原標(biāo)題：茅臺實際收入與報表差距大 實貨策略是為了做高股價？

貴州茅臺前9個月利潤增長超60%,，五糧液[股評]前三季度利潤增長36.53%,，山西汾酒前三季度利潤增加80%左右，瀘州老窖[股評]前三季度利潤增加33%……剛剛公布的幾家白酒企業(yè)利潤漲幅明顯,，不過,，有市場人士對酒企業(yè)績提出質(zhì)疑，認(rèn)為資本市場過度樂觀,。昨日,，北上資金單日賣出貴州茅臺近10億元，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為下周一茅臺股價可能回落,。

據(jù)已公布業(yè)績的多家白酒企業(yè)的公告,，貴州茅臺今年前9個月營收424.5億元，同比增長59.40%,；凈利潤199.84億元,，同比增長60.31%。五糧液前三季度實現(xiàn)營收219.78億元,，同比增長24.17%,；實現(xiàn)凈利潤69.65億元，同比增長36.53%,；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤69.50億元,，同比增長37.48%。山西汾酒1~9月實現(xiàn)營收48.56 億元,，同比增加43%,，實現(xiàn)歸母凈利潤8 億元,，同比增加78.54%。瀘州老窖公司前三季度營業(yè)收入7,，280,，027，497.06元,，同比增加23.03%,，歸屬上市公司股東的凈利潤1，997,，394,，867.98元，同比增加33.11%,。

專家認(rèn)為

五糧液業(yè)績增幅未達(dá)預(yù)期

四家具有代表性的企業(yè)的業(yè)績令業(yè)內(nèi)看到白酒行業(yè)加速發(fā)展的趨勢,。中國食品[股評]產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，從數(shù)據(jù)看,，白酒行業(yè)經(jīng)過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整后業(yè)績有了大幅上升,，企業(yè)的變化除了受益于宏觀面的紅利，更多的是企業(yè)自我的改善,、調(diào)整、整合的結(jié)果,。不過,，他認(rèn)為五糧液的業(yè)績跟預(yù)期存在差異：“增幅沒有達(dá)到預(yù)期，跟整體渠道的頑癥有關(guān),。”

否極泰基金的基金經(jīng)理董寶珍認(rèn)為,，結(jié)合半年報,、三季度報可以看到，酒企三季度收入和利潤的增速大于半年報,，營收和利潤超過20%的增長意味著名優(yōu)白酒企業(yè)在2017年前半年擺脫了前三四年的低迷,，回到2013年行業(yè)調(diào)整前的狀態(tài)。

朱丹蓬認(rèn)為,，由于政策紅利和旺季兩方面的支撐,，今年第三、第四季度白酒企業(yè)的業(yè)績有望整體飄紅,，不過判斷行業(yè)的真正走勢的關(guān)鍵是2018年半年報,、尤其是2018年的第二季度,。

業(yè)內(nèi)分析茅臺實際收入

與報表收入存大差距

不過，昨日有業(yè)內(nèi)人士對剛剛發(fā)布的酒企業(yè)績提出質(zhì)疑,，尤其認(rèn)為茅臺存在做賬嫌疑,，理由是根據(jù)茅臺的公開數(shù)據(jù)，實際收入與報表收入有很大差距,，認(rèn)為包括茅臺在內(nèi)的企業(yè)，利用資本市場的力量做大盤子：“實貨市場的策略是為了做高股價,?！弊蛉眨┡_市值超過8000億元,，有業(yè)內(nèi)人士笑稱市場已經(jīng)翹首以待市值超過萬億元：“全世界都在期待這個‘奇跡’,，誰會愿意接受茅臺的數(shù)據(jù)有問題？”

亮劍咨詢總經(jīng)理牛恩坤稱,，從目前幾家名酒季報可以看出分化加劇,，茅臺股價越來越高，反之地方特色名酒遇到增長瓶頸：“茅臺股價突破萬億指日可待,，但物極必反,。茅臺的市場增長與股價推高相得益彰，但不可能一直走高,，茅臺要控制風(fēng)險出現(xiàn),。”朱丹蓬也認(rèn)為,， 在業(yè)績和股價可快速增長背后,，酒企的整體運營風(fēng)險不斷加劇：“特別是跟資本嫁接的品牌都存在問題,。它們到底能否良性發(fā)展,，是整個白酒行業(yè)都普遍存在的隱憂?！?/p>

在知行力酒類戰(zhàn)略托管總經(jīng)理梁超看來,，茅臺的數(shù)據(jù)應(yīng)該不存在造假現(xiàn)象：“現(xiàn)在有錢難買到茅臺酒，供需確實存在很大的落差,?！辈贿^他也承認(rèn)，茅臺確實進(jìn)入了一個怪圈：“酒不夠賣,、價格瘋漲,，收了錢發(fā)不出貨?！?/p>

貴州茅臺單日凈賣出達(dá)4.63億元

一名資本市場人士告訴記者,，白酒企業(yè)的預(yù)收款指兩部分,，一部分是未交割貨物的款項，一部分是貨物交割,，但發(fā)票還沒有開出的款項,，當(dāng)預(yù)收款更多的時候，將使報表利潤減少,，不利于股價上漲,。他對于近期的市場表示了擔(dān)憂：“資本市場過度熱情，情緒發(fā)生變化,?！彼J(rèn)為，這種情形與當(dāng)時的創(chuàng)業(yè)板炒作一樣,，而如今大量資金離開創(chuàng)業(yè)板后,，或許投向茅臺的懷抱。他分析稱,，茅臺三季度收入和利潤的大增,，是因為茅臺公司加大供應(yīng)規(guī)模，不是長期穩(wěn)定的高增長趨勢,，而資本市場顯然對基本面有所誤讀,，認(rèn)為每年都能保持60%的增幅，因此過度樂觀,。

昨日,，貴州茅臺股價上漲7.36%，收649.63元,，不過單日北上資金賣出9.71億元,，創(chuàng)其納入滬港通標(biāo)的以來最高紀(jì)錄,，單日凈賣出高達(dá)4.63億元,。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貴州茅臺下一個交易日很有可能回落,。