10月銅價出現(xiàn)超預(yù)期上漲,，漲幅超過受益于供給側(cè)改革的鋁,、鋼鐵和煤炭等商品,。雖然全球大型銅礦復(fù)產(chǎn)需要一定時間,，短線資金看好銅價,，但是市場可能低估地產(chǎn)降溫程度，以及其對銅需求的影響,，因此對銅價過度樂觀不可取,。

　　銅礦增產(chǎn)潛能依舊較大

　　自2015年開始，銅價底部逐步抬升,。以滬銅1712合約為例,， 其2015年低點是33300元/噸，2016年低點是34660元/噸,，2017年低點抬升至45050元/噸,。那么是什么邏輯推動銅價底部逐年抬升呢?

　　除了2016年以來全球尤其是中國經(jīng)濟復(fù)蘇之外,，銅礦供應(yīng)出現(xiàn)階段拐點是最主要因素。2013年以來,，銅價大幅下跌,，銅礦資本支出銳減，2017—2019年新增礦山產(chǎn)能釋放有限,。從截至10月份的各大礦企和產(chǎn)銅國官方發(fā)布的預(yù)估來看,，可以確定的是，2017—2020年,，在全球前十大銅礦企業(yè)中,，2018年嘉能可非洲礦山復(fù)產(chǎn)增量最大，為20萬噸左右,。厄瓜多爾的Mirador銅礦在2017年只有10萬噸投產(chǎn),，預(yù)計2018年才把剩余的10萬噸投產(chǎn)。

　　而從全球銅礦投資潛能來看,，銅礦增產(chǎn)潛能依舊較大,，只不過存在時間差，銅礦從投資到達產(chǎn)需要5年左右,。一方面,，隨著2016—2017年銅價上漲，全球銅礦勘探活動非常積極;另一方面,，一些原先推遲或者停止的銅礦項目開始重啟,。其中，礦業(yè)公司計劃未來十年在智利投資大約650億美元,，較大規(guī)模的項目包括El Abra Mill礦場和Sierra Gorda的復(fù)產(chǎn),。2018年秘魯將啟動三個大型銅礦項目，分別是Quellaveco,、Justa和Michiquillay三大銅礦,。

　　需求回落程度或被低估

　　2016年銅價上漲除了受到銅礦增產(chǎn)高峰結(jié)束和部分冶煉產(chǎn)能關(guān)閉支撐之外，主要得益于需求小幅回暖,。然而,，2017年下半年地產(chǎn)市場降幅明顯，其中9月份地產(chǎn)銷售進入負增長,。