上市公司稱,，此次收購(gòu)之所以增值較高，系千洪電子未來(lái)發(fā)展前景較好,，業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利將有較大增長(zhǎng)所致,。

但《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，千洪電子在2017年3月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中估值11億元,，而4個(gè)月后的整體估值便達(dá)到了15億元,。

費(fèi)用壓縮有術(shù)

實(shí)際上，千洪電子業(yè)績(jī)的爆發(fā)一定程度上得益于費(fèi)用壓縮,。收購(gòu)草案顯示,，千洪電子的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行公司,。

首先是銷售費(fèi)用。2015年,、2016年,、2017年1-7月，千洪電子的銷售費(fèi)用分別為83萬(wàn)元,、229萬(wàn)元和150萬(wàn)元,，銷售費(fèi)用率分別為0.59%、0.54%和0.43%,，不但比同行公司更低,，且呈不斷下降趨勢(shì)。

在同行公司中,，智動(dòng)力2015年,、2016年的銷售費(fèi)用率分別為2.57%和2.81%，威博精密分別為1.79%和1.73%,，錦富技術(shù)分別為1.88%和2.23%,，飛榮達(dá)分別為3.72%和4.18%，長(zhǎng)盈精密分別為1.02%和1.15%,，勝利精密分別為1.51%和2.30%。

收購(gòu)草案解釋稱,，一是千洪電子采用直銷的銷售模式,，二是主要大客戶與千洪電子距離較近，因此運(yùn)費(fèi)較低,。

但《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn),，同行的威博精密、智動(dòng)力,、飛榮達(dá),、長(zhǎng)盈精密、領(lǐng)益科技,、富誠(chéng)達(dá)等公司都是采取直銷的模式,。并且，絕大多數(shù)同行上市公司的客戶都較為集中,，主要客戶數(shù)量也少,，比如2015年、2016年智動(dòng)力公司前五大客戶的銷售額占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為80.68%和93%,，富誠(chéng)達(dá)向前兩家客戶的銷售額占比分別為84.48%,、89.24%，但兩家公司的銷售人員職工薪酬等占營(yíng)收的比例卻高于千洪電子,。

智動(dòng)力2015年度和2016年度銷售費(fèi)用的工資薪金及獎(jiǎng)金分別為4456萬(wàn)元和527萬(wàn)元,，分別占當(dāng)期總營(yíng)收的0.81%和0.8%，富誠(chéng)達(dá)分別為0.39%和0.3%，而千洪電子2015年度和2016年度銷售費(fèi)用中的工資薪金及獎(jiǎng)金分別為22萬(wàn)元和25萬(wàn)元,，分別占當(dāng)期總營(yíng)收的0.16%和0.06%,。

再來(lái)看一下管理費(fèi)用。千洪電子2015年,、2016年,、2017年1-7月的管理費(fèi)用率分別為4.43%、4.33%和5.12%,，也是遠(yuǎn)低于同行上市公司平均水平,。

同行公司中，安潔科技2015年,、2016年的管理費(fèi)用率分別為10.76%和12.71%,，錦富技術(shù)分別為5.56%和6.76%，飛榮達(dá)分別為10.42%和9.62%,，長(zhǎng)盈精密分別為11.70%和13.11%,，智動(dòng)力分別為9.29%和9.88%。

不過(guò)收購(gòu)草案并沒(méi)有給出上市公司管理費(fèi)用率如此之低的原因,。此外,，標(biāo)的公司預(yù)測(cè)未來(lái)的費(fèi)用率也比較低。