本刊記者 杜鵬／文

10月14日,，萊美藥業(yè)（300006.SZ）發(fā)布2017年三季報,，公司前三季度實現(xiàn)收入8.66億元,，同比增長25.97%；凈利潤6106萬元,，同比增長30.17%,。

《證券市場周刊》記者注意到，萊美藥業(yè)管理費用率下降對凈利潤增長貢獻頗大,，公司管理,、生產(chǎn)、銷售,、技術人員數(shù)量均出現(xiàn)不同程度的下降,，公司凈利潤增長的持續(xù)性令人生疑。

此外,，公司收購而來的子公司多年連續(xù)虧損且未來前景不明朗,，但卻未對其形成的賬面商譽計提任何減值準備；與此同時,，公司賬面開發(fā)支出在高位基礎上繼續(xù)攀升,，利潤虛胖。

萊美藥業(yè)在大力美化報表背后,，上市公司大股東已經(jīng)將絕大部分股權給質押了出去,。

10月19日，上市公司公告稱,，截至本公告披露日,，控股股東邱宇共持有本公司股份數(shù)量為1.84億股，占本公司總股本的22.71%,；累計質押1.84億股,，占其所持有本公司股份的99.92%，占本公司總股本的22.70%,。

萊美藥業(yè)主要業(yè)務為醫(yī)藥制造,，主要產(chǎn)品涵蓋抗感染類、特色?？祁悾ㄖ饕鼓[瘤藥,、消化系統(tǒng)藥、腸外營養(yǎng)藥,、生物制品）,、大輸液類、中成藥及飲片類等,。

高增長背后

2017年前三季度,，萊美藥業(yè)管理費用率下降對凈利潤增長貢獻頗大，報告期的管理費用為1.19億元,，管理費用率為13.72%,，而上年同期為17.46%，前者相比后者足足少3.74個百分點,。

從2017年中報來看,，公司管理費用率下降主要是因為職工薪酬、辦公費,、差旅費下降所致,，2017年上半年分別為2200萬元、471萬元,、101萬元,，而上年同期分別為2265萬元、492萬元,、180萬元,。

萊美藥業(yè)2017年上半年收入增長18.74%，為何管理層的薪酬會出現(xiàn)下降呢,？年報顯示,，截至2016年末，公司管理人員數(shù)量為199人,，而2015年末這一數(shù)量為214人,，這是裁員所致嗎？

不止管理人員,，公司生產(chǎn)人員,、銷售人員、技術人員,、行政人員均出現(xiàn)不同程度的下降,。財報顯示，2015年,，上述四類人員的數(shù)量分別為723人,、134人、321人,、184人,，而2016年分別為671人,、125人、299人,、171人,，人員減少數(shù)量分別為52人、9人,、22人,、13人。

公司各大類別員工數(shù)量下降,，直接導致公司員工總數(shù)從2015年的1625人下降至2016年的1514人,，這背后的真實原因是什么呢？

從財務上來看,，人員減少對于減少成本固然是好事，但是這意味著公司或許失去成長性,。

此外,，萊美藥業(yè)營業(yè)利潤、利潤總額同比增速并不高,，2017年前三季度分別為1.75%、9.86%,，但是凈利潤同比增速卻達到30.17%,。后者增速明顯高于前兩者，《證券市場周刊》記者注意到,，這主要是少數(shù)股東損益虧損和所得稅減少所致,。

財報顯示,，2017年前三季度，公司少數(shù)股東損益為-526萬元,，而2016年同期為42萬元,，這直接為2017年前三季度凈利潤貢獻了568萬元的增量,。對于少數(shù)股東損益虧損,，上市公司沒有給出解釋，背后真實的原因是什么呢,？

所得稅方面，2017年前三季度及上年同期分別為1043萬元,、1296萬元,，前者相比后者少了253萬元,。值得注意的是，2017年前三季度公司利潤總額相比2016年同期增長9.86%至6624萬元,。為什么公司利潤總額增加、所得稅反而下降呢？

商譽不計提減值

截至2017年上半年末,，公司賬面商譽有1.51億元,。其中,，占比最大的是湖南康源制藥有限公司（下稱：“湖南康源”）,，對應的商譽有1.26億元。

而湖南康源的業(yè)績表現(xiàn)并不好,。財報顯示,，2017年上半年，湖南康源收入和凈利潤分別為4473萬元,、-1466萬元,。

這并不是湖南康源首次發(fā)生虧損，在此之前已經(jīng)連續(xù)三年發(fā)生虧損,。財報顯示，2014-2016年,，湖南康源收入分別為2.16億元,、1.75億元,、1.08億元，凈利潤分別為-2866萬元,、-4372萬元,、-3091萬元。

值得注意的是,，2013年湖南康源凈利潤雖然為正數(shù),，但是營業(yè)利潤卻是虧損的，分別為1185萬元和-638萬元,。這也就意味著,，湖南康源實質上已經(jīng)連續(xù)4個會計年度發(fā)生虧損，而且2017年仍然未見起色,。

《證券市場周刊》記者注意到,，湖南康源由上市公司于2010年收購而來。萊美藥業(yè)2010年10月發(fā)布公告稱,，擬用不超過1.7億元收購劉祥華等17名自然人所持有的湖南康源100%股權,。

