□本報記者 李良

經(jīng)濟(jì)預(yù)期短空長多

綜觀基金公司近期的策略報告,，對于中國經(jīng)濟(jì)“新周期”換擋前行的期望較高，但對于短期經(jīng)濟(jì)波動的預(yù)期也在增加,。

萬家基金在四季度策略報告中指出,，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)頹勢，環(huán)保限產(chǎn)面廣對工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生拖累,，基建回落拖累投資,。而由于財政支出提前以及政府債務(wù)管理等原因，基建投資增速回落幅度比較明顯,，不及預(yù)期的投資數(shù)據(jù),，引發(fā)周期熱情下降,。但萬家基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)放緩將會是一個溫和的狀態(tài),。

萬家基金同時強(qiáng)調(diào)指出,，對于中國經(jīng)濟(jì)的前景，要從兩個維度來看：第一,，從短期分析判斷,，如果僅僅看未來2-3個季度，由于政策收緊幅度較大,，環(huán)保影響面比較廣,，而且在財政和貨幣收縮狀態(tài)下，基建和地產(chǎn)增速都有小幅放緩壓力,，預(yù)計四季度經(jīng)濟(jì)放緩,，下半年GDP增速或小幅回落至6.8%。與此同時,，海外經(jīng)濟(jì)向好,，制造業(yè)產(chǎn)能偏低，使得出口,、消費(fèi)和制造業(yè)投資等壓力不大,。

第二，如果從長期的角度,，即以5-10年的維度來看,，中國經(jīng)濟(jì)增速換擋接近尾聲，正迎來“新階段”,，其結(jié)構(gòu)和過去十年顯著不同,，民間投資、出口和消費(fèi)等內(nèi)生動能在持續(xù)下滑后,，目前基本觸底,，而地產(chǎn)和基建等過去政策依賴的變量隨著財政和貨幣刺激的逐步退出將逐步回落。由于企業(yè)盈利中樞抬升,，競爭格局轉(zhuǎn)好,，產(chǎn)業(yè)升級，新興行業(yè)崛起,，可以稱之為“新周期”,，或者“新階段”。

招商基金則表示,，四季度地產(chǎn)銷售增速下行趨勢較為確定,，將制約地產(chǎn)投資的資金來源；基建投資增速亦或受資金來源因素的負(fù)面影響；出口方面,，人民幣兌美元有一定升值,，但一籃子貨幣匯率并未明顯升值，疊加外圍經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健,，出口受影響預(yù)計不大,；消費(fèi)增速大體保持穩(wěn)定。招商基金預(yù)計,，四季度實體經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)中略有下行,。

招商基金進(jìn)一步表示，8月PPI同比反彈且高于預(yù)期,，環(huán)比明顯擴(kuò)大,，主要受供給側(cè)環(huán)保督查政策以及油價上漲影響。在統(tǒng)計局調(diào)查的40個工業(yè)大類行業(yè)中,，30個行業(yè)產(chǎn)品價格環(huán)比上漲,，環(huán)比擴(kuò)大最明顯的主要都在環(huán)保限產(chǎn)、供給側(cè)改革影響的上游相關(guān)領(lǐng)域,。但由于去年四季度PPI基數(shù)過高,，今年四季度的PPI同比仍將快速下行，不利于周期品的企業(yè)盈利表現(xiàn),。

對短期經(jīng)濟(jì)波動的預(yù)期,，在一定程度上影響了基金經(jīng)理的操作策略。與黃峰一樣對四季度A股保持謹(jǐn)慎策略的基金經(jīng)理不在少數(shù),。上海某偏股型基金經(jīng)理就向記者表示,，整體而言，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性,，但A股市場部分行業(yè)板塊受益于政策預(yù)期漲幅較大,，在一定程度上已經(jīng)透支了其業(yè)績前景，單純圍繞業(yè)績預(yù)期來炒作的行情已經(jīng)接近尾聲,，這給A股下一階段的走勢帶來了一定的風(fēng)險,，也令市場情緒逐漸謹(jǐn)慎。該基金經(jīng)理同時指出,，國家隊對A股的穩(wěn)定有較強(qiáng)的影響力,，因此，不必?fù)?dān)心A股后面再出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險,，行情風(fēng)險的體現(xiàn)將更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性上,，高估值板塊和此前漲幅較大的板塊需要謹(jǐn)慎回避。