本刊記者 楊現(xiàn)華／文

董事長辭職,、三季度業(yè)績預(yù)告出爐,，一連串的動(dòng)作讓快樂購（300413.SZ）成為市場(chǎng)時(shí)下的熱點(diǎn)。不過,，最引人側(cè)目的還是公司當(dāng)下正在進(jìn)行的百億收購案,。

日前,，快樂購計(jì)劃以超過百億的價(jià)格從控股股東手中收購湖南快樂陽光互動(dòng)娛樂傳媒有限公司（下稱“快樂陽光”）等5家公司的所有權(quán)，作價(jià)達(dá)到95.3億元的快樂陽光是此次收購的核心,。

快樂陽光旗下的資產(chǎn)正是市場(chǎng)熟知的芒果TV,。視頻網(wǎng)站的盈利一直是行業(yè)的最大痛點(diǎn)，芒果TV也不例外,。不過,，借助會(huì)計(jì)手法的變更和版權(quán)業(yè)務(wù)毛利的大幅增長,，芒果TV在收購前夕扭虧為盈；而且,，在行業(yè)龍頭持續(xù)虧損的背景下,，芒果TV竟然承諾了不菲的業(yè)績，如果一線平臺(tái)都無法盈利,，二線的芒果TV憑什么實(shí)現(xiàn)呢,？

芒果TV扭虧有術(shù)

9月29日，快樂購發(fā)布重組草案,，公司計(jì)劃向控股股東芒果傳媒有限公司等16名股東,，以19.66元/股發(fā)行5.88億股，作價(jià)115.51億元收購快樂陽光,、上海芒果互娛科技有限公司（下稱“芒果互娛”）,、上海天娛傳媒有限公司（下稱“天娛傳媒”）、芒果影視文化有限公司（下稱“芒果影視”）以及湖南芒果娛樂有限公司（下稱“芒果娛樂”）5家公司各100%股權(quán),。

同時(shí),，快樂購還將配套融資20億元，用于實(shí)施芒果TV版權(quán)庫擴(kuò)建項(xiàng)目和云存儲(chǔ)及多屏播出平臺(tái)項(xiàng)目,。

收購的上述5家公司中,，運(yùn)營芒果TV的快樂陽光身價(jià)達(dá)到95.3億元，芒果互娛,、天娛傳媒,、芒果影視和芒果娛樂的交易價(jià)格分別為5.08億元、5.03億元,、5.41億元和4.68億元,。快樂陽光的估值占比達(dá)到82.5%,，因此其運(yùn)營的芒果TV是本次收購的核心資產(chǎn),。

身價(jià)95.3億元的快樂陽光增值率達(dá)到4.24倍，快樂購的解釋是其有較高的盈利能力和較高的業(yè)績?cè)鏊?。的確,，從快樂陽光最近3年的報(bào)表看，其運(yùn)營的芒果TV日漸好轉(zhuǎn),。

2015-2016年和2017年上半年,，快樂陽光分別實(shí)現(xiàn)營收9.61億元、18.17億元和13.76億元,，凈利潤分別為-9.4億元和-6.94億元和1.58億元,。

快樂陽光的主要收入來自4塊內(nèi)容，即互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù),、運(yùn)營商業(yè)務(wù),、內(nèi)容運(yùn)營業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù),。2015-2016年和2017年上半年，互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)毛利率分別為-111.21%,、-21.34%和-22.38%,，至今仍處于虧損中；運(yùn)營商業(yè)務(wù)毛利率為57.19%,、61.7%和68.17%,，內(nèi)容運(yùn)營的毛利率為66.15%、40.64%和84.74%,，這兩塊業(yè)務(wù)尤其是內(nèi)容運(yùn)營即版權(quán)銷售是公司利潤的來源,。