□本報(bào)記者 李良

經(jīng)濟(jì)預(yù)期短空長多

綜觀基金公司近期的策略報(bào)告,，對于中國經(jīng)濟(jì)“新周期”換擋前行的期望較高,，但對于短期經(jīng)濟(jì)波動的預(yù)期也在增加,。

萬家基金在四季度策略報(bào)告中指出,，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)頹勢，環(huán)保限產(chǎn)面廣對工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生拖累,，基建回落拖累投資,。而由于財(cái)政支出提前以及政府債務(wù)管理等原因，基建投資增速回落幅度比較明顯,，不及預(yù)期的投資數(shù)據(jù),，引發(fā)周期熱情下降。但萬家基金認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)放緩將會是一個溫和的狀態(tài),。

萬家基金同時強(qiáng)調(diào)指出，對于中國經(jīng)濟(jì)的前景,，要從兩個維度來看：第一,，從短期分析判斷，如果僅僅看未來2-3個季度,，由于政策收緊幅度較大,，環(huán)保影響面比較廣，而且在財(cái)政和貨幣收縮狀態(tài)下,，基建和地產(chǎn)增速都有小幅放緩壓力,，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)放緩，下半年GDP增速或小幅回落至6.8%,。與此同時,，海外經(jīng)濟(jì)向好，制造業(yè)產(chǎn)能偏低,，使得出口,、消費(fèi)和制造業(yè)投資等壓力不大,。

第二,，如果從長期的角度，即以5-10年的維度來看,，中國經(jīng)濟(jì)增速換擋接近尾聲,，正迎來“新階段”，其結(jié)構(gòu)和過去十年顯著不同,，民間投資,、出口和消費(fèi)等內(nèi)生動能在持續(xù)下滑后，目前基本觸底,，而地產(chǎn)和基建等過去政策依賴的變量隨著財(cái)政和貨幣刺激的逐步退出將逐步回落,。由于企業(yè)盈利中樞抬升，競爭格局轉(zhuǎn)好,，產(chǎn)業(yè)升級,，新興行業(yè)崛起,，可以稱之為“新周期”，或者“新階段”,。

招商基金則表示,，四季度地產(chǎn)銷售增速下行趨勢較為確定，將制約地產(chǎn)投資的資金來源,；基建投資增速亦或受資金來源因素的負(fù)面影響,；出口方面，人民幣兌美元有一定升值,，但一籃子貨幣匯率并未明顯升值,，疊加外圍經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健，出口受影響預(yù)計(jì)不大,；消費(fèi)增速大體保持穩(wěn)定,。招商基金預(yù)計(jì)，四季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)中略有下行,。

招商基金進(jìn)一步表示,，8月PPI同比反彈且高于預(yù)期，環(huán)比明顯擴(kuò)大,，主要受供給側(cè)環(huán)保督查政策以及油價上漲影響,。在統(tǒng)計(jì)局調(diào)查的40個工業(yè)大類行業(yè)中，30個行業(yè)產(chǎn)品價格環(huán)比上漲,，環(huán)比擴(kuò)大最明顯的主要都在環(huán)保限產(chǎn),、供給側(cè)改革影響的上游相關(guān)領(lǐng)域。但由于去年四季度PPI基數(shù)過高,，今年四季度的PPI同比仍將快速下行,，不利于周期品的企業(yè)盈利表現(xiàn)。

對短期經(jīng)濟(jì)波動的預(yù)期,，在一定程度上影響了基金經(jīng)理的操作策略,。與黃峰一樣對四季度A股保持謹(jǐn)慎策略的基金經(jīng)理不在少數(shù)。上海某偏股型基金經(jīng)理就向記者表示,，整體而言,，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，但A股市場部分行業(yè)板塊受益于政策預(yù)期漲幅較大,，在一定程度上已經(jīng)透支了其業(yè)績前景,，單純圍繞業(yè)績預(yù)期來炒作的行情已經(jīng)接近尾聲，這給A股下一階段的走勢帶來了一定的風(fēng)險,，也令市場情緒逐漸謹(jǐn)慎,。該基金經(jīng)理同時指出，國家隊(duì)對A股的穩(wěn)定有較強(qiáng)的影響力，因此,，不必?fù)?dān)心A股后面再出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險,，行情風(fēng)險的體現(xiàn)將更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性上，高估值板塊和此前漲幅較大的板塊需要謹(jǐn)慎回避,。