當10年期國債收益率在10月底一度沖上3.9%,、距4%關(guān)口近在咫尺時，一些持有衍生品的機構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn),，所持倉的10年期國債期貨在短短兩個交易日便跌去100多個基點,，回憶起前一陣的情形，他們至今仍心有余悸,。

“我們從托管數(shù)據(jù)觀察到,，今年第三季度，機構(gòu)再次開始拉長久期,，但流動性收緊導(dǎo)致這部分投機資金止損離場,，加劇了市場的波動?！比谕ㄖ袊拍顐饠M任基金經(jīng)理王浩宇向第一財經(jīng)透露,，投機頭寸止損推動短期超調(diào)也是加速市場大幅波動的原因之一。

11月以來,，盡管10年期國債收益率有所回落,，國債期貨在過去5個交易日來有逾50個基點的上漲，但債市是否就此反轉(zhuǎn)尚未可知,。隨著美聯(lián)儲的“換帥”,，未知數(shù)亦有所增加。

截至11月6日,，國債期貨震蕩收高,，10年期債主力T1712漲0.19%，5年期債主力TF1712漲0.11%,。銀行間現(xiàn)券窄幅波動,，成交明顯縮量，10年國開活躍券170215收益率下行0.86bp報4.49%,，10年國債活躍券170018收益率下行1.48bp報3.8650%,。當日10年國債收益率收報3.878%,。

大跌背后

“10月份這波收益率的快速上行主要還是情緒和市場脆弱的博弈結(jié)構(gòu)所驅(qū)動?！闭勂鹕显碌拇蟮?，博時基金固定收益總部研究組總監(jiān)王申直指“要害”,。

在記者采訪中,，一個業(yè)內(nèi)較為認可的原因是，我國經(jīng)濟上半年增速達到6.9%,，下半年有望達到7%,，市場擔心下半年經(jīng)濟超預(yù)期，隨后債市收益率出現(xiàn)了持續(xù)的上行,。

“雖然這條原因大家普遍認可,，但我們認為今年全年經(jīng)濟數(shù)據(jù)一直持續(xù)走強，債市大幅調(diào)整壓力則近期才明顯加大,，兩者時點不同步,，經(jīng)濟向好集聚的力量在短期爆發(fā)，必然有其他誘因存在,?！蓖鹾朴畋硎尽?/p>

他認為,，首先是海外市場在發(fā)生變化,。美國三季度經(jīng)濟環(huán)比年增3%，表現(xiàn)超市場預(yù)期,，而12月加息已基本確定,，美國10年期國債收益率從2%附近大幅升高至2.46%，上升接近50個基點,。

二是監(jiān)管方面,，地產(chǎn)去杠桿，金融去泡沫,，去除“三套利”,，定向降準隱含全面“放水”無望等等，諸多因素疊加導(dǎo)致市場對四季度貨幣政策趨緊的預(yù)期越發(fā)一致,。

三是經(jīng)濟基本面預(yù)期,。“在2017年的前三個季度,，收益率上行主要是由于流動性風(fēng)險的釋放,，市場對經(jīng)濟基本面預(yù)期其實還是不那么樂觀的?！蓖跎旮嬖V記者,，從交易層面上看，本輪調(diào)整之前，加倉長端利率的多為交易性機構(gòu),，配置型機構(gòu)入場的不多,，市場的交易結(jié)構(gòu)是脆弱的。