業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次債券市場(chǎng)跌跌不休,，客觀上應(yīng)歸因于近期國(guó)內(nèi)外真假利空迭出,。

招商證券認(rèn)為，近期中國(guó)債市持續(xù)暴跌主要有四點(diǎn)原因：從基本面來(lái)看,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有韌性,，貨幣政策難轉(zhuǎn)向。雖然四季度經(jīng)濟(jì)增速有下行壓力,，但回落幅度慢于預(yù)期,，且市場(chǎng)對(duì)通脹上行的憂慮加重。從流動(dòng)性來(lái)看,，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性寬松的預(yù)期落空,。央行“削峰填谷”維護(hù)流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，也意味著流動(dòng)性環(huán)境不會(huì)出現(xiàn)大幅寬松,。從監(jiān)管來(lái)看,，市場(chǎng)對(duì)年底前金融監(jiān)管政策會(huì)不斷落地的預(yù)期陡然增強(qiáng)。從全球來(lái)看,，今年加拿大央行兩次加息,、英國(guó)央行11月較大概率加息，歐央行明年初削減一半資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃,；美國(guó)基本面穩(wěn)健,，稅法改革只是時(shí)間問(wèn)題，而10月縮表,、12月迎來(lái)年內(nèi)第三次加息也對(duì)美元,、美債收益率形成支撐。國(guó)外央行貨幣政策的調(diào)整也對(duì)全球利率構(gòu)成上行壓力,。

“近期債市疲弱和大幅調(diào)整的因素,，包括但不限于：對(duì)未來(lái)金融監(jiān)管政策繼續(xù)出臺(tái)的擔(dān)憂、海外風(fēng)險(xiǎn)偏好上升導(dǎo)致海外債券收益率也有所上升,、海外貨幣政策逐步退出寬松,、部分投資者擔(dān)心未來(lái)通脹壓力上升,、銀行配置盤(pán)需求偏弱而四季度利率債發(fā)行量仍不算低導(dǎo)致供需關(guān)系不利等,?！敝薪鸸局赋?。

但多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，10年國(guó)債收益率在突破3.7%關(guān)口之后,，市場(chǎng)并無(wú)實(shí)質(zhì)性的利空,，然而收益率仍快速突破3.8%,、3.9%,，交易層面的因素和市場(chǎng)預(yù)期可能是引發(fā)債市加速調(diào)整的主要原因,。

招商證券指出，無(wú)論從基本面,、流動(dòng)性還是政策面上,，都難以解釋近期債市收益率出現(xiàn)如此大幅的上行：下半年基本面邊際走弱，流動(dòng)性和政策面大概率偏中性,，中期來(lái)看債市仍然存在機(jī)會(huì),。短期的“超跌”說(shuō)明目前債市更多地受到了投資者擔(dān)心政策和監(jiān)管趨嚴(yán)的預(yù)期或者說(shuō)是情緒的影響。

中金公司亦認(rèn)為,，撇開(kāi)基本面或政策面的因素不提,，導(dǎo)致收益率快速上升的是止損壓力和去年四季度債券大幅上升帶來(lái)的心理陰影。

“連續(xù)的突如其來(lái)的調(diào)整使得交易型機(jī)構(gòu)很難抗住這一輪的調(diào)整,，尤其是今天(30日)收益率一下上了10BP以上,，恐慌的心態(tài)會(huì)導(dǎo)致投資者拋售債券止損，從而觸發(fā)更多的止損,?！敝薪鸸痉治鰩煴硎尽?/p>

繼續(xù)上行空間有限

市場(chǎng)人士指出,，在當(dāng)前悲觀情緒蔓延的情境下,，很難說(shuō)短期內(nèi)債市是否已經(jīng)跌透。但從基本面來(lái)看,，不少機(jī)構(gòu)依然認(rèn)為,，中期而言，經(jīng)濟(jì)走弱和溫和通脹的基本面,，疊加長(zhǎng)端利率債的配置價(jià)值凸顯,，決定了長(zhǎng)端利率債收益率難以大幅上行。隨著市場(chǎng)情緒修復(fù),，債券配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn),，后續(xù)機(jī)會(huì)也在孕育之中。