記者 杜鵬／文

云南白藥（000538.SZ）依然是一家具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的好公司，但是在成長(zhǎng)性方面卻越來(lái)越顯露疲態(tài),，2017年三季度單季收入只有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),，公司通過(guò)壓縮費(fèi)用騰挪實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)疲態(tài)盡顯,。

2017年前三季度,，云南白藥實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn),、扣非凈利潤(rùn)分別為180.08億元,、26.05億元、24.31億元,，分別同比增長(zhǎng)10.56%,、10.39%、7.76%,。從單季度來(lái)看,，第三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn),、扣非凈利潤(rùn)60.47億元,、10.40億元、9.95億元,，分別同比增長(zhǎng)3.64%,、7.02%、6.34%,。

收入端乏力

2016年年報(bào)第17頁(yè)顯示,，云南白藥營(yíng)業(yè)收入由四部分構(gòu)成，包括省醫(yī)藥有限公司,、藥品事業(yè)部,、健康產(chǎn)品事業(yè)部、中藥資源事業(yè)部,，當(dāng)年分別貢獻(xiàn)收入134.89億元,、49.18億元、37.57億元,、9.44億元,。其中，省醫(yī)藥有限公司主要負(fù)責(zé)商業(yè)批發(fā)零售業(yè)務(wù),，毛利率較低,，藥品事業(yè)部和健康產(chǎn)品事業(yè)部構(gòu)成上市公司最主要的毛利和凈利潤(rùn)來(lái)源。

2017年前三季度,，這四塊業(yè)務(wù)中表現(xiàn)最不好的是藥品事業(yè)部,。

云南白藥母公司的情況基本代表了藥品事業(yè)部的經(jīng)營(yíng)情況,，前三季度，母公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)40.75億元,、6.46億元,，分別同比增長(zhǎng)9.56%和28.20%；第三季度單季度,，母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)13.46億元,、3.45億元，同比增幅分別為-4.88%和12.96%,。藥品事業(yè)部成為影響整體收入增速的主要原因,。

藥品事業(yè)部作為云南白藥的起家核心業(yè)務(wù)，主營(yíng)中央產(chǎn)品和透皮產(chǎn)品,，主要有白藥膏劑,、白藥氣霧劑、白藥膠囊,、白藥創(chuàng)可貼等,。對(duì)于藥品事業(yè)部收入欠佳，《證券市場(chǎng)周刊》記者致函上市公司,，不過(guò)截至發(fā)稿未獲回應(yīng),。

作為另外一塊主要利潤(rùn)來(lái)源的健康產(chǎn)品事業(yè)部，從披露的三季報(bào)中無(wú)法看出經(jīng)營(yíng)情況,。不過(guò),，招商證券在研究報(bào)告中估算，分業(yè)務(wù)來(lái)看,，估計(jì)前三季度藥品事業(yè)部,、健康事業(yè)部收入增速都在7%左右，考慮到上半年這兩個(gè)事業(yè)部的較快增速,，這意味著第三季度這兩個(gè)主要事業(yè)部都幾乎沒(méi)有增長(zhǎng),。

招商證券認(rèn)為，公司第三季度經(jīng)營(yíng)情況較第二季度進(jìn)一步困難,，既與藥品終端庫(kù)存高企和日化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化有關(guān),，又與國(guó)企改革期的人員心思變動(dòng)和激勵(lì)預(yù)期有關(guān)。招商證券進(jìn)一步表示,，前者因素肯定是主要原因,。