三夫戶外大舉借債買高檔樓盤,，還斥資2200萬投資一家連鎖健身會所,，但這家健身企業(yè)即使打上私教,、科技的標(biāo)簽,，能否支撐5.5億估值令人擔(dān)憂

記者 周月明

企業(yè)上市不久業(yè)績出現(xiàn)大變臉,，在A股市場還是難以杜絕,。

上市才兩年多的三夫戶外（002780.SZ）就是一個典型例子：公司上市后第一個完整的財年（2016年）,，營收增長幅度僅為個位數(shù),，而到了2017年上半年,，凈利潤更是直降90%。

三夫戶外究竟遭遇什么情況,？上市以來經(jīng)營如何,？《投資者報》記者近日聯(lián)系公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，試圖為投資者找到答案,，只得到簡單答復(fù),。

成本增加 現(xiàn)金流緊張

三夫戶外成立于2001年6月，2015年12月9日正式登陸A股。其主營業(yè)務(wù)為線下線上連鎖零售多品牌,、多品類專業(yè)戶外運(yùn)動用品,；組織戶外活動和戶外賽事；設(shè)計建設(shè)運(yùn)營綜合戶外營地,，開展青少年戶外體驗教育,。

據(jù)公司財報顯示，2015年至2017年上半年營收分別為3.2億,、3.5億,、1.64億，同比增長12%,、7%,、16%。凈利潤分別為 3100萬,、3537萬,、46萬，前兩年同比增長11%,、14%,，但進(jìn)入2017年卻大幅下滑93%,。三夫戶外為何在短短時間內(nèi)凈利潤出現(xiàn)如此大的變動,？看財報數(shù)據(jù)，營收同比略增,，說明公司的花費(fèi)在短短半年內(nèi)大幅增多,。三夫戶外在年報中簡單解釋稱：“由于公司管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等各項費(fèi)用投入增多,，以及主營業(yè)務(wù)行業(yè)持續(xù)不景氣,，對業(yè)績造成了一定影響?！?/p>

那么,，三夫戶外的錢都花在哪兒了呢？

財報中有一些跡象,，2017年上半年三夫戶外營業(yè)成本為9168萬,，同比增長20%；管理費(fèi)用2570萬,，同比大增73%,；研發(fā)費(fèi)用622萬，同比增長112倍,。大幅增長的管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用究竟是什么,？三夫戶外在年報中列出：管理費(fèi)用包括賽事承辦、戶外體驗項目等，研發(fā)費(fèi)用包括對公司新品的研發(fā)設(shè)計,。

但為何在2017年突然發(fā)力加大投入,，三夫戶外并未對此做出直接回應(yīng)，而是對《投資者報》記者解釋稱,，“戶外營地建設(shè)和青少年戶外體驗培訓(xùn)教育仍處于前期投入階段,，三夫自有品牌研發(fā)團(tuán)隊的擴(kuò)大和研發(fā)投入增加，三夫戶外小站加盟體系的前期規(guī)劃投入,，以及店鋪租金,、人力成本、財務(wù)費(fèi)用的相應(yīng)增長,，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤將有較大幅度下降,。”

除了管理和研發(fā)費(fèi)用增加外,，就主營業(yè)務(wù)運(yùn)營來看,，三夫戶外似乎也沒有取得更大控制權(quán)。其2017年上半年提前支付給供應(yīng)商的貨款同比增長42%,，議價能力令人擔(dān)憂,。成本增大、提前支付貨款,，都令三夫戶外的現(xiàn)金流變得緊張,。2017年上半年，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額已是負(fù)3361萬,。