長錢短用的現(xiàn)象可能會更多,,這種錯配在彌補(bǔ)收益缺口的同時,也可能帶來較大風(fēng)險
■本報記者 冷翠華
牽一發(fā)而動全身。
隨著壽險業(yè)務(wù)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型,,相應(yīng)的險資投資也在發(fā)生變化:險資短線投資壓力減小,,而長線配置供需缺口正在變大,。
“我們的策略是盡量多買一些長期債券,?!蹦持行屯赓Y壽險公司投資負(fù)責(zé)人文田(化名)對記者稱。而大型險資的資產(chǎn)配置則更加多元化,,尤其是其在股權(quán)投資等方面表現(xiàn)積極,,亮點紛呈,為實體經(jīng)濟(jì)注入資金活力,。
資產(chǎn)負(fù)債匹配內(nèi)涵有新內(nèi)容
險資負(fù)債端在改變,,資產(chǎn)端也在改變,資產(chǎn)負(fù)債的匹配內(nèi)涵正在發(fā)生新的變化,,整體匹配和適當(dāng)錯配的工作也變得更為重要,。
從數(shù)據(jù)方面來看,目前保險行業(yè)負(fù)債端有增量,,結(jié)構(gòu)有變化,。今年前8個月,保險行業(yè)規(guī)模保費(fèi)約為25243.3億元,,其中,,原保險保費(fèi)收入約為20753.06億元,同比增長22.59%,,占規(guī)模保費(fèi)的82.2%,;壽險公司未計入保險合同核算的保戶投資款和獨立賬戶本年新增交費(fèi)4490.28億元,同比下降54.94%,,合計占規(guī)模保費(fèi)的17.8%,。負(fù)債端的保費(fèi)收入需要進(jìn)行投資增值,也就導(dǎo)致險資投資資金的增加,。險資配置既包含新增增量資金,,也包含到期資金的再配置。前8個月,,險資資金運(yùn)用余額約為14.5萬億元,,較年初增長8.00%。
保險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化清晰可見,,保險回歸保障本質(zhì)已有確切數(shù)據(jù)支撐,。值得注意的是,在不同類型的保險背后,,往往也對應(yīng)著不同的負(fù)債期限,。保障型業(yè)務(wù)大多負(fù)債期限較長,而投資型業(yè)務(wù)大多負(fù)債期限短,。
“這就會帶來一個新的變化,,即險資投資必須跟上業(yè)務(wù)變化的節(jié)奏,做好資產(chǎn)負(fù)債匹配,,保障公司更長久的平穩(wěn)發(fā)展,?!蔽奶锉硎尽?/p>
據(jù)他介紹,,近兩年,,該公司增加了長期期交業(yè)務(wù),減少了短期躉交業(yè)務(wù),,因此,,長期資金的配置任務(wù)較重,匹配缺口正在加大,,而不像過去,重點尋找短期投資標(biāo)的,,長期資產(chǎn)配置少,,傾注的力量也很少。
文田表示,,長期匹配缺口是指為長期保費(fèi)尋找到合適的投資資產(chǎn)的缺口,。例如,險企售出一張年繳1萬元保費(fèi)的30年期交保單,,險資投資就要考慮第一年1萬元保費(fèi)至少未來30年的投資,,第二年保費(fèi)至少未來29年的投資,以此類推,,甚至要考慮更長時間的投資,,如果都匹配好了,則未來無憂,。
但事實上,,從全行業(yè)來看,目前險資資產(chǎn)負(fù)債久期匹配尚不完善,,“長錢短用,、短錢長用”的現(xiàn)象仍然明顯。保監(jiān)會副主席陳文輝在去年的陸家嘴論壇上指出,,從久期匹配來看,,由于中國資本市場缺乏長期資產(chǎn),大量壽險資金存在資產(chǎn)匹配缺口,,資產(chǎn)負(fù)債不匹配主要體現(xiàn)為“長錢短用”,。業(yè)內(nèi)人士指出,隨著今年保險業(yè)務(wù)的變化,,長期期交業(yè)務(wù)的增加,,壽險資金匹配缺口將更大,“長錢短用”錯配的現(xiàn)象更加值得注意,。
下半年投資壓力有所緩解
盡管長險資金的體量不斷增加,,配置缺口較大,,但保險界投資人士認(rèn)為,當(dāng)前的投資形勢讓配置壓力有所改善,,并且隨著產(chǎn)品設(shè)計的調(diào)整,,長期資金配置不以高收益為目的,可投資范圍也就大了起來,。
