近期市場(chǎng)上演蹊蹺戲碼，這邊廂大盤止跌企穩(wěn),，重現(xiàn)“三連陽”行情，主要指數(shù)隨之紛紛發(fā)生技術(shù)性改善,；那邊廂市場(chǎng)量能不彰,，滬深兩市成交持續(xù)縮量,，資金交投有情緒降溫之嫌,，行情前景由此蒙上陰影。但綜合估值水平,、流動(dòng)性來看，分析人士認(rèn)為,，結(jié)構(gòu)性行情仍是四季度運(yùn)行主基調(diào)。指數(shù)向上突破趨勢(shì)尚未正式確立前，將大概率從績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的超跌反彈中迸發(fā),。

成交縮量指數(shù)反彈

三季度以來,，存量格局如同一根風(fēng)箏線,，始終牽制著市場(chǎng)向上沖鋒的步伐，令大盤沖關(guān)3300點(diǎn)和3400點(diǎn)充滿了一波三折,。國(guó)慶假期之后，市場(chǎng)資金面壓力有增無減,，滬綜指兩度觸及3400點(diǎn)上方,，刺激部分投資者“恐高”心理發(fā)酵,，兩市成交額呈現(xiàn)出明顯的區(qū)間縮量特征,。

以節(jié)后為例,，除10月9日-11日滬深市場(chǎng)成交累計(jì)超過5000億元外,，此后9個(gè)交易每日成交額基本維持在4500億元之下,，10月17日,、20日和23日更下破“四字頭”，交易活躍度降至下半年冰點(diǎn)。其中，10月20日兩市累計(jì)成交量?jī)H有3622.10億元,，為10月以來最低水平,。盡管之后兩個(gè)交易日成交額連續(xù)回升,，但也僅有3833.34億元和4068.28億元,，與節(jié)后首周規(guī)模相距甚遠(yuǎn)。反觀七八月時(shí),，每日兩市成交超過5500點(diǎn)是市場(chǎng)常態(tài),。

不過需要注意的是，即便是七八月份,，也并非年內(nèi)A股流動(dòng)性最為寬裕的時(shí)點(diǎn),，彼時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性主基調(diào)仍是存量格局,。因此,，這更凸顯當(dāng)前資金面壓力的沉重。這也是當(dāng)前部分投資者謹(jǐn)慎情緒無法有效緩解,，“吃藥喝酒”行情大行其道的主要原因,。截至昨日收盤，滬市和深市成交額分別為1785.53億元和2286.00億元,。

但與資金表現(xiàn)大相徑庭的是,，同期市場(chǎng)中樞不降反升。相比9月下旬滬綜指連連回調(diào),，10月開始,，盡管盤中波動(dòng)明顯加劇，但滬綜指基本圍繞3370點(diǎn)一線上下波動(dòng),，最近3個(gè)交易來,，20日均線對(duì)指數(shù)向上支撐顯現(xiàn)，滬綜指以一輪“三連陽”強(qiáng)勢(shì)反彈重新逼近3400點(diǎn)大關(guān)。截至昨日收盤,，滬綜指已經(jīng)重新位于5日均線上方,，收盤報(bào)3388.25點(diǎn)。

借著大盤企穩(wěn)回升的機(jī)會(huì),，創(chuàng)業(yè)板順勢(shì)展開超跌反彈，重新莫高至1900點(diǎn)之上,，昨日收盤報(bào)1901.69點(diǎn),。目前，創(chuàng)業(yè)板5日均線有明顯向上拐點(diǎn),，DIF線也開始向上穿越DEA線,，技術(shù)指標(biāo)改善明顯。然而,，與滬深主板走勢(shì)相類似的是,，此番創(chuàng)業(yè)板的反彈也是在成交縮量的基礎(chǔ)上完成的。區(qū)間來看,，創(chuàng)業(yè)板成交額已經(jīng)從節(jié)后初期的1000余億元下滑至當(dāng)前600億元水平,。

冷暖互現(xiàn)分化加劇

對(duì)于節(jié)后市場(chǎng)量?jī)r(jià)背離現(xiàn)象，機(jī)構(gòu)人士從更深層次原因作出解答,。信達(dá)證券高級(jí)策略分析師谷永濤認(rèn)為,，當(dāng)前A股流動(dòng)性狀況并不樂觀。節(jié)后十年期國(guó)債收益率一度觸及年內(nèi)高點(diǎn),，雖然節(jié)前央行即公布了普惠金融定向降準(zhǔn)方案,，但具體實(shí)施仍有一個(gè)季度時(shí)間，短期流動(dòng)性壓力仍然是壓制市場(chǎng)估值的重要因素,。不過,，進(jìn)入10月以后，9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)披露,，PMI超預(yù)期回暖提振了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心,，盡管三季度GDP小幅回落，但經(jīng)濟(jì)韌性仍在,，這成為支撐估值提升的重要因素,。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與流動(dòng)性因素共振，造成市場(chǎng)縮量上漲的同時(shí),，其代價(jià)是板塊和個(gè)股的加劇分化,。昨日主要指數(shù)雖然大多收漲，但個(gè)股層面來看,，全天出現(xiàn)上漲的股票僅有937只,，漲幅超過1%的僅有459只，市場(chǎng)“賺了吆喝不賺錢”,。行業(yè)層面觀察,，28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中,，昨日發(fā)生上漲的僅有9個(gè)；5日統(tǒng)計(jì)來看,，出現(xiàn)上漲的板塊也僅有14個(gè),。而熱點(diǎn)輻射效應(yīng)無法彰顯，客觀上也限制了指數(shù)向上的空間大小,。

