10月銅價出現(xiàn)超預(yù)期上漲,,漲幅超過受益于供給側(cè)改革的鋁,、鋼鐵和煤炭等商品,。雖然全球大型銅礦復(fù)產(chǎn)需要一定時間,,短線資金看好銅價,,但是市場可能低估地產(chǎn)降溫程度,,以及其對銅需求的影響,,因此對銅價過度樂觀不可取,。
銅礦增產(chǎn)潛能依舊較大
自2015年開始,,銅價底部逐步抬升。以滬銅1712合約為例,, 其2015年低點是33300元/噸,,2016年低點是34660元/噸,2017年低點抬升至45050元/噸,。那么是什么邏輯推動銅價底部逐年抬升呢?
除了2016年以來全球尤其是中國經(jīng)濟復(fù)蘇之外,,銅礦供應(yīng)出現(xiàn)階段拐點是最主要因素。2013年以來,,銅價大幅下跌,,銅礦資本支出銳減,2017—2019年新增礦山產(chǎn)能釋放有限,。從截至10月份的各大礦企和產(chǎn)銅國官方發(fā)布的預(yù)估來看,,可以確定的是,,2017—2020年,在全球前十大銅礦企業(yè)中,,2018年嘉能可非洲礦山復(fù)產(chǎn)增量最大,,為20萬噸左右。厄瓜多爾的Mirador銅礦在2017年只有10萬噸投產(chǎn),,預(yù)計2018年才把剩余的10萬噸投產(chǎn),。
而從全球銅礦投資潛能來看,銅礦增產(chǎn)潛能依舊較大,,只不過存在時間差,,銅礦從投資到達產(chǎn)需要5年左右。一方面,,隨著2016—2017年銅價上漲,,全球銅礦勘探活動非常積極;另一方面,一些原先推遲或者停止的銅礦項目開始重啟,。其中,,礦業(yè)公司計劃未來十年在智利投資大約650億美元,較大規(guī)模的項目包括El Abra Mill礦場和Sierra Gorda的復(fù)產(chǎn),。2018年秘魯將啟動三個大型銅礦項目,,分別是Quellaveco、Justa和Michiquillay三大銅礦,。
需求回落程度或被低估
2016年銅價上漲除了受到銅礦增產(chǎn)高峰結(jié)束和部分冶煉產(chǎn)能關(guān)閉支撐之外,,主要得益于需求小幅回暖。然而,,2017年下半年地產(chǎn)市場降幅明顯,,其中9月份地產(chǎn)銷售進入負增長。