應(yīng)該看到,，今年以來(lái)資本和金融賬戶的變化與管理的規(guī)范和加強(qiáng)有關(guān),，特別是抑制了不合理的對(duì)外投資和規(guī)范了個(gè)人購(gòu)匯。我國(guó)資本和金融賬戶的開放總體是在推進(jìn)過(guò)程中,，但由于市場(chǎng)狀況發(fā)生較大變化,，政策相應(yīng)進(jìn)行了針對(duì)性調(diào)整，這是從中國(guó)實(shí)際情況出發(fā)作出的選擇,。2016年我國(guó)直接投資由長(zhǎng)期的凈流入變成凈輸出,，中國(guó)企業(yè)在海外開辦企業(yè)和收購(gòu)兼并，有很多是出于企業(yè)自身發(fā)展的需要,，但也有一些可能僅僅是出于把資金轉(zhuǎn)移出去的目的,，其實(shí)質(zhì)是資本外逃。近年來(lái)服務(wù)貿(mào)易的逆差規(guī)模越來(lái)越大,，這其中有相當(dāng)部分是由資本流出帶來(lái)的,。比如居民運(yùn)用換匯額度去境外購(gòu)買房產(chǎn)和購(gòu)買股票，其行為事實(shí)上是一種投資,，但從國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)來(lái)看,，卻發(fā)生在服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下。這是近年來(lái)資本流動(dòng)出現(xiàn)迅速變化并超出市場(chǎng)預(yù)期的重要原因之一,。面對(duì)這種新形勢(shì),，監(jiān)管部門收緊了對(duì)外直接投資的審核，不合理的,、虛假的對(duì)外投資行為受到明顯抑制,。新年伊始，外管局就出臺(tái)個(gè)人換匯從嚴(yán)管理新規(guī),，要求個(gè)人換匯資金不得用于境外買房,、證券投資、購(gòu)買人壽保險(xiǎn)和投資性返還分紅類保險(xiǎn)等尚未開放的資本項(xiàng)下支出,。今年以來(lái)經(jīng)常項(xiàng)和資本項(xiàng)下一系列審慎管理的舉措是國(guó)際收支再次出現(xiàn)雙順差的重要原因之一,。

宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)運(yùn)行向好為人民幣升值提供了重要基礎(chǔ),。今年前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上平穩(wěn)向好，上半年實(shí)際GDP增速6.9%,，名義GDP增速則達(dá)11.4%,，上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)改善超出市場(chǎng)預(yù)期，有助于增強(qiáng)人民幣走穩(wěn)的信心,。上半年出口總體向好,，對(duì)于GDP同比增長(zhǎng)的作用結(jié)束了連續(xù)兩年的拖累轉(zhuǎn)為正向拉動(dòng)。出口疲軟往往是人民幣高估的重要體現(xiàn),，雖然中國(guó)出口的實(shí)際波動(dòng)更多地來(lái)源于外需而非匯率,，然而出口的持續(xù)回升有利于消除人民幣大幅貶值的擔(dān)憂，對(duì)人民幣走穩(wěn)起到支撐作用,。

中美利差和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)往往是影響人民幣匯率的重要變量,。去年底以來(lái)中美利差中樞值便進(jìn)入持續(xù)上升的通道，9月份以來(lái)中樞值的利差更是達(dá)到150個(gè)BP左右,。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上看,，人民幣資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有所下降。表現(xiàn)為,，在持續(xù)六年的經(jīng)濟(jì)增速放緩下,，產(chǎn)能出清狀況和供需結(jié)構(gòu)改善程度超出市場(chǎng)預(yù)期；在去杠桿疊加嚴(yán)監(jiān)管下,，金融業(yè)杠桿水平明顯下降,，資金脫虛入實(shí)的可能在不斷上升；房?jī)r(jià)上漲勢(shì)頭已經(jīng)被抑制并走向相對(duì)平穩(wěn),，而地方政府債務(wù)則在合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行,。上述利差和風(fēng)險(xiǎn)狀況均對(duì)人民幣穩(wěn)定和階段性升值起到推動(dòng)作用。