市場(chǎng)強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換較快 操作難度加大

　　周一,，滬深股市延續(xù)縮量振蕩格局,，在創(chuàng)業(yè)板的帶動(dòng)下，市場(chǎng)回調(diào)后出現(xiàn)走升,。近期三大期指整體延續(xù)振蕩,，強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換快速且頻繁，操作難度有所加大,。

　　宏觀面指引不足

　　上周統(tǒng)計(jì)局公布了9月及三季度宏觀數(shù)據(jù),。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)年內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)走穩(wěn),，韌性依舊較強(qiáng),。不過(guò)，從市場(chǎng)預(yù)期角度,，由于數(shù)據(jù)發(fā)布前周小川行長(zhǎng)提到下半年7%的增速,，使得當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)修復(fù)，次數(shù)據(jù)發(fā)布對(duì)市場(chǎng)整體利多有限,。后期市場(chǎng)對(duì)于明年一二季度經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)悲觀的看法仍占主流,，因此中線層面的悲觀預(yù)期又使得市場(chǎng)缺乏進(jìn)一步上行的動(dòng)力。目前來(lái)看,，有兩方面問(wèn)題值得進(jìn)一步觀察：一是地產(chǎn)銷售的回落對(duì)投資下滑的傳導(dǎo)何時(shí)出現(xiàn);二是庫(kù)存周期回落與朱格拉周期起點(diǎn),，哪個(gè)更能成為經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)，將成為后期實(shí)體運(yùn)行強(qiáng)弱的主要影響因素,。短期來(lái)看,，由于可驗(yàn)證的觀點(diǎn)有限,，投資者只能“看短做短”，導(dǎo)致指數(shù)難出現(xiàn)方向性變化,。

　　資金面預(yù)期或趨緊

　　資金面來(lái)看,，預(yù)計(jì)下旬資金面仍有不確定性因素。上周央行在公開市場(chǎng)上開展包括逆回購(gòu),、MLF在內(nèi)的凈投放操作2045億元,，為近一個(gè)月來(lái)最大凈投放量。單純從逆回購(gòu)?fù)斗徘闆r看,，上周凈投放5600億元,，為今年1月中旬以來(lái)最大投放周。后期市場(chǎng)對(duì)央行是否延續(xù)維穩(wěn)資金面的預(yù)期出現(xiàn)動(dòng)搖,。

　　從數(shù)據(jù)上看,，本月下旬面臨前期投放的逆回購(gòu)集中到期以及財(cái)政收款的壓力，周二到月底有6200億元逆回購(gòu)到期,。此外,，9月外匯占款23個(gè)月來(lái)首次轉(zhuǎn)增，加上明年即將生效的定向降準(zhǔn),，預(yù)計(jì)后一階段央行公開市場(chǎng)操作投放規(guī)模將回落,。從海外方面看，市場(chǎng)普遍預(yù)期,，北京時(shí)間本周四晚歐央行議息會(huì)議將宣布明年起月度購(gòu)債規(guī)模減半,，退出QE的大幕或?qū)⒗_。美歐央行聯(lián)手縮表,，對(duì)投資者的預(yù)期存在利空影響,。

　　期指短線振蕩格局延續(xù)

　　上周五滬深兩市A股成交僅3628億元，創(chuàng)近四個(gè)月來(lái)低點(diǎn),，甚至低于國(guó)慶節(jié)前低點(diǎn),，顯示市場(chǎng)交投意愿低迷。背后或反映出上周一系列數(shù)據(jù),、政策等靴子落地后,，短期無(wú)論是經(jīng)濟(jì)還是政策面，超預(yù)期利多或利空均有限,，未來(lái)看不到可預(yù)期的方向,，使得投資者的參與意愿回落。近期從A股板塊表現(xiàn)看,，受到政策利多影響的自貿(mào)區(qū),、環(huán)保等板塊表現(xiàn)較強(qiáng)，其他眾多股票整體維持振蕩。市場(chǎng)的這種結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn),，也表明今年金融監(jiān)管強(qiáng)化,，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低，更追求業(yè)績(jī)確定性品種,。