近期市場上演蹊蹺戲碼,，這邊廂大盤止跌企穩(wěn),，重現(xiàn)“三連陽”行情，主要指數(shù)隨之紛紛發(fā)生技術性改善,；那邊廂市場量能不彰,，滬深兩市成交持續(xù)縮量，資金交投有情緒降溫之嫌,，行情前景由此蒙上陰影,。但綜合估值水平、流動性來看,，分析人士認為,，結構性行情仍是四季度運行主基調,。指數(shù)向上突破趨勢尚未正式確立前，將大概率從績優(yōu)藍籌股的超跌反彈中迸發(fā),。

成交縮量指數(shù)反彈

三季度以來,，存量格局如同一根風箏線，始終牽制著市場向上沖鋒的步伐,，令大盤沖關3300點和3400點充滿了一波三折,。國慶假期之后，市場資金面壓力有增無減,，滬綜指兩度觸及3400點上方,，刺激部分投資者“恐高”心理發(fā)酵，兩市成交額呈現(xiàn)出明顯的區(qū)間縮量特征,。

以節(jié)后為例,，除10月9日-11日滬深市場成交累計超過5000億元外，此后9個交易每日成交額基本維持在4500億元之下,，10月17日,、20日和23日更下破“四字頭”，交易活躍度降至下半年冰點,。其中,，10月20日兩市累計成交量僅有3622.10億元，為10月以來最低水平,。盡管之后兩個交易日成交額連續(xù)回升,，但也僅有3833.34億元和4068.28億元，與節(jié)后首周規(guī)模相距甚遠,。反觀七八月時,，每日兩市成交超過5500點是市場常態(tài)。

不過需要注意的是,，即便是七八月份,，也并非年內A股流動性最為寬裕的時點，彼時市場流動性主基調仍是存量格局,。因此,，這更凸顯當前資金面壓力的沉重。這也是當前部分投資者謹慎情緒無法有效緩解,，“吃藥喝酒”行情大行其道的主要原因,。截至昨日收盤，滬市和深市成交額分別為1785.53億元和2286.00億元,。

但與資金表現(xiàn)大相徑庭的是,，同期市場中樞不降反升。相比9月下旬滬綜指連連回調，10月開始,，盡管盤中波動明顯加劇,，但滬綜指基本圍繞3370點一線上下波動，最近3個交易來,，20日均線對指數(shù)向上支撐顯現(xiàn),，滬綜指以一輪“三連陽”強勢反彈重新逼近3400點大關。截至昨日收盤,，滬綜指已經重新位于5日均線上方,，收盤報3388.25點。

借著大盤企穩(wěn)回升的機會,，創(chuàng)業(yè)板順勢展開超跌反彈,，重新莫高至1900點之上，昨日收盤報1901.69點,。目前,，創(chuàng)業(yè)板5日均線有明顯向上拐點，DIF線也開始向上穿越DEA線,，技術指標改善明顯,。然而，與滬深主板走勢相類似的是,，此番創(chuàng)業(yè)板的反彈也是在成交縮量的基礎上完成的,。區(qū)間來看，創(chuàng)業(yè)板成交額已經從節(jié)后初期的1000余億元下滑至當前600億元水平,。

冷暖互現(xiàn)分化加劇

對于節(jié)后市場量價背離現(xiàn)象,，機構人士從更深層次原因作出解答。信達證券高級策略分析師谷永濤認為,，當前A股流動性狀況并不樂觀,。節(jié)后十年期國債收益率一度觸及年內高點，雖然節(jié)前央行即公布了普惠金融定向降準方案,，但具體實施仍有一個季度時間,，短期流動性壓力仍然是壓制市場估值的重要因素。不過,，進入10月以后，9月宏觀經濟數(shù)據(jù)陸續(xù)披露,，PMI超預期回暖提振了投資者對經濟復蘇的信心,，盡管三季度GDP小幅回落，但經濟韌性仍在,，這成為支撐估值提升的重要因素,。

