收購(gòu)草案顯示，千洪電子預(yù)測(cè)2017年8-12月,、 2018 -2022年的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為127萬(wàn)元,、397萬(wàn)元、490萬(wàn)元,、573萬(wàn)元,、630萬(wàn)元和663萬(wàn)元，銷(xiāo)售費(fèi)用率均為0.52%,。

千洪電子預(yù)測(cè),，2017年 8-12月、 2018-2022年的管理費(fèi)用分別為1254萬(wàn)元 ,、3728萬(wàn)元,、4469萬(wàn)元、5140萬(wàn)元,、5628萬(wàn)元和5940萬(wàn)元,，分別占當(dāng)期預(yù)測(cè)營(yíng)收的5.13%、4.89%,、4.74%,、4.67%、4.64%和4.66%,，呈下降趨勢(shì),。

標(biāo)的公司極低的管理費(fèi)用率和銷(xiāo)售費(fèi)用率確實(shí)蹊蹺，但費(fèi)用率的壓縮可以提高凈利潤(rùn)率,，這對(duì)于毛利率本來(lái)就處于高水平的千洪電子來(lái)說(shuō)當(dāng)然是“錦上添花”,，使得高估值也更具有合理性。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常

除了銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率極低之外,，千洪電子的資產(chǎn)負(fù)債率,、應(yīng)付賬款等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都異于同行。

千洪電子2015年,、2016年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.51%,、74.34%，而領(lǐng)益科技分別為39.81%和54.33%,，富誠(chéng)達(dá)分別為48.49%和65.82%,，錦富技術(shù)分別為30.75%和41.57%,，智動(dòng)力分別為42.84%和38.95%，勝利精密分別為52.74%和47.70%,，長(zhǎng)盈精密分別為33.91%和48.79%,，飛榮達(dá)分別為32.64%和37.10%。

在千洪電子的負(fù)債結(jié)構(gòu)中,，應(yīng)付賬款占比最高,。2015年、2016年和2017年1-7月,，千洪電子應(yīng)付賬款占負(fù)債總額的比重分別為53.21%,、80.67%和81.07%，呈上升趨勢(shì),。

這一數(shù)據(jù)也高于同行業(yè)水平,。例如，領(lǐng)益科技2015年,、2016年應(yīng)付賬款占負(fù)債總額的比重分別為37.92%和36.75%,，智動(dòng)力分別為48.85%和55.72%，富誠(chéng)達(dá)分別為52.27%和36.83%,。

巨額應(yīng)付賬款或能說(shuō)明公司對(duì)上游公司的強(qiáng)勢(shì)地位,，但償還債務(wù)的壓力也會(huì)倍增。收購(gòu)草案顯示,，2017年7月31日,，千洪電子貨幣資金為8197萬(wàn)元，不及同期應(yīng)付賬款的一半,。

值得一提的是,，盡管千洪電子原材料的采購(gòu)規(guī)模和銷(xiāo)售規(guī)模都在逐步擴(kuò)大，但產(chǎn)能利用率卻呈逐漸下降的趨勢(shì),，2015年,、2016年和2017年1-7月分別為87.94%、78.09%,、59.81%,，未來(lái)公司或?qū)⒊霈F(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。

此外,，千洪電子主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率還處于下降趨勢(shì),。2015年、2016年和2017年1-7月,，標(biāo)的公司緩沖類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入分別為4811萬(wàn)元,、1.85億元和1.25億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的34.13%,、43.37%和35.60%,，同期毛利率分別為32.80%,、26.93%和19.03%，呈下降趨勢(shì),。

收購(gòu)草案還顯示,，同行業(yè)公司的綜合毛利率整體上呈下降趨勢(shì)，但千洪電子在預(yù)測(cè)未來(lái)毛利率的時(shí)候卻又是超越了行業(yè)發(fā)展規(guī)律,。