每經(jīng)記者 楊 建 每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可

昨日，受三季報(bào)大幅超預(yù)期影響,，A股第一高價(jià)股貴州茅臺(tái)盤中觸及613元的歷史新高,，最終上漲6.97%，報(bào)收于605.09元,。實(shí)際上,，年內(nèi)貴州茅臺(tái)已經(jīng)上漲了84.84%，市值超過7600億,，堪稱瘋狂,。

比茅臺(tái)股價(jià)更瘋狂的是機(jī)構(gòu)給出的目標(biāo)價(jià)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,，目前機(jī)構(gòu)最多已經(jīng)看高到845元,，對(duì)應(yīng)市值超萬億,，而兩年前機(jī)構(gòu)給出的目標(biāo)價(jià)還普遍在250元左右。此前,，有券商甚至一月之內(nèi)連續(xù)多次調(diào)高茅臺(tái)目標(biāo)價(jià),。

梳理發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)調(diào)升茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)的理由大多是茅臺(tái)酒供不應(yīng)求,，茅臺(tái)業(yè)績存在爆發(fā)潛力,。但值得注意的是，貴州茅臺(tái)公司方面近年來屢屢“鐵腕控價(jià)”,，而茅臺(tái)酒的產(chǎn)量,，尤其是高端酒的產(chǎn)量，也不可能無限增加下去,。那么,，機(jī)構(gòu)大幅調(diào)升茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)的邏輯是否經(jīng)得起市場考驗(yàn)?zāi)兀?/p>

券商紛紛上調(diào)茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)

在茅臺(tái)股價(jià)強(qiáng)勢(shì)的背景下，各大券商紛紛調(diào)高茅臺(tái)目標(biāo)價(jià),，有券商甚至一月連續(xù)多次調(diào)高其目標(biāo)價(jià),。

比如，招商證券此前給出的目標(biāo)價(jià)為540元,，但招商證券楊勇勝等人在10月11日的研報(bào)中,，將茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至640元。隨后,，在10月26日的研報(bào)中,，招商證券再度上調(diào)茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至725元，目標(biāo)市值9100億,，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦,。研報(bào)指出，茅臺(tái)三季報(bào)在加大發(fā)貨及噸價(jià)提升背景下,，收入業(yè)績均有翻倍以上增速,，顯著超越市場預(yù)期，且市場批價(jià)依然堅(jiān)挺,，經(jīng)銷商貨源緊張,，再度驗(yàn)證終端需求強(qiáng)勁。

華泰證券分析師賀琪等人在10月25日的報(bào)告中稱,，經(jīng)過本輪公司發(fā)貨量增加和“禁酒令”出臺(tái)帶來的壓力測(cè)試,，穩(wěn)定的批價(jià)使茅臺(tái)公司對(duì)市場需求的信心進(jìn)一步提升。2017年末和2018年初茅臺(tái)產(chǎn)品提價(jià)的窗口期打開,，而主力產(chǎn)品的提價(jià)將顯著增加貴州茅臺(tái)的業(yè)績彈性,，上調(diào)目標(biāo)價(jià)范圍至676.25~730.35元。此前，在7月28日的研報(bào)中,，華泰證券把茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)范圍定為528.75~571.05元,。

中金分析師邢庭志在10月25日的報(bào)告中稱，三季度業(yè)績大幅超預(yù)期,，茅臺(tái)的高端酒市場料將迎來爆發(fā)性增長,，高端白酒消費(fèi)的潛能才剛剛打開，預(yù)計(jì)2018~2020年三年間飛天茅臺(tái)的出廠價(jià)提升幅度分別為22%,、15%,、15%。茅臺(tái)的渠道料繼續(xù)下沉,，拓展到中國的三四五線城市和互聯(lián)網(wǎng),，直接面對(duì)消費(fèi)者，上調(diào)目標(biāo)價(jià)22.11%至845元,。

對(duì)于這份研報(bào)，中金北京建國門外大街營業(yè)部一位工作人員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了確認(rèn),。

兩年前目標(biāo)價(jià)僅約250元

值得注意的是,，兩年前的2015年8月25日，當(dāng)時(shí)貴州茅臺(tái)股價(jià)處于階段性底部（153.24元）,，各大券商給出的茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)都在250元左右,。此后隨著市場的發(fā)展，券商不斷調(diào)高茅臺(tái)目標(biāo)價(jià),。

中泰證券便是其中典型,，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中泰證券在2015年8月28日的研報(bào)中把茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)定為276元,，到了2016年6月29日則把茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)提高到了336元,，此后在2016年7月11日再次提高茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)到390元，2017年2月22日中泰證券又把茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)提高到了431元,，此后中泰證券在2017年8月14日的研報(bào)中把茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)提升到了576.9元,，在2017年10月26日中泰證券再次上調(diào)茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至677.16元。

