本刊特約作者 唐朝／文

貴州茅臺(tái)（600519.SH）三季報(bào)公布后,，兩天內(nèi)股價(jià)飆升約90元，市場(chǎng)驚訝于三季報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%,，驚訝于大象的翩翩起舞,。此前,，沒(méi)有人做出過(guò)哪怕40%以上的增速預(yù)測(cè)。

老唐對(duì)2017年茅臺(tái)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),，已經(jīng)寫在5月20日的《2017,，茅臺(tái)的明牌》中了。當(dāng)時(shí)給出的保守預(yù)測(cè)是全年?duì)I收487億元,，歸屬股份公司股東所有的凈利潤(rùn)202億元,，同比增長(zhǎng)21%+。

優(yōu)秀公司帶來(lái)的驚喜

5月20日的判斷,，建立在量,、價(jià)及醬香酒收入三大保守估算的前提下。量的方面,，2017年,，茅臺(tái)酒公布的計(jì)劃銷量26800噸；價(jià)的方面,，普通茅臺(tái)出廠價(jià)格維持819元未調(diào)整,，但由于雞年生肖茅臺(tái)的意外火爆，以及廠里為了回避500ml普通茅臺(tái)的透明價(jià)格而加大的其他規(guī)格小批量茅臺(tái)及定制茅臺(tái)的投放量,，總體平均出廠價(jià)格高于上一年,，預(yù)測(cè)時(shí)按照最保守的高1%估算。

醬香酒方面,，茅臺(tái)醬香酒（財(cái)報(bào)稱之為系列酒）自2014年12月獨(dú)立運(yùn)作,，獲得了非常好的發(fā)展。尤其是2016年4月原股份公司副總李明燦出任醬香酒公司董事長(zhǎng),、總經(jīng)理以后,，資源傾斜，重點(diǎn)培育,，醬香酒增長(zhǎng)迅速,。銷售量從2014年的5200噸，飆升到2016年的14200噸,，銷售收入從2014年的不到10億元,，提高到2016年的24億元多。

2017年,，醬香酒計(jì)劃銷售2.6萬(wàn)噸,，銷售收入43億元以上。一季度公布數(shù)據(jù),，已完成銷售量4790噸,，同比增長(zhǎng)191%。而醬香酒原計(jì)劃于6月30日結(jié)束的全國(guó)招商活動(dòng),，已經(jīng)由于“各品牌簽訂合同量已超過(guò)全年任務(wù)”,，被迫于5月15日停止發(fā)展新經(jīng)銷商了。據(jù)透露,，截至5月11日,，簽約經(jīng)銷商達(dá)到1076家，合同量近3萬(wàn)噸,，已經(jīng)超過(guò)了公司的生產(chǎn)能力,。按照43億元來(lái)保守估算，折算成不含稅的報(bào)表營(yíng)業(yè)收入約37億元,。

三項(xiàng)加總,，得出同比增長(zhǎng)21%+的推論,，但優(yōu)秀企業(yè)總是給人驚喜。系列酒于9月19日提前100天完成全年計(jì)劃,，比老唐的原文預(yù)測(cè)略樂(lè)觀,，卻也在意料之中。

加大供應(yīng)量

三季報(bào)真正的大驚喜在于：茅臺(tái)酒投放量,。

《茅臺(tái)的供給側(cè)之憂》（刊發(fā)于《證券市場(chǎng)周刊》2016年第13期）曾談到,，2015年茅臺(tái)基酒產(chǎn)量出現(xiàn)了高達(dá)6566噸的巨量下滑，將導(dǎo)致2019年的可售商品酒數(shù)量出現(xiàn)明顯下降,。

2017-2019年可售商品酒上限分別由2013-2015年的基酒產(chǎn)量決定,，而這三年的基酒產(chǎn)量分別為38452噸，38745噸和32179噸,。因而,，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)幾乎一致認(rèn)為，公司會(huì)控制2017年和2018年的發(fā)貨量,，平滑2017至2019年三年市場(chǎng)供應(yīng)量,，不至于大起大落。