與之相反,,正如我們此前研究所述,2017年以來鷹派加息發(fā)揮了“微手術”效應,,修復市場結構性扭曲,,夯實宏觀復蘇的微觀基礎。得益于此,,這一階段的通脹預期先經(jīng)歷了短期下滑,,擠出貨幣幻覺的水分,此后在實體經(jīng)濟復蘇的驅動下,,呈現(xiàn)穩(wěn)健上行趨勢,,并伴隨著工人薪酬、企業(yè)福利支出和居民收入的提速增長,。因此,,本輪美國通脹的回暖表明,作為全球貨幣政策轉向的引領者,,美國經(jīng)濟在告別貨幣幻覺后,,增長動能和市場信心不弱反強,當前全球經(jīng)濟復蘇的真實性進一步凸顯,。
美國通脹是催化器,,催生全球新一輪通脹周期。宏觀變化既反映趨勢,,又有可能塑造趨勢,。宏觀變化的強弱,不在于一時之沖擊,,而在于后續(xù)之反饋,。如果產(chǎn)生負向反饋,那么看似劇烈的宏觀變化終將消散無痕,。如果產(chǎn)生正向反饋,,那么狀若微瀾的宏觀變化也將大興風浪,最終發(fā)展為新的宏觀趨勢,。
展望未來,,以本輪美國通脹上行為起點,全球通脹的雙重正向反饋循環(huán)正在形成,。學術研究顯示,,通脹上行會侵蝕實際勞動所得、降低貨幣購買力,,而中低收入階層主要依靠勞動所得,,財富結構中以貨幣儲蓄為主,受到通脹打擊更大,,高收入階層主要依靠資本利得,,財富結構中以資產(chǎn)(股票、房地產(chǎn)等)為主,,抗通脹能力更強,。因此,在危機十年之后,、全球民粹主義高漲之際,,美國通脹上行將進一步擴大貧富差距、助長民粹勢力崛起,,進而強化國家單邊主義行為,。
受此驅動,一方面,,貿(mào)易戰(zhàn)沖動加劇,,導致進口消費品價格驟升,對貿(mào)易戰(zhàn)雙方形成輸入型通脹,;另一方面,,地緣政治沖突惡化,尤其是中東地區(qū)的博弈風險此起彼伏,,將持續(xù)推高原油等大宗商品價格,,對資源進口國輸入通脹。接下來,,上述兩種輸入型通脹的跨國傳染,,將在全球范圍形成“通脹輸入—民粹崛起—單邊主義加劇—通脹輸出”的正向循環(huán)。這將與全球真實普遍復蘇的基本面疊加共振,,推動通脹提速上行,,進而開啟新一輪全球通脹周期,。
2018年,我國物價形勢總體保持穩(wěn)定—— CPI總體溫和上漲,,全年同比上漲2.1%,,低于年初提出的調(diào)控目標。PPI全年同比上漲3.5%,,漲幅比上年回落2.8個百分點