利多因素浮出水面

　　進入10月份以來，螺紋鋼期貨出現(xiàn)反彈跡象。國慶節(jié)后的首個交易日,，螺紋鋼期貨以大漲開局,，盡管此后連跌兩天，但反彈勢頭一直都在,，只不過主力資金用加減倉的方式對反彈節(jié)奏實施了干擾,。筆者分析，螺紋鋼的供需情況已悄然生變,，利多因素逐漸浮出水面,，預(yù)計反彈行情仍將持續(xù)。

　　需求下降預(yù)期不斷升溫

　　由于8月份房地產(chǎn),、基建投資數(shù)據(jù)走弱,，市場對需求端的擔憂更甚于供應(yīng)端,。9月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，1—8月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長7.9%,，與1—7月增速持平;基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長19.8%,，增速比1—7月份回落1.1個百分點。于是,，螺紋鋼期貨主力合約盤面表現(xiàn)為反彈乏力,、迭創(chuàng)新低，整個9月份累計下跌了5.91%,，最低觸及3527元/噸,。

　　進入10月份以后，利多消息開始出現(xiàn),。國家統(tǒng)計局9月30日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，9月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.4%，連續(xù)兩個月上升,，達到2012年5月以來的最高點,，制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，擴張步伐有所加快,。受此消息提振,，螺紋鋼在國慶節(jié)后的首個交易日大幅高開，但仍未擺脫下跌通道,，10月12日一度跌至3503元/噸,，創(chuàng)下7月31日以來的新低。不過,，這個低點距離10月份的低點并不遠,。

　　值得注意的是，貿(mào)易商買現(xiàn)貨拋盤面套利,，故螺紋鋼現(xiàn)貨價格跌幅并不大,。期貨與現(xiàn)貨的價差從9月6日的58元/噸擴大到10月12日的323元/噸，也就是說,，期貨貼水程度相當高,。于是，10月12日螺紋鋼期貨上演了探底回升的走勢,，價格從3503元/噸的低點一直拉高到收盤的3667元/噸,，漲幅2.80%。當天持倉量大增19萬手,，至363.9萬手,，表明主力資金低位進場的節(jié)奏很精準。次日螺紋鋼期貨再漲6.59%，收報3815元/噸,，不過持倉量下降9.4萬手,，至354.5萬手，主力資金有高位出貨的跡象,。10月16日螺紋鋼期貨繼續(xù)上漲2.85%,，最高觸及3878元/噸，創(chuàng)出9月14日以來新高,，但收盤回落至3824元/噸,，持倉量大減10.4萬手，至344.1萬手,，再次表明主力資金高位精準出貨,。

　　此后的三天，螺紋鋼期貨呈斷崖式下跌走勢,，最低跌到3566元/噸,，持倉量一路減至302.3萬手。從前二十名主力持倉情況來看,，從10月16日到19日的4個交易日,，螺紋鋼期價從3824元/噸一直跌到3604元/噸，跌幅高達5.8%,，但空頭減倉力度遠超多頭,，凈空持倉從38597手一直降到1586手，降幅96%,。這充分表明主力在低位離場的意愿極高,，在很大程度上釋放了下跌動能,。

　　房地產(chǎn)市場依然支撐經(jīng)濟向好

　　10月19日上午,，國家統(tǒng)計局公布2017年1—9月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售情況。數(shù)據(jù)顯示,，前三季度全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長8.1%,，增速比1—8月份提高0.2個百分點，房地產(chǎn)市場依然支撐經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展;基礎(chǔ)設(shè)施投資增長19.8%,，比上年同期加快0.4個百分點,。筆者認為，數(shù)據(jù)將燃起市場對鋼材需求的信心,。果然,，當天螺紋鋼期貨從低點3566元/噸回升至收盤的3604元/噸，跌幅從4.5%縮減為3.46%,。持倉量從盤中最低時的302.3萬手回升到333.7萬手,，表明主力資金在低位精準進場。次日大漲4.31%，報收3776元/噸,。當天的持倉量大減17.2萬手,，至316.5萬手，凈頭寸轉(zhuǎn)為凈多5781手,，凈多持倉創(chuàng)下9月29日以來新高,。這表明反彈行情主要是由空頭離場引發(fā)的，主動性買盤仍然不足,，暗示反彈行情還會有波折,。

　　根據(jù)上述特征，筆者判斷,，螺紋鋼最近三天的連續(xù)下跌伴隨的是多空力量的轉(zhuǎn)換,，空頭持續(xù)逢低大減倉，而多頭選擇在關(guān)鍵的低點附近大舉建倉,。也就是說,，價格經(jīng)過持續(xù)下跌之后，已具備較強的吸引力,，大規(guī)模的反彈已是大概率事件,。

　　期貨仍有修復(fù)基差的動力

　　螺紋鋼雖有反彈跡象，但目前盤面漲跌無常,。究其原因,，主要是鋼材庫存變化仍存在較大的不確定性。一方面,，螺紋鋼社會在連續(xù)兩周增長之后開始大幅下降,，目前降至452.70萬噸，處于歷史較低水平;另一方面,，從鋼廠庫存來看,，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，截至10月上旬末,，會員企業(yè)鋼材庫存量為1342.42萬噸,，旬環(huán)比增加121.31萬噸，增幅9.93%,，創(chuàng)5月中旬以來新高,。筆者認為，環(huán)保限產(chǎn)時間為10月15日至次年3月15日,，而高爐停產(chǎn)后復(fù)產(chǎn)最起碼需要一個月,，即此輪環(huán)保限產(chǎn)會導(dǎo)致明年4月15日之前高爐供應(yīng)無法恢復(fù)。

　　盡管庫存是一個變數(shù),，但鋼坯現(xiàn)貨價格在穩(wěn)步上漲,，從10月12日的3500元/噸反彈至22日的3730元/噸，創(chuàng)9月18日以來新高，累計上漲230元/噸,，漲幅為6.6%,。尤其是上周末，鋼坯現(xiàn)貨累計上漲70元/噸,，漲幅約2%,，與上周五夜盤螺紋鋼期貨下跌1.77%形成鮮明對比。現(xiàn)貨的堅挺與期貨的低迷導(dǎo)致兩者價差居高不下,，截至10月20日,，螺紋鋼期貨貼水231元/噸，仍處歷史較高水平,，螺紋鋼期貨仍有向上修復(fù)基差的動力,。

　　從日線走勢觀察，螺紋鋼1801合約反彈雖然遇挫,，但下方支撐點明顯在提升,。當前利多因素逐漸浮出水面，預(yù)計期價反彈行情將持續(xù),。上方阻力為10月16日高點3878元/噸,，下方支撐已提升至10月20日最低價3591元/噸附近。