招股書顯示,，2012年-2017年1-6月，公司綜合毛利率分別為27.60%,、25.63%,、25.21%、28.74%,、32.87%,、33.01%?？杀壬鲜泄久势骄捣謩e為23.75%,、23.01%,、22.73%、23.21%,、23.32%,、23.33%。公司綜合毛利率高于可比上市公司平均水平,。

《國際金融報》報道,，2016年，創(chuàng)源文化的毛利率已經(jīng)超過行業(yè)龍頭企業(yè)晨光文具,，也遠(yuǎn)高于其他3家同行業(yè)可比上市公司,。創(chuàng)源文化招股書顯示，2016年,，創(chuàng)源文化的毛利率為32.87%,，遠(yuǎn)超晨光文具26.42%的毛利率，也就是說,，創(chuàng)源文化的毛利率水平要高出行業(yè)老大24.4%,。

從業(yè)績來看，2014-2016年,，創(chuàng)源文化實(shí)現(xiàn)營收4.89億元,、5.12億元和6.54億元，同期凈利潤分別為2783.7萬元,、3633.85萬元和7458.65萬元,。不難發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)源文化2016年的凈利潤比2015年翻了一番,。那么創(chuàng)源文化是如何提高毛利率,，從而在凈利潤上實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍呢？

據(jù)創(chuàng)源文化招股書,，2016年,，手工益智類產(chǎn)品銷售額增長28.23%，實(shí)現(xiàn)營收2.44萬元,；時尚文具類產(chǎn)品漲幅為80.81%,，實(shí)現(xiàn)營收2.83億元；兩者共占同期總營收的80.58%,。創(chuàng)源文化表示,，2016年,，公司北美洲市場銷售額增長,，主要是因?yàn)楣居?016年與主要客戶Me&MyBigIdeas,Inc.合作開發(fā)了時尚計劃本產(chǎn)品,、貼紙,，該產(chǎn)品在美國市場較受歡迎,，使得公司對該客戶的銷售額相比上年同期增加1.23億元,。然而,，創(chuàng)源文化也承認(rèn),，若未來公司對Me&MyBigIdeas,Inc的銷售收入出現(xiàn)大幅下滑，公司的經(jīng)營業(yè)績將面臨下降的風(fēng)險,。

除了上述原因,，創(chuàng)源文化的高毛利率還與其主營業(yè)務(wù)幾乎為外銷有關(guān)。記者發(fā)現(xiàn),，與晨光文具有所不同的是,，創(chuàng)源文化產(chǎn)品以出口為主，報告期內(nèi)出口銷售額占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.63%,、97.16%與98.88%,。對比晨光文具2016年財報，可以發(fā)現(xiàn)晨光文具的外銷毛利率有33.44%,，與創(chuàng)源文化2016年毛利率十分接近,，這或許是創(chuàng)源文化整體毛利率較高的主要原因。

那為何晨光文具不主攻高毛利率的外貿(mào)市場呢,？創(chuàng)源文化也在其招股書中承認(rèn),，如果海外市場發(fā)生較大波動，或產(chǎn)品主要進(jìn)口國政治,、經(jīng)濟(jì),、貿(mào)易政策等發(fā)生重大不利變化，公司將面臨銷售收入增長放緩甚至下滑的風(fēng)險,。

另外,，創(chuàng)源文化在迪士尼商標(biāo)使用權(quán)的問題上前后表述不一，涉嫌侵權(quán),。創(chuàng)源文化2015年招股書顯示,，華特迪士尼（上海）有限公司許可紙器時代（創(chuàng)源文化控股子公司）使用其所有的動漫原型和迪斯尼商標(biāo)，許可使用期限為2015年8月1日-2016年12月31日,。然而在2017年的招股書中，創(chuàng)源文化并未對迪士尼商標(biāo)使用權(quán)情況做出只字說明,，卻仍在招股書的“發(fā)行人競爭優(yōu)勢”說明中存有“滿足Michaels,、Wal-Mart、迪士尼,、ACCOBrandsCorporation等全球知名企業(yè)的認(rèn)證要求”的表述,。

