第三,，市場(chǎng)對(duì)于資金面偏緊的擔(dān)憂仍在，對(duì)債市情緒形成擾動(dòng),。觀察資金面的松緊程度仍需要關(guān)注央行貨幣政策操作態(tài)度,，預(yù)計(jì)四季度整體以穩(wěn)為主，資金面偏緊但是利率也不會(huì)繼續(xù)往上,，會(huì)呈現(xiàn)先平穩(wěn)后下行的走勢(shì),。此外,，隨著四季度經(jīng)濟(jì)壓力的顯現(xiàn),，流動(dòng)性邊際的利好會(huì)慢慢出現(xiàn)，市場(chǎng)會(huì)逐漸扭轉(zhuǎn)對(duì)資金面的悲觀預(yù)期,。

覃漢：除監(jiān)管外,，其他影響因素還包括：經(jīng)濟(jì)比市場(chǎng)預(yù)期表現(xiàn)好，海外利率上行速度超市場(chǎng)預(yù)期,，央行的貨幣政策仍然維持中性偏緊的狀態(tài),，商品止跌反彈引發(fā)通脹預(yù)期升溫。

在經(jīng)濟(jì),、資金,、海外等利空因素已經(jīng)悉數(shù)出現(xiàn)后，通脹依然是債市的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),。目前通脹水平雖然持續(xù)處于低位,，但隨著供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)，下游價(jià)格的回升只是時(shí)間問(wèn)題,，明年通脹低位回升的可能性很大,，對(duì)債市會(huì)形成新的利空。

維持謹(jǐn)慎策略

中國(guó)證券報(bào)：對(duì)四季度債市有何判斷及策略建議,？

孟祥娟：當(dāng)前,，債市情緒較為脆弱，近期國(guó)債收益率創(chuàng)新高也將導(dǎo)致市場(chǎng)情緒進(jìn)一步悲觀,，市場(chǎng)情緒的修復(fù)需要時(shí)間也需要實(shí)實(shí)在在的利好推動(dòng),。但站在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)債市整體方向沒(méi)有問(wèn)題,，靜待債市明朗,，只是在這個(gè)過(guò)程中會(huì)有煎熬，市場(chǎng)的不理性也會(huì)加劇下跌的幅度,。

債市經(jīng)歷大幅調(diào)整后,，當(dāng)前10年國(guó)債收益率已處于3.7%上方的高點(diǎn)位置，我們推薦當(dāng)前的配置機(jī)會(huì)，但是在監(jiān)管,、資金面,、基本面預(yù)期明朗化之前，交易性機(jī)會(huì)仍需靜靜等待利好的出現(xiàn),。

覃漢：利率下行趨勢(shì)需要經(jīng)濟(jì)加速下行觸及政策寬松的底線,，而收益率震蕩上行則需要基本面的邊際上行或者下行壓力的兌現(xiàn)不及預(yù)期，或者監(jiān)管在四季度出現(xiàn)超預(yù)期的情況,。對(duì)比來(lái)看,，我們認(rèn)為后者可能性更大，投資者仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎,。

只有暴跌才有波段交易的機(jī)會(huì),，如果沒(méi)有暴跌，或者持續(xù)陰跌,，要繼續(xù)維持謹(jǐn)慎,。目前來(lái)看，年底前10年國(guó)債破4.0%的概率越來(lái)越高,。

(原標(biāo)題：新高頻現(xiàn) 債市收益率頂在何方)