與之相反,，正如我們此前研究所述，２０１７年以來鷹派加息發(fā)揮了“微手術”效應,，修復市場結構性扭曲,，夯實宏觀復蘇的微觀基礎。得益于此,，這一階段的通脹預期先經(jīng)歷了短期下滑,，擠出貨幣幻覺的水分，此后在實體經(jīng)濟復蘇的驅動下,，呈現(xiàn)穩(wěn)健上行趨勢,，并伴隨著工人薪酬、企業(yè)福利支出和居民收入的提速增長,。因此,，本輪美國通脹的回暖表明，作為全球貨幣政策轉向的引領者,，美國經(jīng)濟在告別貨幣幻覺后,，增長動能和市場信心不弱反強，當前全球經(jīng)濟復蘇的真實性進一步凸顯,。

美國通脹是催化器,，催生全球新一輪通脹周期。宏觀變化既反映趨勢,，又有可能塑造趨勢,。宏觀變化的強弱，不在于一時之沖擊,，而在于后續(xù)之反饋,。如果產(chǎn)生負向反饋，那么看似劇烈的宏觀變化終將消散無痕,。如果產(chǎn)生正向反饋,，那么狀若微瀾的宏觀變化也將大興風浪，最終發(fā)展為新的宏觀趨勢,。

展望未來,，以本輪美國通脹上行為起點，全球通脹的雙重正向反饋循環(huán)正在形成,。學術研究顯示,，通脹上行會侵蝕實際勞動所得、降低貨幣購買力,，而中低收入階層主要依靠勞動所得,，財富結構中以貨幣儲蓄為主，受到通脹打擊更大,，高收入階層主要依靠資本利得,，財富結構中以資產(chǎn)（股票、房地產(chǎn)等）為主,，抗通脹能力更強,。因此，在危機十年之后,、全球民粹主義高漲之際,，美國通脹上行將進一步擴大貧富差距、助長民粹勢力崛起,，進而強化國家單邊主義行為,。

受此驅動，一方面,，貿(mào)易戰(zhàn)沖動加劇,，導致進口消費品價格驟升，對貿(mào)易戰(zhàn)雙方形成輸入型通脹,；另一方面,，地緣政治沖突惡化，尤其是中東地區(qū)的博弈風險此起彼伏,，將持續(xù)推高原油等大宗商品價格,，對資源進口國輸入通脹。接下來,，上述兩種輸入型通脹的跨國傳染,，將在全球范圍形成“通脹輸入—民粹崛起—單邊主義加劇—通脹輸出”的正向循環(huán)。這將與全球真實普遍復蘇的基本面疊加共振,，推動通脹提速上行,，進而開啟新一輪全球通脹周期,。