經濟數(shù)據(jù)與流動性因素共振，造成市場縮量上漲的同時，其代價是板塊和個股的加劇分化,。昨日主要指數(shù)雖然大多收漲,，但個股層面來看，全天出現(xiàn)上漲的股票僅有937只,，漲幅超過1%的僅有459只,，市場“賺了吆喝不賺錢”。行業(yè)層面觀察,，28個申萬一級行業(yè)中,，昨日發(fā)生上漲的僅有9個；5日統(tǒng)計來看,，出現(xiàn)上漲的板塊也僅有14個,。而熱點輻射效應無法彰顯，客觀上也限制了指數(shù)向上的空間大小,。

并且,，昨日漲幅居前的主要是房地產和金融板塊，均是受到短期消息面刺激,。如房地產板塊大漲動力主要來自住房租賃資產支持計劃的提振,。而利好消息對行情的帶動本身具有短期性質，一旦介入的資金情緒降溫,，指數(shù)上行的持續(xù)性勢必備受考驗,。因此，盡管看似“吃藥喝酒”行情告一段落,，投資者避險需求邊際收斂,，但市場的領漲主線反而開始模糊，后續(xù)走勢的不確定性反而加劇,。

分析人士認為,，分化格局中的指數(shù)上漲，為后市行情走向深化埋下了隱患,。一是僅僅依靠存量博弈,，指數(shù)向上的可能性會不斷降低，“三連陽”之后的反彈之路隨時可能戛然而止,；二是過度分化的一個后果就是刺激投資者頻繁調倉換股,，客觀上也使得市場波動頻率上升，行情無法走向深入,；三是資金空轉對投資者心態(tài)的負面影響,，隨著震蕩加劇，獲利盤更傾向出局避險,，而場外資金按兵不動邏輯愈加強化,，投資心理與資金表現(xiàn)負反饋效應加劇,，量能繼續(xù)邊際下降。

風格或切換藍籌機會來臨

目前,，中小創(chuàng)走勢占優(yōu)現(xiàn)象較為突出,。這一方面是由于此類品種盤子小、估值彈性大,，便于資金快進快出,，符合當前市場短線博弈風格；另一方面,，中小創(chuàng)輪番補漲還沒有結束,，由于前期超跌明顯，短期仍然存在一定的上行空間,。不過,，隨著昨日創(chuàng)業(yè)板站上1900點，成交縮量與分化格局加劇的背景下,，市場風格會不會逐步偏向藍籌股,，以及1900點之上創(chuàng)業(yè)板還能走多遠，這也成為部分投資者擔憂的問題,。

博星投顧分析認為,，補漲動力仍在，但中小創(chuàng)股票熱點方向已經完全轉變,。從歷史經驗看,，市場處于弱勢時，主力資金往往喜歡炒作地區(qū)概念,。目前已經由上海蔓延到雄安,，或在蔓延到廣州等地。無論是哪個地區(qū),，都證明了指數(shù)波動加劇,。這時候做短線大概率要吃虧。技術上看,，創(chuàng)業(yè)板13日均線形成中短期反壓,，而上證50指數(shù)依然高位震蕩，但受到短期均線強勁支撐,，短期殺跌動能不足,。該機構認為，投資者在操作策略上,，不妨將績優(yōu)藍籌股作為主線,。

川財證券認為，近期公布的9月經濟數(shù)據(jù)顯示生產和需求均穩(wěn)步回升,，短期經濟韌性仍強,，這使得低庫存背景下多數(shù)行業(yè)尤其是周期性行業(yè)三四季度業(yè)績改善預期持續(xù)，藍籌股仍然值得配置,。此外,，三季報密集發(fā)布，市場大概率繼續(xù)聚焦業(yè)績主線,，而低估值藍籌仍是配置主線,，一是目前持續(xù)調整后的周期板塊目前多數(shù)個股估值在20倍以下，短期悲觀預期已經充分反映,；二是大金融中保險和銀行等,，業(yè)績改善預期確定性和持續(xù)性較高，有望催化短期行情,，券商也面臨業(yè)績階段性改善和補漲,，也是配置重點；三是自貿區(qū)等改革主題和油氣,、汽車等領域的混改是中長期主題概念,，或受到短期雄安主題催化，建議投資者保持關注,。