市場強弱轉換較快 操作難度加大

　　周一,，滬深股市延續(xù)縮量振蕩格局，在創(chuàng)業(yè)板的帶動下，市場回調后出現(xiàn)走升,。近期三大期指整體延續(xù)振蕩，強弱轉換快速且頻繁,，操作難度有所加大,。

　　宏觀面指引不足

　　上周統(tǒng)計局公布了9月及三季度宏觀數(shù)據(jù)。整體來看,，預計年內宏觀經濟將延續(xù)走穩(wěn),，韌性依舊較強。不過,，從市場預期角度,，由于數(shù)據(jù)發(fā)布前周小川行長提到下半年7%的增速，使得當時市場對經濟的悲觀預期已經出現(xiàn)修復,，次數(shù)據(jù)發(fā)布對市場整體利多有限,。后期市場對于明年一二季度經濟轉悲觀的看法仍占主流，因此中線層面的悲觀預期又使得市場缺乏進一步上行的動力。目前來看,，有兩方面問題值得進一步觀察：一是地產銷售的回落對投資下滑的傳導何時出現(xiàn);二是庫存周期回落與朱格拉周期起點,，哪個更能成為經濟走勢的主要驅動，將成為后期實體運行強弱的主要影響因素,。短期來看,，由于可驗證的觀點有限，投資者只能“看短做短”,，導致指數(shù)難出現(xiàn)方向性變化,。

　　資金面預期或趨緊

　　資金面來看，預計下旬資金面仍有不確定性因素,。上周央行在公開市場上開展包括逆回購,、MLF在內的凈投放操作2045億元，為近一個月來最大凈投放量,。單純從逆回購投放情況看,，上周凈投放5600億元，為今年1月中旬以來最大投放周,。后期市場對央行是否延續(xù)維穩(wěn)資金面的預期出現(xiàn)動搖,。

　　從數(shù)據(jù)上看，本月下旬面臨前期投放的逆回購集中到期以及財政收款的壓力,，周二到月底有6200億元逆回購到期,。此外，9月外匯占款23個月來首次轉增,，加上明年即將生效的定向降準,，預計后一階段央行公開市場操作投放規(guī)模將回落。從海外方面看,，市場普遍預期,，北京時間本周四晚歐央行議息會議將宣布明年起月度購債規(guī)模減半，退出QE的大幕或將拉開,。美歐央行聯(lián)手縮表,，對投資者的預期存在利空影響。

　　期指短線振蕩格局延續(xù)

　　上周五滬深兩市A股成交僅3628億元,，創(chuàng)近四個月來低點,，甚至低于國慶節(jié)前低點，顯示市場交投意愿低迷,。背后或反映出上周一系列數(shù)據(jù),、政策等靴子落地后，短期無論是經濟還是政策面,，超預期利多或利空均有限,，未來看不到可預期的方向，使得投資者的參與意愿回落。近期從A股板塊表現(xiàn)看,，受到政策利多影響的自貿區(qū),、環(huán)保等板塊表現(xiàn)較強，其他眾多股票整體維持振蕩,。市場的這種結構性熱點,，也表明今年金融監(jiān)管強化，投資者風險偏好偏低,，更追求業(yè)績確定性品種,。