為了這筆收購，上市公司當時付出的溢價并不低,。公告顯示,，2009年，湖南康源收入,、凈利潤分別為1.1億元,、584萬元，對應2009年的收購PE為29.11倍,；截至2010年6月30日凈資產(chǎn)為3462萬元,，對應的收購PB為4.91倍。無論是從PE還是從PB角度來看,，這次收購價格都不算便宜。

對于湖南康源這幾年的業(yè)績大變臉及連年虧損，萊美藥業(yè)在財報中沒有給出解釋,。《證券市場周刊》記者致電上市公司證券部，不過截至發(fā)稿仍未收到公司方面回復。

從產(chǎn)業(yè)角度來看，湖南康源所處大輸液行業(yè)目前實質上呈現(xiàn)結構性產(chǎn)能過剩,。相關數(shù)據(jù)顯示，國內輸液產(chǎn)品60%至70%仍主要集中在低端普通輸液領域,；近兩年,，由于受限制抗生素、限制輸液,、門診限掛等因素影響，中國臨床基礎輸液需求出現(xiàn)不同程度的下降,。

在行業(yè)景氣度下行階段,，大輸液龍頭企業(yè)加速搶占市場份額,，市場集中度進一步提升。而湖南康源作為一家小規(guī)模輸液企業(yè)，在龍頭企業(yè)擠壓效應下，處境恐愈加艱難,。

蹊蹺的是，上市公司卻未對湖南康源形成的賬面商譽計提減值準備,。對于這樣一家已經(jīng)連續(xù)虧損多年且前景仍不明朗的子公司,，萊美藥業(yè)難道不應該對其商譽計提減值準備嗎？上市公司有必要給投資人一個合理解釋。

除了湖南康源以外,，上市公司收購來的成都金星健康藥業(yè)有限公司（下稱“金星藥業(yè)”）也發(fā)生了虧損。財報顯示,，2017年上半年，金星藥業(yè)的收入和凈利潤分別為241萬元,、-926萬元,。對于虧損原因,，上市公司同樣沒有給出任何解釋,。

資料顯示,，2013年12月24日,，公司以1億元的價格,，從成都金星通信集團有限公司（成都金星）手中受讓金星藥業(yè)30%的股權及其衍生權利,。本次股權轉讓完成后,，公司持有金星藥業(yè)90%的股權及其衍生權利（對應75%的收益權等附屬于該股權的一切權利）。

收購之后,，金星藥業(yè)形成賬面商譽1836萬元,。對于2016年和2017年上半年發(fā)生虧損的金星藥業(yè)，上市公司仍然未對其計提任何減值準備,，這又是否合理呢?

開發(fā)支出高位攀升

萊美藥業(yè)賬面上的開發(fā)支出繼續(xù)攀升,。截至2017年9月30日，上市公司開發(fā)支出賬面價值為2.06億元,，2013-2016年分別為1.27億元,、1.61億元、1.87億元,、1.98億元,。

相比無形資產(chǎn)和收入額，萊美藥業(yè)開發(fā)支出額占比明顯處于偏高水平,。截至2017年9月30日，公司無形資產(chǎn)只有1.51億元,，開發(fā)支出占無形資產(chǎn)的比例高達136.42%,；按照2016年9.9億元的收入計算，公司開發(fā)支出余額占收入的比例為20%。

從開發(fā)支出資本化率來看,，2014年,，萊美藥業(yè)將開發(fā)階段所有支出進行了資本化處理，2015年,、2016年,、2017年上半年也幾乎將絕大部分支出做了同樣的會計處理。

財報顯示,，2014-2016年,，公司內部開發(fā)支出增加額分別為4201萬元、3625萬元,、2832萬元,，轉入當期損益額分別為零、286萬元,、731萬元,；2017年上半年，公司內部開發(fā)支出本年增加額為735萬元,，減少金額為138萬元,。

而在同行業(yè)上市公司中，很少會有采取如此激進的開發(fā)支出會計處理政策,。

萊美藥業(yè)屬于醫(yī)藥領域的化學制劑細分行業(yè),，依據(jù)申銀萬國三級行業(yè)劃分，目前化學制品細分行業(yè)內上市公司共有50家,，截至2017年6月30日,，其中的16家賬面上沒有任何的開發(fā)支出，而在剩余的34家上市公司中,，粗略按照2017年上半年末的“開發(fā)支出賬面價值/無形資產(chǎn)”計算,，萊美藥業(yè)名列前茅，僅次于衛(wèi)信康（603676.SH）,、海欣股份（600851.SH）,、北陸藥業(yè)（300016.SZ）。

這也就意味著,，萊美藥業(yè)開發(fā)支出會計處理政策相比絕大多數(shù)同行均較為激進,。對此，本刊記者致電上市公司證券部,，不過截至發(fā)稿仍未收到回復,。

按照會計準則，研發(fā)劃分為研究階段和開發(fā)階段,，研究階段的支出全部計入當期損益,，而開發(fā)階段的支出要在滿足一定的條件之下才能進行資本化處理，否則也要計入當期損益。而在實際操作過程中,，管理層具有一定的主觀能動性,，可以通過開發(fā)支出來調節(jié)利潤。

2017年前三季度,，萊美藥業(yè)開發(fā)支出賬面價值凈增加787萬元,，占當期凈利潤的比例達到12.88%。