與之相反,,正如我們此前研究所述,,2017年以來鷹派加息發(fā)揮了“微手術(shù)”效應(yīng),,修復(fù)市場結(jié)構(gòu)性扭曲,,夯實宏觀復(fù)蘇的微觀基礎(chǔ),。得益于此,,這一階段的通脹預(yù)期先經(jīng)歷了短期下滑,,擠出貨幣幻覺的水分,此后在實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動下,,呈現(xiàn)穩(wěn)健上行趨勢,,并伴隨著工人薪酬,、企業(yè)福利支出和居民收入的提速增長。因此,,本輪美國通脹的回暖表明,,作為全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的引領(lǐng)者,美國經(jīng)濟(jì)在告別貨幣幻覺后,,增長動能和市場信心不弱反強(qiáng),,當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的真實性進(jìn)一步凸顯。
美國通脹是催化器,,催生全球新一輪通脹周期,。宏觀變化既反映趨勢,又有可能塑造趨勢,。宏觀變化的強(qiáng)弱,,不在于一時之沖擊,而在于后續(xù)之反饋,。如果產(chǎn)生負(fù)向反饋,,那么看似劇烈的宏觀變化終將消散無痕。如果產(chǎn)生正向反饋,,那么狀若微瀾的宏觀變化也將大興風(fēng)浪,,最終發(fā)展為新的宏觀趨勢。
展望未來,,以本輪美國通脹上行為起點,,全球通脹的雙重正向反饋循環(huán)正在形成。學(xué)術(shù)研究顯示,,通脹上行會侵蝕實際勞動所得,、降低貨幣購買力,而中低收入階層主要依靠勞動所得,,財富結(jié)構(gòu)中以貨幣儲蓄為主,,受到通脹打擊更大,高收入階層主要依靠資本利得,,財富結(jié)構(gòu)中以資產(chǎn)(股票,、房地產(chǎn)等)為主,抗通脹能力更強(qiáng),。因此,,在危機(jī)十年之后、全球民粹主義高漲之際,,美國通脹上行將進(jìn)一步擴(kuò)大貧富差距,、助長民粹勢力崛起,進(jìn)而強(qiáng)化國家單邊主義行為,。
受此驅(qū)動,,一方面,,貿(mào)易戰(zhàn)沖動加劇,導(dǎo)致進(jìn)口消費品價格驟升,,對貿(mào)易戰(zhàn)雙方形成輸入型通脹,;另一方面,地緣政治沖突惡化,,尤其是中東地區(qū)的博弈風(fēng)險此起彼伏,,將持續(xù)推高原油等大宗商品價格,對資源進(jìn)口國輸入通脹,。接下來,,上述兩種輸入型通脹的跨國傳染,將在全球范圍形成“通脹輸入—民粹崛起—單邊主義加劇—通脹輸出”的正向循環(huán),。這將與全球真實普遍復(fù)蘇的基本面疊加共振,,推動通脹提速上行,進(jìn)而開啟新一輪全球通脹周期,。