每經(jīng)記者 楊 建 每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可

昨日,，受三季報大幅超預(yù)期影響,，A股第一高價股貴州茅臺盤中觸及613元的歷史新高,，最終上漲6.97%，報收于605.09元,。實(shí)際上，年內(nèi)貴州茅臺已經(jīng)上漲了84.84%,，市值超過7600億,，堪稱瘋狂。

比茅臺股價更瘋狂的是機(jī)構(gòu)給出的目標(biāo)價,，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,，目前機(jī)構(gòu)最多已經(jīng)看高到845元，對應(yīng)市值超萬億,，而兩年前機(jī)構(gòu)給出的目標(biāo)價還普遍在250元左右,。此前，有券商甚至一月之內(nèi)連續(xù)多次調(diào)高茅臺目標(biāo)價,。

梳理發(fā)現(xiàn),，機(jī)構(gòu)調(diào)升茅臺目標(biāo)價的理由大多是茅臺酒供不應(yīng)求，茅臺業(yè)績存在爆發(fā)潛力,。但值得注意的是,，貴州茅臺公司方面近年來屢屢“鐵腕控價”，而茅臺酒的產(chǎn)量,，尤其是高端酒的產(chǎn)量,，也不可能無限增加下去。那么,，機(jī)構(gòu)大幅調(diào)升茅臺目標(biāo)價的邏輯是否經(jīng)得起市場考驗(yàn)?zāi)兀?/p>

券商紛紛上調(diào)茅臺目標(biāo)價

在茅臺股價強(qiáng)勢的背景下,，各大券商紛紛調(diào)高茅臺目標(biāo)價，有券商甚至一月連續(xù)多次調(diào)高其目標(biāo)價。

比如,，招商證券此前給出的目標(biāo)價為540元,，但招商證券楊勇勝等人在10月11日的研報中，將茅臺目標(biāo)價上調(diào)至640元,。隨后,，在10月26日的研報中，招商證券再度上調(diào)茅臺目標(biāo)價至725元,，目標(biāo)市值9100億,，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。研報指出,，茅臺三季報在加大發(fā)貨及噸價提升背景下,，收入業(yè)績均有翻倍以上增速，顯著超越市場預(yù)期,，且市場批價依然堅挺,，經(jīng)銷商貨源緊張，再度驗(yàn)證終端需求強(qiáng)勁,。

華泰證券分析師賀琪等人在10月25日的報告中稱,，經(jīng)過本輪公司發(fā)貨量增加和“禁酒令”出臺帶來的壓力測試，穩(wěn)定的批價使茅臺公司對市場需求的信心進(jìn)一步提升,。2017年末和2018年初茅臺產(chǎn)品提價的窗口期打開,，而主力產(chǎn)品的提價將顯著增加貴州茅臺的業(yè)績彈性，上調(diào)目標(biāo)價范圍至676.25~730.35元,。此前,，在7月28日的研報中，華泰證券把茅臺的目標(biāo)價范圍定為528.75~571.05元,。

中金分析師邢庭志在10月25日的報告中稱,，三季度業(yè)績大幅超預(yù)期，茅臺的高端酒市場料將迎來爆發(fā)性增長,，高端白酒消費(fèi)的潛能才剛剛打開,，預(yù)計2018~2020年三年間飛天茅臺的出廠價提升幅度分別為22%、15%,、15%,。茅臺的渠道料繼續(xù)下沉，拓展到中國的三四五線城市和互聯(lián)網(wǎng),，直接面對消費(fèi)者,，上調(diào)目標(biāo)價22.11%至845元。

對于這份研報,，中金北京建國門外大街營業(yè)部一位工作人員對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了確認(rèn),。

兩年前目標(biāo)價僅約250元

值得注意的是,，兩年前的2015年8月25日，當(dāng)時貴州茅臺股價處于階段性底部（153.24元）,，各大券商給出的茅臺目標(biāo)價都在250元左右,。此后隨著市場的發(fā)展，券商不斷調(diào)高茅臺目標(biāo)價,。

中泰證券便是其中典型，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,，中泰證券在2015年8月28日的研報中把茅臺的目標(biāo)價定為276元,，到了2016年6月29日則把茅臺的目標(biāo)價提高到了336元，此后在2016年7月11日再次提高茅臺目標(biāo)價到390元,，2017年2月22日中泰證券又把茅臺目標(biāo)價提高到了431元,，此后中泰證券在2017年8月14日的研報中把茅臺的目標(biāo)價提升到了576.9元，在2017年10月26日中泰證券再次上調(diào)茅臺目標(biāo)價至677.16元,。

