原標題：騰訊旗下閱文估值偏高或無法持續(xù)盈利

文/藍鯨TMT記者任萬順騰訊旗下閱文集團明日起開始招股,，其在實現(xiàn)盈利剛滿一年后便啟動在港IPO，大部分收入來自于在線閱讀,。摩根士丹利分析師認為其估值介于57億美元到68億美元之間,，高于同行。

藍鯨TMT獲悉,，騰訊旗下閱文集團于10月23日正式在香港啟動了IPO路演,，根據(jù)招股文件顯示，閱文集團將于10月26日起招股，10月31日定價,，11月7日公布配售結果,11月8日上市,。

閱文集團在投資者推介會現(xiàn)場披露的銷售文件顯示，閱文計劃發(fā)售約1.51億股股份,，90%為國際發(fā)售,，余下10%公開發(fā)售，集資額介于72.7億港元至83.3億港元,，每手200股,，每股招股價介于48港元至55港元，入場費約1.1萬港元,。

閱文集團本次IPO集資額約30%用作擴展網(wǎng)上閱讀業(yè)務,，提升文學種類；30%用作潛在投資,，支持未來并購及建立戰(zhàn)略聯(lián)盟,；30%將用作發(fā)展由文學版權衍生出來的娛樂產物；余下10%為一般營運資金,。

騰訊控股早前公告稱,，每持有1256股騰訊控股股份，將可優(yōu)先認購1股閱文集團股份,。

閱文集團向香港聯(lián)交所所提交的聆訊后資料集顯示,，騰訊及其全資附屬公司持有閱文集團已發(fā)行65.38%股份，知名私人股權投資基金凱雷也在股東之列,。上市后,，閱文集團仍為騰訊附屬公司。

騰訊控股今年6月30日在香港聯(lián)交所發(fā)布公告,，宣布擬通過以閱文股份于聯(lián)交所主板獨立上市的方式分拆閱文,，不久后閱文集團便在聯(lián)交所披露易上發(fā)布了IPO申請資料，正式啟動上市工作,。

實現(xiàn)盈利剛一年就謀上市日后或無法實現(xiàn)盈利

根據(jù)閱文集團所提交的聆訊后資料集,，2016年閱文純利3036萬元，扭虧為盈,，2015年虧損3.54億元,，2014年則虧損2113萬元。

閱文2017年上半年純利2.13億元,，2016年上半年則虧損238.1萬元,。由此可知，盈利是在2016年下半年和2017年上半年實現(xiàn)的,。而閱文是今年7月3日向香港聯(lián)交所提交的IPO申請資料,，即實現(xiàn)盈利剛滿一年就正式啟動了在港IPO工作。

閱文在聆訊后資料集中稱，無法保證能夠在日后繼續(xù)保持盈利,。閱文指出,，公司實現(xiàn)盈利的能力受多重因素影響，其中很多因素并非公司所能控制,。并舉例稱,，公司無法保證網(wǎng)絡付費閱讀在中國將變得更廣為接受或用戶會增加在網(wǎng)絡文學作品上的消費。內容相關成本過往一直占收入成本的大部分,。由于流行文學作品競爭加劇，預期公司的內容成本絕對會增加,。收入大部分來自在線閱讀面臨激烈競爭

閱文2016年收入25.57億元,，相比于2015年增長59.1%；2015年收入16.07億元,，相比于2014年增長244.6%,。

2017年上半年收入19.24億元，相比于2016年上半年的9.786億元增長92.5%,。

收入結構方面,，閱文集團通過自有平臺產品、騰訊產品自營渠道及多個第三方平臺為用戶提供優(yōu)質內容和免費內容,，就優(yōu)質內容收取費用,，這在財報中被歸于在線閱讀所取得的收入。閱文集團大部分收入來自在線閱讀,，于2014年,、2015年、2016年及2017年上半年,，在線閱讀收入分別為4.53億元,、9.709億元、20億元及16億元,，分別占總收入的97.2%,、60.5%、77.1%及84.9%,。版權運營,、紙質圖書及其他業(yè)務則是除在線閱讀外收入的其他來源。閱文集團稱,，倘若未能保留用戶基礎,，或用戶參與度不再增長或出現(xiàn)下滑，或倘若未能維持或繼續(xù)增加付費比率,，則公司的在線閱讀收入將減少,，這可能會對公司業(yè)務、財務狀況、經(jīng)營業(yè)績及前景造成重大不利影響,。

分析人士指出,，過于依賴在線閱讀也會讓閱文集團面臨更激烈的市場競爭，且會影響業(yè)績的穩(wěn)定性及業(yè)務規(guī)模的拓展,。阿里巴巴和百度均已進軍電子書,，成立有阿里文學和百度文學。對大多數(shù)人而言,，視頻和游戲是比電子書更有吸引力的形式,，這對網(wǎng)絡文學行業(yè)都是“威脅”。

閱文或成今年“凍資王”分析師認為估值偏高

耀才證券行政總裁許繹彬對媒體表示,，閱文有望成為今年“凍資王”,，認購反應會較眾安保險更為瘋狂。他指除了騰訊名氣效應之外,，閱文有別于眾安保險,，現(xiàn)階段已有盈利支持。

華爾街日報報道稱,，投資者要對閱文的估值保持清醒,。獨立分析師尚未對閱文進行估值。但閱文IPO保薦機構之一摩根士丹利的分析師認為,，閱文集團的估值介于57億美元到68億美元之間,，按2019年預期利潤計算的市盈率在23倍-28倍之間。這個估值水平高過大多數(shù)已上市的中資內容制作商,，而與騰訊自己的估值區(qū)間上限相若,。

此前馬化騰減持騰訊股票“套現(xiàn)”27億港元

一邊是騰訊旗下的閱文集團和參股的搜狗籌謀上市，另一邊則是騰訊創(chuàng)始人馬化騰接連在減持股票,。

據(jù)聯(lián)交所披露的權益數(shù)據(jù),，馬化騰10月連續(xù)四日共計減持騰訊控股股票600萬股，合計“套現(xiàn)”21.04億港元,，持股比例降至8.63%,。馬化騰在9月也做過減持動作，于9月5,、6及7日連續(xù)三天合計減持騰訊控股200萬股,，每股平均價介于321.64至323.521港元之間，合共套現(xiàn)逾6.4億港元,。兩個月減持合計“套現(xiàn)”27.44億港元,。

不僅馬化騰，騰訊總裁劉熾平也在9月減持騰訊控股股票60萬股,，成交均價346港元/股,，“套現(xiàn)”約2.08億港元,，持股比例降至0.49%。