英國金融時報網(wǎng)５月１４日發(fā)表中國工銀國際首席經(jīng)濟學家、董事總經(jīng)理,、研究部主管程實和工銀國際高級經(jīng)濟學家錢智俊合寫的題為《美國通脹：大變局的風向標》的文章,。文章說，本輪美國通脹上行正是全球經(jīng)濟大變局的風向標,，緊盯于此,，把握結(jié)構(gòu)性投資機會，規(guī)避風險重心,，將是今年全球投資關(guān)鍵所在,。

“亂花漸欲迷人眼” ，全球復蘇之春來臨之際,，宏觀經(jīng)濟變化紛至迭出,。“舉一綱而萬目張”,，我們認為,，宏觀變化越是紛繁，越需要精準捕捉變化的核心,，從本源推演全球變局,；宏觀變化越是雜亂，越需要深度剖析變化的細節(jié),，從微瀾前瞻未來風向,。

當前，本輪美國通脹的上行正是全球經(jīng)濟大變局的風向標,，不僅確證全球真實普遍復蘇,，亦有望催生全球新一輪通脹周期，引導全球“真加息”周期提速，重塑全球風險重心,。緊盯這一風向標,，把握復蘇之春的結(jié)構(gòu)性投資機會，規(guī)避迅速轉(zhuǎn)移的風險重心,，將是今年全球投資乘風而起,、趨利避害的關(guān)鍵所在。

美國通脹是反饋器,，確證全球真實普遍復蘇趨勢,。５月１０日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國４月份CPI同比上升２.５％,，較前值提高０.１個百分點,，符合市場預期。這與３月份觸及政策目標的PCE同比增速相互驗證,，表明美國通脹上行動力進一步鞏固。與以往不同,，本輪美國通脹上行主要源于實體經(jīng)濟的改善,，而非貨幣寬松的幻覺，確證了全球復蘇之春的真正來臨,。

回顧近年通脹走勢,，２０１４年１０月之前，隨著量化寬松持續(xù)發(fā)力,，以１０年期盈虧平衡通脹率為指標的市場通脹預期居高不下,，引導通脹水平高企。２０１４年１０月至２０１５年１２月,，隨著美聯(lián)儲停止量化寬松并轉(zhuǎn)向貨幣政策正?；涱A期大幅回落,。２０１６年,，由于耶倫鴿派加息的“明緊實松”，貨幣寬松力度變相加強,，市場通脹預期震蕩上行,，后隨著２０１７年鷹派加息的開啟而再度下滑。由此可見,，在上述階段,，貨幣幻覺是推高通脹預期和通脹水平的主因。但是長期貨幣寬松終遇瓶頸,、難以持續(xù),，并且造成勞動力市場扭曲，形成失業(yè)率降至歷史低位而薪資增長滯緩的困境，反向抑制了物價上漲,。因此,，通脹預期基礎(chǔ)不穩(wěn)，通脹回暖一波三折,。