對此,，有不愿具名的私募人士指出，券商不斷上調(diào)茅臺目標(biāo)價,，是茅臺酒市場需求與供給不斷碰撞的結(jié)果,，其中摻雜著茅臺缺貨、批發(fā)價漲價,、經(jīng)銷商囤貨,、需求大漲等因素。

記者注意到,，中泰證券2017年2月22日研報指出,，茅臺已進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，未來三年茅臺酒供應(yīng)量總體偏緊,，唯有通過提價來實(shí)現(xiàn)量價均衡,；此后，中泰證券在8月14日的研報中指出,，茅臺酒總體供應(yīng)偏緊,，未來2~3年公司收入復(fù)合增速可達(dá)20%以上；10月26日,，中泰證券認(rèn)為,，未來三年每年可新增茅臺酒3000噸以上，上調(diào)其目標(biāo)價至677.16元,。

私募：短線累積了部分風(fēng)險

對于昨日茅臺的大漲,，引領(lǐng)集團(tuán)基金經(jīng)理潘晨興告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，茅臺股價近年來持續(xù)穩(wěn)步上漲,，已經(jīng)成為公募等機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)配置,。機(jī)構(gòu)配置此類股票,，能夠有穩(wěn)定的持續(xù)收益，尤其是茅臺每年有穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅,，大機(jī)構(gòu)長期持有可以享受分紅收益,。

潘晨興進(jìn)一步指出，茅臺股價回撤較小,，尤其適合大資金持有,，一旦賣出很難買回，其中的機(jī)構(gòu)絕大多數(shù)選擇買入后長期持有,。另外,，今年中小創(chuàng)等小盤股表現(xiàn)相對不好，一些私募被迫調(diào)整策略選擇大股票,。茅臺無論從技術(shù)層面還是基本面,，或者業(yè)績分紅方面都是優(yōu)選之一。在市場風(fēng)格沒有改變之前,，市場自然一致預(yù)期其股價會繼續(xù)上漲,。

金浪投資余淦中則指出，茅臺股價的上漲是機(jī)構(gòu)投資者扎堆的結(jié)果,。從市場角度看,，茅臺是越來越稀有，茅臺酒本身也是,，茅臺的股票也是,。大家會發(fā)現(xiàn)茅臺的背后都是機(jī)構(gòu)投資者，這其實(shí)是市場導(dǎo)向變化的一個體現(xiàn),。不要單純看價格問題,，價值會在今后的市場中體現(xiàn)得更明顯。所以不要糾結(jié)于它會到什么價位,，而是要關(guān)注它所引領(lǐng)的市場風(fēng)格的變化,。當(dāng)然短線是累積了部分風(fēng)險，這在操作層面上是要注意的,。

北京星石投資認(rèn)為,，在大眾消費(fèi)升級的浪潮之下，中高端白酒行業(yè)基本面良好,，需求潛力大,、成長空間足。短期來看,，三季度白酒企業(yè)業(yè)績完成情況良好,，部分酒企已經(jīng)完成全年任務(wù)，個別今年不再接受現(xiàn)金訂單,；從市場調(diào)研情況來看,，白酒消費(fèi)端需求旺盛,，經(jīng)銷商白酒庫存短缺。而供給則相對不足,，白酒產(chǎn)能投放速度無法滿足市場需求的增長,，使得整個行業(yè)處于明顯的供不應(yīng)求狀態(tài)，未來只能通過提價來實(shí)現(xiàn)供求平衡,。而目前高端白酒還處于控量保價之中,。

深圳前海乾元資始執(zhí)行董事李寶認(rèn)為，貴州茅臺基本面固然是好,，但對投資者來講,，講究的還是潛在回報率。目前茅臺的可持續(xù)業(yè)績增速與估值已經(jīng)出現(xiàn)了不匹配的現(xiàn)象,，也就是說大概率茅臺開始進(jìn)入泡沫區(qū)間了，對專業(yè)的投資者來講已經(jīng)喪失了估值優(yōu)勢,。昨天是價值投資者與趨勢交易者擦肩而過,，最終的結(jié)果市場自然會給出答案。