一方面,,今年的股市存在較多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會,險企把握住節(jié)奏能獲得較高的收益率,;另一方面,,下半年債券市場也有所回暖。同時,,險資在實體經(jīng)濟(jì)的參與程度更深,,參與形式更加多元化。
接受采訪的業(yè)內(nèi)人士表示,,長期保險資金具有兩個鮮明特征,,一是資金量較大,二是利潤率要求較低,?!皩τ陂L期保險資金,我們公司的年收益率要求是不低于3%,,以這樣的回報水平來看,,可以選擇的投資資產(chǎn)還是較為充分的?!蔽奶锉硎?。
在采訪中,記者了解到,,中小險企和大型險企對長線資金的投資風(fēng)格也有所不同,。“我們公司的長期資金重點用于購買長期債券,,盡管今年的債券市場整體缺乏亮點,,但近期有所回暖,大家都在抓緊機(jī)會多配置一些債券,?!蔽奶锉硎尽?/p>
對期限很長的股權(quán)投資和債權(quán)投資等方式,,文田認(rèn)為,,從資金需求領(lǐng)域的特征來看,其符合保險資金的特征,,但與固定收益產(chǎn)品相比,,股權(quán)投資風(fēng)險相對較高,,因此,更加看重收益穩(wěn)定性的中小險企會適當(dāng)配置,,但不會進(jìn)行大額投資,。
而對于大型險企來說,其需要配置的資金體量更大,,投資也更加多元化,。值得一提的是他們在另類投資領(lǐng)域的發(fā)力,提升了另類投資資產(chǎn)在行業(yè)中的整體占比,,不僅更深入地參與了實體經(jīng)濟(jì)建設(shè),,也為險企帶來了較高的長期收益率。
從保監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,,今年前8個月,,在約14.5億元的險資運(yùn)用余額中,其他投資約5.58萬億元,,占比38.61%,;債券約5.04萬億元,,占比34.84%,;銀行存款約1.96萬億元,占比13.56%,;股票和證券投資基金約1.88萬億元,,占比12.99%。而在2015年同期,,其他投資占比為27.22%,,債券投資占比為35.18%??梢?,在險資當(dāng)前的投資結(jié)構(gòu)中,其他投資和債券比例分別位居第一和第二,,這兩年間其他投資(主要是另類投資)的占比大幅提升了11.39個百分點,,債券的投資占比略有下降。
從典型的案例來看,,在中國人壽2017年上半年的資產(chǎn)配置中,,債券投資占比為44.28%,債權(quán)投資計劃,、股權(quán)投資計劃,、項目資產(chǎn)支持計劃等另類投資的投資占比達(dá)9.39%,同比上升了4個百分點,。對于一個有2.73萬億元基數(shù)的巨大資產(chǎn),,另類投資金額已實現(xiàn)快速增長,。據(jù)了解,上半年國壽資管通過股權(quán),、債權(quán)等創(chuàng)新模式完成的新增投資規(guī)模達(dá)1084億元,。
太保資產(chǎn)副總經(jīng)理程勁松認(rèn)為,實現(xiàn)資產(chǎn)端與負(fù)債端的匹配是保險資金運(yùn)用需要著重考慮的事,,提升優(yōu)質(zhì)另類投資產(chǎn)品配置比例,,支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是當(dāng)前環(huán)境下保險資金的重要選擇。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,,從未來的投資形勢來看,,復(fù)雜利率環(huán)境將持續(xù),優(yōu)質(zhì)投資資產(chǎn)讓然緊缺,。險企一方面要從負(fù)債端著手降低成本,,另一方面要從投資端著手,合理配置資產(chǎn),。有險企人士指出,,失敗的資產(chǎn)負(fù)債錯配可能導(dǎo)致危機(jī);而如果完全消除資產(chǎn)負(fù)債錯配也可能損失較高的潛在收益,。由于固定收益資產(chǎn)難以覆蓋較高的負(fù)債成本,,通過資產(chǎn)負(fù)債錯配獲得更高收益彌補(bǔ)缺口,是中國保險業(yè)的現(xiàn)實選擇,。做好資產(chǎn)負(fù)債錯配,,必須大力提升投資能力,嚴(yán)格防范風(fēng)險,。