自3.70%的“頂部”位置被突破,，10年國債收益率不斷刷新去年底調整以來的高位紀錄。10月27日債市再現調整,，10年期國債期貨主力合約T1712大跌0.44%,，10年國債活躍券170018盤中最高成交至3.83%，再創(chuàng)2014年12月以來新高,。三季度經濟數據公布后,，債市為何未能上演預期中的修復行情，反而陷入困境,？市場對四季度經濟的一致預期是怎樣被打破的,？年內到底還有沒有機會？本報邀請申萬宏源證券固定收益首席分析師孟祥娟和國泰君安證券固定收益首席分析師覃漢就此進行分析,。

中國證券報：三季度經濟數據出爐后,，債市為何依舊跌跌不休？

孟祥娟：目前壓制債市的兩大悲觀預期是市場預計資金面及監(jiān)管后續(xù)可能變動較大從而對債市形成較大沖擊,。因此三季度經濟數據出爐之后,，短期對經濟超預期向好的擔憂有所緩解，但對債市行情的修復作用有限,。在這兩大悲觀預期未得到緩解的情況下,，債市情緒始終較為脆弱，任何風吹草動都可能令債市陷入悲觀,。

覃漢：三季度GDP增長6.8%,，這一數據本身并不算差，只是相對于周小川行長關于“中國經濟GDP增速下半年有望實現7%”的表態(tài)而言,，有些不及預期,。但是，反過來想,，周小川行長講話,、定向降準等反映出來決策層對于經濟的信心和呵護態(tài)度，四季度經濟數據大概率不會差，甚至有好于三季度的可能,。而預期通常都是提前反映的,，存量的數據即使不算好，但市場對于未來的數據預期比較好,，對債市就有影響,。

中國證券報：市場對四季度經濟預期已趨于分化，如何預判基本面對債市的影響,？

孟祥娟：我們維持對四季度及明年經濟增速整體向下的判斷不變,。從9月經濟數據來看，在汽車產銷偏弱格局未改,、地產銷量持續(xù)下滑的情況下,，下游需求仍然不佳。而且在當前供給側改革,、去產能的大背景之下,，中上游企業(yè)盈利改善并未轉化為固定資產投資的上行，供給側改革是一個長期的過程,，短期內難以看到經濟趨勢性正面回升,。當前，GDP名義增速高點已現,，因此,，雖然債券收益率短期受到各種因素擾動而波動較大，但收益率下行的方向是確定的,。

覃漢：目前大家對于四季度經濟走低的預期已經比較足了,，這一點從國債收益率的曲線形態(tài)，以及商品期貨的近月合約持續(xù)下跌就可以看出來。但是,，正如前面所說，四季度經濟不太可能比三季度差,，可能會超市場預期,。因此,，經濟基本面對債市并不構成利好的環(huán)境,。