隨著現(xiàn)貨價(jià)格下滑，豆油期貨價(jià)格也會(huì)持續(xù)下滑。目前豆油期貨各合約全部低估，隨著豆油季節(jié)性需求旺季的來臨,，豆油庫(kù)存持續(xù)下降，豆油將迎來季節(jié)性上漲,。

　　USDA10月供需報(bào)告整體利多，今年美豆仍是豐產(chǎn)格局,，收割期上市壓力施壓市場(chǎng),，但豐產(chǎn)預(yù)期市場(chǎng)已逐步消化，利空逐步出盡,，整體下方空間有限,。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存接近150萬噸，而臨儲(chǔ)菜油拋儲(chǔ)風(fēng)聲再起,。就基本面而言,，油脂仍有壓力，但前期已經(jīng)下跌,，且幅度不算小,，故下跌空間有限。隨著需求旺季的來臨,，庫(kù)存有望逐步減少,，價(jià)格有望迎來季節(jié)性的上漲。

　　成本端支撐豆油價(jià)格

　　10月供需報(bào)告中,，USDA將美豆收割面積由8870上調(diào)至8950萬英畝,，但單產(chǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期,，由49.9下調(diào)至49.5，市場(chǎng)平均預(yù)期50,，產(chǎn)量略微調(diào)降,。但由于需求調(diào)增2016/17年度期末庫(kù)存由3.45下調(diào)至3.01億蒲，最終2017/18年度期末庫(kù)存由4.75億蒲下調(diào)至4.3億蒲,，低于市場(chǎng)預(yù)期,，報(bào)告數(shù)據(jù)利多。美豆主力11月合約當(dāng)日收盤大漲2.87%,，突破前期高點(diǎn)連線,，上升趨勢(shì)形成。美豆上漲從成本端支撐豆油價(jià)格,。

　　國(guó)內(nèi)豆油產(chǎn)量的季節(jié)性高峰已經(jīng)過去,，后市產(chǎn)量預(yù)期比較平穩(wěn)。全國(guó)豆油商業(yè)庫(kù)存在140萬噸附近,，相比較往年庫(kù)存壓力較大,，不過這已經(jīng)反映到價(jià)格之中，后市隨著豆油去庫(kù)存的展開,，需求旺季的啟動(dòng),，豆油庫(kù)存有望持續(xù)性下降。從歷史來看,，四季度是豆油的需求旺季,，元旦、春節(jié)都是在四季度以及明年一季度,，豆油的年內(nèi)高點(diǎn)一般出現(xiàn)在2—3月份,，一般在春節(jié)前后。隨著需求旺季的來臨,，豆油價(jià)格有望展開季節(jié)性的漲勢(shì),。

　　油脂類去庫(kù)存利多豆油

　　棕櫚油方面，MPOB10月10日公布的報(bào)告顯示,，9月底棕櫚油庫(kù)存較上月增加4%至202萬噸,，產(chǎn)量環(huán)比下降1.7%至178萬噸，出口僅增加1.8%至152萬噸,，因中國(guó)在雙節(jié)前備貨,，市場(chǎng)預(yù)期較高，但因印度上調(diào)進(jìn)口稅政策影響了需求,，出口明顯不及預(yù)期,，導(dǎo)致庫(kù)存增加。目前市場(chǎng)已逐漸消化利空消息,，價(jià)格調(diào)整比較充分,，整體行情仍有再度向上動(dòng)能,。四季度將迎來傳統(tǒng)的減產(chǎn)周期，棕櫚油有望振蕩上行,，支撐豆油價(jià)格,。

　　我國(guó)近期進(jìn)口菜籽到港量偏少，菜籽菜粕庫(kù)存偏低,，國(guó)內(nèi)菜粕供給有趨緊預(yù)期,，但隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季的到來，后期水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)對(duì)菜粕需求將呈現(xiàn)季節(jié)性下降,。近期油廠開機(jī)率下滑,，但中下游提貨速度放緩，菜油庫(kù)存小幅回升,，短期供應(yīng)壓力較大,，但進(jìn)入第四季度，溫度的降低將提振油脂需求,，利多菜油價(jià)格,。

　　目前政府臨儲(chǔ)菜油庫(kù)存尚有110萬噸左右。國(guó)慶節(jié)前,，國(guó)家糧油交易中心發(fā)布公告稱,，為切實(shí)做好玉米和大豆收購(gòu)工作，鼓勵(lì)各類市場(chǎng)主體積極入市收購(gòu)新糧,，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,，將于2017年10月底暫停國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)玉米和大豆競(jìng)價(jià)銷售。目前菜油價(jià)格相對(duì)偏高,，為加快去庫(kù)存,，在暫停了大豆拋儲(chǔ)后，政府極有可能將剩余的臨儲(chǔ)菜油拋售,。一旦實(shí)施,，菜油的市場(chǎng)供應(yīng)量將繼續(xù)增加,。短期對(duì)市場(chǎng)有一定壓力,，但從長(zhǎng)期看，拋儲(chǔ)也是分批拋出,，每次的量不會(huì)特別大,，拋儲(chǔ)實(shí)質(zhì)就是去庫(kù)存的過程，長(zhǎng)期對(duì)菜油價(jià)格構(gòu)成支撐,。

　　隨著四季度需求旺季的來臨,，豆油庫(kù)存將呈現(xiàn)季節(jié)性下降，對(duì)豆油價(jià)格構(gòu)成支撐,。另外,，棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期支撐棕櫚油價(jià)格,，從側(cè)面提振豆油需求，四季度豆油期貨價(jià)格有望振蕩上漲,。