這一波債市調(diào)整的猛烈程度顯然超出了多數(shù)投資者的預(yù)期,。10月30日，10年國債收益率最高沖到3.94%,，4.0%的整數(shù)關(guān)口已近在咫尺,；10年期債盤中最大跌幅超過1.2%，并創(chuàng)上市以來新低,。

“怕什么,，就偏偏來什么,！我們此前擔(dān)心10年國債突破3.7%之后會有止損盤出現(xiàn)導(dǎo)致多殺多,，近兩周不幸出現(xiàn),。”市場人士無奈地表示,。

市場人士分析稱,，9月底以來，國債收益率持續(xù)上行,，固然有來自基本面,、政策面、流動性和海外市場擾動等利空因素,，但近期債市“遇利好而不漲,，遇利空而快速下跌”,，反映了市場情緒的脆弱和投資者信心的缺失,。多數(shù)機構(gòu)依然認為，中期而言,，債市收益率并不具備系統(tǒng)性向上的動力,，隨著市場情緒修復(fù)，債券配置價值逐漸顯現(xiàn),，后續(xù)機會也在孕育之中,。

跌跌不休超預(yù)期

“按照這個利率上行的速度，我覺得我們可能根本不用擔(dān)心人工智能機器人會取代我們,，大概率不久就要轉(zhuǎn)行了……”10月30日,，面對10年期國債收益率再創(chuàng)本輪調(diào)整新高，業(yè)內(nèi)悲觀情緒蔓延,。

30日,，債市期現(xiàn)貨加速下跌，10年國債收益率盤中最高升至3.94%,，離4.0%整數(shù)關(guān)口僅一步之遙,；10年期債主力合約T1712盤中最低觸及92.23元，創(chuàng)10年期品種上市以來新低,，且盤中最大跌幅達1.24%,，刷新去年四季度以來單日跌幅紀錄。

至此，國慶假期后16個交易日,，10年國債收益率接連突破3.7%,、3.8%、3.9%關(guān)口,，累計上行幅度已超過30BP.

從盤面上看,，這一輪債市調(diào)整可細分為三波：一是節(jié)后首日(9日)，因資金面意外收緊,、對定向降準政策解讀變化等,，市場信心遭遇沖擊，10年國債收益率上行逾3BP至3.65%,；二是12日,、18日，隨著9月進出口,、社融,、信貸等數(shù)據(jù)公布，再度驗證了經(jīng)濟基本面穩(wěn)中向好,，16日10年期國債收益率盤中一舉突破3.7%的心理關(guān)口,，17日、18日,，170018盤中均成交到3.75%,，而19日三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖符合預(yù)期，但10年國債收益率僅回落2BP,；25日至30日以來的調(diào)整則被視為第三波,，26日10年期國債最高成交到3.82%，3.80%關(guān)口告破,，市場悲觀情緒隨之蔓延,，30日加速突破3.9%關(guān)口。

“歷史上,，債市在四季度的波動率明顯高于前三個季度,，但收益率出現(xiàn)如此之快的上行依然超出了絕大部分投資者的預(yù)期甚至是監(jiān)管機構(gòu)的預(yù)期?！睒I(yè)內(nèi)人士表示,。

內(nèi)外環(huán)境偏利空