如果借你一雙慧眼,，2018年你該關(guān)注哪些世界風(fēng)險？

從2016年的英美“黑天鵝”到2017年的歐洲“灰犀?！?，各種風(fēng)險起起伏伏，暗流涌動,。工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實分析指出,，2018年，在經(jīng)濟金融層面，基于危機期間遺留的內(nèi)生短板,，全球風(fēng)險偏好逆轉(zhuǎn),、石油出口國債務(wù)危機、新興市場貨幣風(fēng)險的“灰犀?！闭诓讲奖平?。在地緣政治層面，以美國政策搖擺風(fēng)險,、歐洲一體化倒退風(fēng)險和區(qū)域沖突失控風(fēng)險為突破口，“黑天鵝”正在振翅欲飛,?！案鼮橹匾氖牵蚁,！c‘黑天鵝’有可能碰撞共振,，進而倍增全球系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生概率和沖擊強度，并引致各經(jīng)濟體復(fù)蘇可持續(xù)性的顯著分化,?！?/p>

有鑒于此，2018年高危風(fēng)險組合和受影響國家將快速輪動,，全球資產(chǎn)配置亦需要順勢調(diào)整,。“而風(fēng)險共振和輪動之中,，中國經(jīng)濟有望呈現(xiàn)確定性的比較優(yōu)勢,，并支撐港股市場繼續(xù)保持對全球資本的吸引力?！背虒崗娬{(diào),。

經(jīng)濟金融“灰犀牛”逼近

“灰犀?！敝晕ｋU,，不僅在于其發(fā)生概率高、風(fēng)險體量大,，更因為人們對其心存僥幸,、視而不見，以致最終猝不及防,、束手無策,。展望2018年，隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇步入“換擋提速”,，全球市場自喜于總量性的風(fēng)險舒緩,，而容易忽視結(jié)構(gòu)性的危機先兆。程實指出，事實上,，由于本輪危機期間積弊而成的全球經(jīng)濟金融內(nèi)生短板,，三類“灰犀牛”風(fēng)險正在迅速膨脹,，不斷迫近爆發(fā)的臨界點,。

其一，全球風(fēng)險偏好逆轉(zhuǎn),。2015年12月美聯(lián)儲首次加息后,，全球風(fēng)險偏好的系統(tǒng)性上升依次經(jīng)歷三個階段。第一階段是2016年,，主要動力是耶倫鴿派加息引致的貨幣政策“明緊實松”,，風(fēng)險偏好上升的影響集中于美股市場，表現(xiàn)為美股各大指數(shù)突破危機前水平,。第二階段是2017年前三季度,，主要動力是歐洲地緣政治沖突的階段性緩解。風(fēng)險偏好上升在范圍上擴大,，推動全球股市整體向好,；在程度上兩極化，表現(xiàn)為VIX指數(shù)數(shù)十次低于10%,，創(chuàng)下過去30年罕見之紀(jì)錄,。第三階段則以2017年10月為起點，自那以來,，比特幣等虛擬貨幣價格暴漲,，出現(xiàn)明顯的增速拐點。這一拐點表明風(fēng)險偏好上升的主動力已脫離經(jīng)濟基本面,，切換為不可持續(xù)的“賺錢默契”,。一方面，金融市場心照不宣地勉力維系和諧氛圍,，在新危機前盡力賺取快錢,，因而不斷加碼杠桿水平、冒險行為和“博傻交易”,，大舉進軍比特幣等高投機性資產(chǎn),，反而加速了新危機的到來。另一方面,，一旦外部沖擊超過心理閾值,，當(dāng)前的樂觀共識就會跳轉(zhuǎn)為變盤時的擁擠踩踏，倍增高估值市場的調(diào)整幅度,。由是觀之,，當(dāng)前的第三階段既是風(fēng)險偏好趨于極端樂觀的舞曲終章,，也是市場情緒盛極而衰的暴雨前夜。今年全球風(fēng)險偏好的驟然逆轉(zhuǎn),，以及伴生的風(fēng)險溢價跳升和全球市場系統(tǒng)性調(diào)整,，將成為一只蓄力已久、難以規(guī)避的“灰犀?！?。隨著這一風(fēng)險的爆發(fā)，在第一,、二階段積累了較高估值水平的發(fā)達(dá)國家股市將首先受到嚴(yán)重沖擊,。