這樣的增長應(yīng)該說是白酒行業(yè)“苦盡甘來”了,。2012年爆發(fā)的塑化劑事件是整個白酒行業(yè)的轉(zhuǎn)折點,，引發(fā)該事件的核心酒企酒鬼酒（000799.SZ）一度戴上了“ST”的帽子。五糧液同樣受到了事件的影響，2013年起公司收入和凈利潤一路下滑,，直至2016年也沒有恢復(fù)到2012年的水準(zhǔn),。

按照年初五糧液在2016年年報中提出的經(jīng)營計劃：“公司2017年力爭實現(xiàn)營業(yè)總收入和利潤總額10%或以上增長”,。即收入目標(biāo)為269.98億元,，利潤總額為102.71億元，從增速上看,，公司制定的目標(biāo)與2015年年報中制定的2016年目標(biāo)完全一致,，結(jié)果2016年順利完成上述計劃。按照目前公司三季度的經(jīng)營業(yè)績，五糧液也有望輕松實現(xiàn)本年度的經(jīng)營目標(biāo),。

不過,，在五糧液看似靚麗業(yè)績背后所呈現(xiàn)的并沒有賬面所顯示的那樣炫目，高增長背后是公司預(yù)收賬款的連年下降和各項費用的持續(xù)壓縮,。

高增長“雙輪”驅(qū)動

預(yù)收賬款一向被視為白酒公司調(diào)節(jié)利潤的“蓄水池”,，龍頭酒企對預(yù)收款的掌控更加明顯。這對白酒公司業(yè)績有著相當(dāng)重要的作用,，合理釋放這些手中的“余糧”將對白酒公司業(yè)績起到很好的平滑作用,，預(yù)收款的釋放是五糧液業(yè)績保持較快增長的助推器之一。

根據(jù)三季報,，截至三季度末,，五糧液的預(yù)收賬款為49.26億元，環(huán)比二季度末的55.11億元下降了10.62%,。如果說這樣的降幅并不算明顯的話,，上一年同期，即2016年三季度五糧液的預(yù)收賬款為67.23億元,，而二季度末為44.17億元,，環(huán)比大幅增長了52.21%。這就是說,，五糧液三季度的預(yù)收賬款同比下降了26.73%,。

如果不是預(yù)收款的“放水”，五糧液三季度的收入增速將由超過40%降至不足30%,，雖然仍保持了不菲的增長,，但漲幅明顯縮水了。與競爭對手“蓄水池”不斷擴大相比,，五糧液的底氣并不足。