　　經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報：財務(wù)真實(shí)性存疑

《經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報》報道，招股書披露,，2014年至2016年,，杭州蘭勃紙制品有限公司一直是創(chuàng)源文化的第二大供應(yīng)商。其中,，2014年,，創(chuàng)源文化向杭州蘭勃紙制品有限公司采購1348.29萬元,，2015年和2016年分別采購1511.75和1493.40萬元。

但是這與杭州蘭勃紙制品有限公司自行申報的銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)重大差異,。國家企業(yè)信用信息系統(tǒng)查詢顯示,，杭州蘭勃紙制品2014年至2016年自行申報的全年總營收分別為1234萬元、1414萬元和1356萬元,，都低于創(chuàng)源文化披露的采購金額,。換句話說，即使杭州蘭勃紙制品公司這3年只有創(chuàng)源文化一個客戶,，其供應(yīng)量也滿足不了創(chuàng)源文化,，創(chuàng)源文化多出來的采購金額是如何產(chǎn)生的呢？

同樣的蹊蹺還出現(xiàn)在創(chuàng)源文化2016年的供應(yīng)商———溫州市申士文具用品有限公司身上,。該公司自行披露的財務(wù)報表顯示,，2016年公司全年銷售222萬元。但創(chuàng)源文化招股書卻披露,，2016年向溫州市申士文具用品有限公司采購了766.29萬元,，比公司全年銷售還多500多萬。

　　環(huán)球網(wǎng)：關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)嫁巨額虧損操縱利潤謀上市

據(jù)環(huán)球網(wǎng)報道,，創(chuàng)源文化的全資子公司之一為寧波快邦投資咨詢有限公司,，成立于2008年、注冊資本1000萬元,。公開資料顯示,，快邦投資曾于2012年5月收購蘿卜團(tuán)51%股權(quán)，為此支付了5000萬元收購款,。此后因蘿卜團(tuán)經(jīng)營不善導(dǎo)致網(wǎng)站關(guān)閉,，快邦投資也在2013年3月初將這筆股權(quán)原價轉(zhuǎn)讓給了發(fā)行人董事鄧建軍，鄧建軍緊接著又在2013年5月將這筆股權(quán)投資無償轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)第三方邵科論,。

蘿卜團(tuán)是在2013年初陷入經(jīng)營不善困局的,，也即在快邦投資向關(guān)聯(lián)方出讓股權(quán)時，這宗投資已經(jīng)出現(xiàn)了實(shí)體性貶值,。而在關(guān)聯(lián)方接手這筆股權(quán)短短兩個月后,，就以零價格對外出讓，這反襯出兩個月前快邦投資原價出讓股權(quán)并非是公允價格,，相當(dāng)于由創(chuàng)源文化董事鄧建軍代替發(fā)行人承擔(dān)了5000萬元的投資損失,。

如果創(chuàng)源文化當(dāng)初未采取通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)嫁投資虧損的方式，將導(dǎo)致該公司2014年度出現(xiàn)上千萬元的虧損,，無法滿足上市所需的連續(xù)三年盈利的標(biāo)準(zhǔn),。

此外值得關(guān)注的是，快邦投資原市場總監(jiān)張兆萬、原架構(gòu)師余志偉目前均已離職,，但這兩人在2013年7月均通過員工持股平臺合博匯間接獲得發(fā)行人的股權(quán)激勵,，彼時快邦投資對蘿卜團(tuán)的收購已經(jīng)確認(rèn)失敗，在此條件下創(chuàng)源文化仍然批準(zhǔn)上述二人參與公司的股份激勵計劃,，這也令人質(zhì)疑其合理性,。

　　社交情感類產(chǎn)品價格下降

主要產(chǎn)品銷售價格情況

公司主要自產(chǎn)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售情況