五糧液前三季度“蓄水池”縮水18億 大范圍處罰經(jīng)銷商有何玄機

年底進入銷售旺季，加上漲價傳聞四起,，五糧液完成全年的銷售目標應該是沒問題的,。唯一的問題是，五糧液需要在健康的產(chǎn)品結構和經(jīng)銷商改革之間找到平衡點

《投資者報》記者 向勁靜

要說上個月市場最引人注目的股票是哪只,，貴州茅臺肯定是其中之一,，股價直沖上600元大關，一時間似乎成了價值投資的典范,。

說到貴州茅臺就不得不提到五糧液,，其股價也跟隨前者一路上漲，今年已接近翻倍,。那么,，五糧液的業(yè)績又如何呢？三季報收官之際,，宜賓五糧液股份公司（下稱“五糧液”,，000858.SZ）公布了前三季度的業(yè)績情況。數(shù)據(jù)顯示,，前三季度五糧液的營業(yè)收入為220億元,，同比增長24%；凈利潤為73億元,，同比增長36%,。

引人注意的是，被譽為白酒企業(yè)“蓄水池”的財務指標——預收賬款,，五糧液該項指標出現(xiàn)下降的趨勢,，相比去年同期下降近18億元。那么,，五糧液預收賬款下降的主要原因有哪些,？這是否與此前公司重罰經(jīng)銷商有關系？為什么,？

此前公司方面曾表示,，2017 年力爭實現(xiàn)營業(yè)總收入和利潤總額10%或以上增長。根據(jù)2016年年報數(shù)據(jù)來看,，五糧液去年的營業(yè)總收入為245億元,。因此，如果實現(xiàn)預期目標,，2017年全年,，五糧液的營業(yè)收入將達到270億元。2017年僅剩兩個月時間,，五糧液能否實現(xiàn)這個全年目標,？

就以上問題,，《投資者報》記者聯(lián)系五糧液董秘辦相關人士，但并未得到相關回復,。

業(yè)績增速弱于茅臺

根據(jù)五糧液的三季報數(shù)據(jù)顯示,，前三季度公司的營業(yè)收入為220億元，同比增長24%,；凈利潤為73億元,，同比增長36%。至于增長原因,，在三季報中卻未公布,。

提及五糧液，就不得不將其與貴州茅臺做對比,，畢竟兩者曾被稱為酒業(yè)雙雄,。那么，貴州茅臺前三季度的成績單又如何呢,？

數(shù)據(jù)顯示,，前三季度貴州茅臺的營業(yè)收入約為425億元，同比增長62%以上,；凈利潤逼近200億元,，同比增長60%。從收入上看,，大約兩個五糧液才能抵得上一個貴州茅臺,；而從業(yè)績增速上看，五糧液也差距明顯,。因此,，有業(yè)內(nèi)人士認為，五糧液前三季度的增幅未達到預期,。

白酒專家蔡學飛在接受《投資者報》記者采訪時說：“盡管對比起來，五糧液和貴州茅臺之間的差距,，的確是越來越大,，五糧液前三季度的業(yè)績也未達到自己的高預期。但我個人認為,，這樣的凈利潤恰恰是合理的,，這才是真實的行業(yè)反應?！?/p>

蔡學飛稱,，“貴州茅臺是不可復制的，五糧液是濃香型白酒第一大品牌,、龍頭企業(yè),，而貴州茅臺是醬香型白酒的代表,。不過不得不指出來的是，五糧液需要在資本規(guī)模和品牌層面向茅臺看齊,?！?/p>

“蓄水池”縮水

另一個值得關注的指標是預收賬款，這個指標被喻為是白酒企業(yè)的“蓄水池”,，而截至今年三季度末,，五糧液的預收賬款為49.26億元，較半年報環(huán)比下降5.85億元,，較上年三季報同期下降17.97億元,。

而同為川酒的瀘州老窖，盡管兩家公司體量不屬于同一級別,，但瀘州老窖的預收賬款卻有所增長,。數(shù)據(jù)顯示，瀘州老窖的預收賬款為14.35億元,，較半年報環(huán)比增加6.21億元,，且較去年三季報同期也增加1.64億元。

蔡學飛和《投資者報》記者交流時稱,，預收賬款的變化反映的是廠家與經(jīng)銷商之間的強弱關系,。五糧液的預收賬款出現(xiàn)縮水，可能與五糧液近期做的招商調(diào)整有著密切關系,，這一系列的調(diào)整也將會帶來結構上的變化,。“預收賬款代表著未來的預期,，由此看出,，五糧液對未來的態(tài)度更為謹慎?！?/p>

近日,，一份由五糧液品牌管理事務部下發(fā)的《關于對2017年8~9月違約經(jīng)銷商進行減量的通報》文件流傳到坊間。文件顯示,，五糧液對涉嫌“搭便車”違反合同約定并跨區(qū)域渠道銷售的31家經(jīng)銷商進行了通報,，并對36家經(jīng)銷商進行了減量。該消息也得到了五糧液經(jīng)銷商的證實,。

值得注意的是,，這是繼9月份處罰6家違規(guī)經(jīng)銷商售后，再次出現(xiàn)的懲罰消息,。此前的9月19日,，五糧液品牌管理事務部發(fā)布了《關于終止6家多次多地違約銷售經(jīng)銷商剩余合同計劃執(zhí)行的通報》，終止執(zhí)行與宜賓市開元酒業(yè)有限責任公司等6家經(jīng)銷商的剩余合同計劃。而今年的前8個月,，五糧液已經(jīng)清退了44家經(jīng)銷商,。

但對此如何評價，記者并未獲得五糧液方面正面回應,。

能否完成銷售目標

此前,，五糧液方面曾表示，2017 年力爭實現(xiàn)營業(yè)總收入和利潤總額10%或以上增長,。根據(jù)2016年年報數(shù)據(jù)來看,，五糧液去年的營業(yè)總收入245億元。因此,，如果實現(xiàn)預期目標,，2017年全年，五糧液的營業(yè)收入將達到270億元,。粗略計算一下,，2017年第四季度，五糧液必須產(chǎn)生50億元營業(yè)收入,，才能完成全年預期目標,。那么，實現(xiàn)全年目標的可能性有多大,？在2017年僅剩的兩個月中,，五糧液將采取怎樣的措施提升銷量？就此問題,，五糧液相關人士也未能給出相應的解答,。

蔡學飛對本報記者表示：“就我目前所了解的情況來看，10月份五糧液的銷售情況還可以,。年底又是銷售旺季,，完成全年的銷售目標，五糧液應該問題不大,。但唯一的問題是,，五糧液需要在健康的產(chǎn)品結構和經(jīng)銷商改革之間找到平衡點?！?/p>

此外,，目前整個白酒行業(yè)又開啟一波新的漲價潮，有些是主動漲價,，有些是被迫跟漲。最近,，市場上又傳出五糧液漲價的消息,。有消息稱，自10月25日起，五糧液系列產(chǎn)品在原價位的基礎上上調(diào)20%,。有經(jīng)銷商表示,，包括五糧醇、五糧尊等五糧液旗下的其他系列產(chǎn)品價格均有調(diào)整,，整體調(diào)價幅度在10%~20%之間,。

就此問題，五糧液給予的官方答復是：“公司目前正在研究中,，暫無定論,，也未發(fā)通知?！?/p>

蔡學飛則表示：“高端白酒受到政策影響比較大,，我認為年底漲價的可能性不大。如果年后持續(xù)熱銷的話,，將會出現(xiàn)變相漲價的情況,。”