英國金融時(shí)報(bào)網(wǎng)５月１４日發(fā)表中國工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、董事總經(jīng)理,、研究部主管程實(shí)和工銀國際高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家錢智俊合寫的題為《美國通脹：大變局的風(fēng)向標(biāo)》的文章,。文章說，本輪美國通脹上行正是全球經(jīng)濟(jì)大變局的風(fēng)向標(biāo),，緊盯于此,，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)重心,，將是今年全球投資關(guān)鍵所在,。

“亂花漸欲迷人眼” ，全球復(fù)蘇之春來臨之際,，宏觀經(jīng)濟(jì)變化紛至迭出,?！芭e一綱而萬目張”，我們認(rèn)為,，宏觀變化越是紛繁,，越需要精準(zhǔn)捕捉變化的核心，從本源推演全球變局,；宏觀變化越是雜亂,，越需要深度剖析變化的細(xì)節(jié)，從微瀾前瞻未來風(fēng)向,。

當(dāng)前,，本輪美國通脹的上行正是全球經(jīng)濟(jì)大變局的風(fēng)向標(biāo)，不僅確證全球真實(shí)普遍復(fù)蘇,，亦有望催生全球新一輪通脹周期,，引導(dǎo)全球“真加息”周期提速，重塑全球風(fēng)險(xiǎn)重心,。緊盯這一風(fēng)向標(biāo),，把握復(fù)蘇之春的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，規(guī)避迅速轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)重心,，將是今年全球投資乘風(fēng)而起,、趨利避害的關(guān)鍵所在。

美國通脹是反饋器,，確證全球真實(shí)普遍復(fù)蘇趨勢,。５月１０日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國４月份CPI同比上升２.５％,，較前值提高０.１個(gè)百分點(diǎn),，符合市場預(yù)期。這與３月份觸及政策目標(biāo)的PCE同比增速相互驗(yàn)證,，表明美國通脹上行動(dòng)力進(jìn)一步鞏固,。與以往不同，本輪美國通脹上行主要源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善,，而非貨幣寬松的幻覺,，確證了全球復(fù)蘇之春的真正來臨。

回顧近年通脹走勢,，２０１４年１０月之前,，隨著量化寬松持續(xù)發(fā)力，以１０年期盈虧平衡通脹率為指標(biāo)的市場通脹預(yù)期居高不下,，引導(dǎo)通脹水平高企,。２０１４年１０月至２０１５年１２月，隨著美聯(lián)儲(chǔ)停止量化寬松并轉(zhuǎn)向貨幣政策正?；?，通脹預(yù)期大幅回落,。２０１６年，由于耶倫鴿派加息的“明緊實(shí)松”,，貨幣寬松力度變相加強(qiáng),，市場通脹預(yù)期震蕩上行，后隨著２０１７年鷹派加息的開啟而再度下滑,。由此可見,，在上述階段，貨幣幻覺是推高通脹預(yù)期和通脹水平的主因,。但是長期貨幣寬松終遇瓶頸,、難以持續(xù)，并且造成勞動(dòng)力市場扭曲,，形成失業(yè)率降至歷史低位而薪資增長滯緩的困境,，反向抑制了物價(jià)上漲。因此,，通脹預(yù)期基礎(chǔ)不穩(wěn),，通脹回暖一波三折。