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五糧液高增長(zhǎng):看上去很美

2017-11-06 17:35:59    中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)  參與評(píng)論()人

貴州茅臺(tái)三季度末的預(yù)收賬款為174.72億元,,與2016年同期相比略增,,環(huán)比微降3.08億元,降幅不到2%;瀘州老窖(000568.SZ)三季度14.35億元的預(yù)收款,,無(wú)論是環(huán)比還是同比都漲幅明顯,洋河股份(002304.SZ)同樣如此,。

不過(guò),,方正證券認(rèn)為,五糧液預(yù)收賬款縮水應(yīng)該與公司提價(jià)有關(guān),,上一年同期因提價(jià)導(dǎo)致三季度末預(yù)收款大幅增長(zhǎng),,因此要從公司經(jīng)營(yíng)節(jié)奏的角度考慮預(yù)收款變化。

從三季報(bào)的情況來(lái)看,,五糧液的預(yù)收款是表現(xiàn)最差的一個(gè),。除了預(yù)收款,壓縮費(fèi)用也提升了五糧液業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),。三季度末,,公司的期間費(fèi)用率為16.7%,創(chuàng)下了4年來(lái)的最低水平,,也是五糧液三季報(bào)的期間費(fèi)用率首次低于20%,。

不止一家券商提到了五糧液業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中費(fèi)用壓縮的功勞。東吳證券指出,,五糧液三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期,,銷售費(fèi)用率下降或成主因;五糧液或許上半年前置部分銷售費(fèi)用,,公司三季度的銷售費(fèi)用率為8.2%,,同比下降了10.8個(gè)百分點(diǎn)。中泰證券也表示,,五糧液前三季度期間費(fèi)用率為16.7%,,同比大幅下降6.45個(gè)百分點(diǎn)。

其中,,公司銷售費(fèi)用率為12.27%,,同比下降4.92個(gè)百分點(diǎn),,主要是普五渠道順價(jià)后營(yíng)銷費(fèi)用結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化,費(fèi)用開始向系列酒傾斜,;管理費(fèi)用率為7.34%,,同比下降 1.78個(gè)百分點(diǎn),主要得益于員工持股計(jì)劃落地帶來(lái)的公司內(nèi)部管理效率的有效提升,。

正如所述,,五糧液的提價(jià)也是公司業(yè)績(jī)超預(yù)期的基礎(chǔ)。不同于茅臺(tái)出廠價(jià)的相對(duì)穩(wěn)定,,五糧液的調(diào)價(jià)更加頻繁,。根據(jù)公開報(bào)道,2015年8月及2016年3月和9月,,五糧液曾3次上調(diào)普五價(jià)格,,從609元/瓶上調(diào)至659元/瓶、679元/瓶和739元/瓶,。

而2017年2月時(shí),,五糧液將普五的商超供應(yīng)價(jià)上調(diào)為809元/瓶,公司另一款主打產(chǎn)品52度水晶瓶五糧液同樣接連提價(jià),,7月時(shí)商超渠道已經(jīng)提價(jià)至969元/瓶,。從第三方電商渠道可以發(fā)現(xiàn),普五目前的零售價(jià)為969元/瓶,,較年初820元/瓶的價(jià)格上漲了近20%,。

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