并且,，昨日漲幅居前的主要是房地產(chǎn)和金融板塊，均是受到短期消息面刺激,。如房地產(chǎn)板塊大漲動(dòng)力主要來自住房租賃資產(chǎn)支持計(jì)劃的提振,。而利好消息對(duì)行情的帶動(dòng)本身具有短期性質(zhì)，一旦介入的資金情緒降溫,，指數(shù)上行的持續(xù)性勢(shì)必備受考驗(yàn),。因此，盡管看似“吃藥喝酒”行情告一段落,，投資者避險(xiǎn)需求邊際收斂,，但市場(chǎng)的領(lǐng)漲主線反而開始模糊，后續(xù)走勢(shì)的不確定性反而加劇,。

分析人士認(rèn)為,，分化格局中的指數(shù)上漲，為后市行情走向深化埋下了隱患,。一是僅僅依靠存量博弈,，指數(shù)向上的可能性會(huì)不斷降低，“三連陽”之后的反彈之路隨時(shí)可能戛然而止,；二是過度分化的一個(gè)后果就是刺激投資者頻繁調(diào)倉(cāng)換股,，客觀上也使得市場(chǎng)波動(dòng)頻率上升，行情無法走向深入,；三是資金空轉(zhuǎn)對(duì)投資者心態(tài)的負(fù)面影響,，隨著震蕩加劇，獲利盤更傾向出局避險(xiǎn),，而場(chǎng)外資金按兵不動(dòng)邏輯愈加強(qiáng)化,，投資心理與資金表現(xiàn)負(fù)反饋效應(yīng)加劇，量能繼續(xù)邊際下降,。

風(fēng)格或切換藍(lán)籌機(jī)會(huì)來臨

目前,，中小創(chuàng)走勢(shì)占優(yōu)現(xiàn)象較為突出。這一方面是由于此類品種盤子小,、估值彈性大,，便于資金快進(jìn)快出，符合當(dāng)前市場(chǎng)短線博弈風(fēng)格；另一方面,，中小創(chuàng)輪番補(bǔ)漲還沒有結(jié)束,，由于前期超跌明顯，短期仍然存在一定的上行空間,。不過,，隨著昨日創(chuàng)業(yè)板站上1900點(diǎn)，成交縮量與分化格局加劇的背景下,，市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)不會(huì)逐步偏向藍(lán)籌股,，以及1900點(diǎn)之上創(chuàng)業(yè)板還能走多遠(yuǎn)，這也成為部分投資者擔(dān)憂的問題,。

博星投顧分析認(rèn)為,，補(bǔ)漲動(dòng)力仍在,，但中小創(chuàng)股票熱點(diǎn)方向已經(jīng)完全轉(zhuǎn)變,。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，市場(chǎng)處于弱勢(shì)時(shí),，主力資金往往喜歡炒作地區(qū)概念,。目前已經(jīng)由上海蔓延到雄安，或在蔓延到廣州等地,。無論是哪個(gè)地區(qū)，都證明了指數(shù)波動(dòng)加劇,。這時(shí)候做短線大概率要吃虧。技術(shù)上看,，創(chuàng)業(yè)板13日均線形成中短期反壓,，而上證50指數(shù)依然高位震蕩，但受到短期均線強(qiáng)勁支撐,，短期殺跌動(dòng)能不足,。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，投資者在操作策略上,，不妨將績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股作為主線,。

川財(cái)證券認(rèn)為，近期公布的9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)和需求均穩(wěn)步回升,，短期經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)，這使得低庫(kù)存背景下多數(shù)行業(yè)尤其是周期性行業(yè)三四季度業(yè)績(jī)改善預(yù)期持續(xù),，藍(lán)籌股仍然值得配置。此外,，三季報(bào)密集發(fā)布，市場(chǎng)大概率繼續(xù)聚焦業(yè)績(jī)主線,，而低估值藍(lán)籌仍是配置主線,，一是目前持續(xù)調(diào)整后的周期板塊目前多數(shù)個(gè)股估值在20倍以下,，短期悲觀預(yù)期已經(jīng)充分反映；二是大金融中保險(xiǎn)和銀行等,，業(yè)績(jī)改善預(yù)期確定性和持續(xù)性較高,，有望催化短期行情,，券商也面臨業(yè)績(jī)階段性改善和補(bǔ)漲，也是配置重點(diǎn),；三是自貿(mào)區(qū)等改革主題和油氣、汽車等領(lǐng)域的混改是中長(zhǎng)期主題概念,，或受到短期雄安主題催化，建議投資者保持關(guān)注,。