對(duì)此,，有不愿具名的私募人士指出,，券商不斷上調(diào)茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)，是茅臺(tái)酒市場需求與供給不斷碰撞的結(jié)果,，其中摻雜著茅臺(tái)缺貨,、批發(fā)價(jià)漲價(jià)、經(jīng)銷商囤貨,、需求大漲等因素,。

記者注意到，中泰證券2017年2月22日研報(bào)指出，茅臺(tái)已進(jìn)入補(bǔ)庫存周期,，未來三年茅臺(tái)酒供應(yīng)量總體偏緊,，唯有通過提價(jià)來實(shí)現(xiàn)量價(jià)均衡；此后,，中泰證券在8月14日的研報(bào)中指出,，茅臺(tái)酒總體供應(yīng)偏緊，未來2~3年公司收入復(fù)合增速可達(dá)20%以上,；10月26日,，中泰證券認(rèn)為，未來三年每年可新增茅臺(tái)酒3000噸以上,，上調(diào)其目標(biāo)價(jià)至677.16元,。

私募：短線累積了部分風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于昨日茅臺(tái)的大漲，引領(lǐng)集團(tuán)基金經(jīng)理潘晨興告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,，茅臺(tái)股價(jià)近年來持續(xù)穩(wěn)步上漲,，已經(jīng)成為公募等機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)配置。機(jī)構(gòu)配置此類股票,，能夠有穩(wěn)定的持續(xù)收益,，尤其是茅臺(tái)每年有穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，大機(jī)構(gòu)長期持有可以享受分紅收益,。

潘晨興進(jìn)一步指出,，茅臺(tái)股價(jià)回撤較小，尤其適合大資金持有,，一旦賣出很難買回,，其中的機(jī)構(gòu)絕大多數(shù)選擇買入后長期持有。另外,，今年中小創(chuàng)等小盤股表現(xiàn)相對(duì)不好,，一些私募被迫調(diào)整策略選擇大股票。茅臺(tái)無論從技術(shù)層面還是基本面,，或者業(yè)績分紅方面都是優(yōu)選之一,。在市場風(fēng)格沒有改變之前，市場自然一致預(yù)期其股價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲,。

金浪投資余淦中則指出,，茅臺(tái)股價(jià)的上漲是機(jī)構(gòu)投資者扎堆的結(jié)果。從市場角度看,，茅臺(tái)是越來越稀有,，茅臺(tái)酒本身也是，茅臺(tái)的股票也是,。大家會(huì)發(fā)現(xiàn)茅臺(tái)的背后都是機(jī)構(gòu)投資者,，這其實(shí)是市場導(dǎo)向變化的一個(gè)體現(xiàn),。不要單純看價(jià)格問題，價(jià)值會(huì)在今后的市場中體現(xiàn)得更明顯,。所以不要糾結(jié)于它會(huì)到什么價(jià)位,，而是要關(guān)注它所引領(lǐng)的市場風(fēng)格的變化。當(dāng)然短線是累積了部分風(fēng)險(xiǎn),，這在操作層面上是要注意的,。

北京星石投資認(rèn)為，在大眾消費(fèi)升級(jí)的浪潮之下,，中高端白酒行業(yè)基本面良好,，需求潛力大、成長空間足,。短期來看,，三季度白酒企業(yè)業(yè)績完成情況良好，部分酒企已經(jīng)完成全年任務(wù),，個(gè)別今年不再接受現(xiàn)金訂單,；從市場調(diào)研情況來看，白酒消費(fèi)端需求旺盛,，經(jīng)銷商白酒庫存短缺,。而供給則相對(duì)不足，白酒產(chǎn)能投放速度無法滿足市場需求的增長,，使得整個(gè)行業(yè)處于明顯的供不應(yīng)求狀態(tài),，未來只能通過提價(jià)來實(shí)現(xiàn)供求平衡,。而目前高端白酒還處于控量保價(jià)之中,。

深圳前海乾元資始執(zhí)行董事李寶認(rèn)為，貴州茅臺(tái)基本面固然是好,，但對(duì)投資者來講,，講究的還是潛在回報(bào)率。目前茅臺(tái)的可持續(xù)業(yè)績?cè)鏊倥c估值已經(jīng)出現(xiàn)了不匹配的現(xiàn)象,，也就是說大概率茅臺(tái)開始進(jìn)入泡沫區(qū)間了,，對(duì)專業(yè)的投資者來講已經(jīng)喪失了估值優(yōu)勢(shì)。昨天是價(jià)值投資者與趨勢(shì)交易者擦肩而過,，最終的結(jié)果市場自然會(huì)給出答案,。