元匯率中間價(jià)僅升值1.2%,。尤其是在4月到5月中旬期間美元貶值1.5%的情況下，人民幣也出現(xiàn)了小幅貶值的情形,，其重要原因之一就是外匯市場(chǎng)存在順周期行為,。5月央行在人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入“逆周期因子”，人民幣中間價(jià)定價(jià)參考“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”,。從實(shí)際效果上看,，在引入逆周期調(diào)節(jié)之前美元貶值5.3%，而人民幣則僅僅升值1.2%,。加入逆周期調(diào)節(jié)之后美元貶值5.3%,，而人民幣則升值5.0%，說(shuō)明逆周期調(diào)節(jié)在糾偏“單邊市場(chǎng)預(yù)期自我強(qiáng)化”下人民幣貶值預(yù)期過(guò)強(qiáng)并導(dǎo)致其無(wú)法有效升值問(wèn)題上,，發(fā)揮了有效作用,。

美元受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及自身經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期影響出現(xiàn)階段性疲軟。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下美元避險(xiǎn)功能有所下降,，這是導(dǎo)致美元偏弱,，從而形成非美貨幣被動(dòng)走強(qiáng)的重要原因。今年以來(lái)全球主要經(jīng)濟(jì)體均出現(xiàn)了明顯復(fù)蘇,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)超預(yù)期,，歐元區(qū)二季度GDP不變價(jià)環(huán)比折年率上升至2.6%，日本二季度GDP不變價(jià)環(huán)比折年率上升至2.5%,，俄羅斯二季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)同比增速上升至2.5%,，而巴西經(jīng)濟(jì)同比增速則實(shí)現(xiàn)了2014年二季度以來(lái)的首次轉(zhuǎn)正。在此背景下,，前期基于避險(xiǎn)動(dòng)機(jī)流入的資金部分流出美元資產(chǎn),，尋找收益率相對(duì)較高的市場(chǎng)進(jìn)行投資，而這種資金的跨市場(chǎng)流動(dòng)也可能成為推升人民幣的重要原因之一,。反觀美元在特朗普新政的影響下出現(xiàn)階段性上升,，然而醫(yī)保法案遭遇滑鐵盧，“百日新政”中的大部分承諾舉步維艱,，進(jìn)而對(duì)美元走勢(shì)形成拖累,，反過(guò)來(lái)帶來(lái)人民幣升值壓力。

近期人民幣匯率出現(xiàn)升值后又貶值的狀況，其中預(yù)期改變帶來(lái)外匯市場(chǎng)供求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是重要原因,。在人民幣匯率趨升預(yù)期引導(dǎo)下,，購(gòu)匯相對(duì)穩(wěn)定而結(jié)匯開始回升，市場(chǎng)由被動(dòng)減少購(gòu)匯轉(zhuǎn)向主動(dòng)增加結(jié)匯,，人民幣供需關(guān)系明顯改善,。央行下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，淡化了市場(chǎng)積累的人民幣升值預(yù)期,，部分看漲外匯市場(chǎng)主體想法有所改變,，短期投機(jī)人民幣的力量減弱。

二,、近期人民幣匯率依然圍繞均衡匯率上下區(qū)間波動(dòng)