與之相反,，正如我們此前研究所述,，２０１７年以來鷹派加息發(fā)揮了“微手術”效應，修復市場結構性扭曲,，夯實宏觀復蘇的微觀基礎,。得益于此，這一階段的通脹預期先經歷了短期下滑,，擠出貨幣幻覺的水分,，此后在實體經濟復蘇的驅動下，呈現穩(wěn)健上行趨勢,，并伴隨著工人薪酬,、企業(yè)福利支出和居民收入的提速增長。因此,，本輪美國通脹的回暖表明,，作為全球貨幣政策轉向的引領者，美國經濟在告別貨幣幻覺后,，增長動能和市場信心不弱反強,，當前全球經濟復蘇的真實性進一步凸顯,。

美國通脹是催化器，催生全球新一輪通脹周期,。宏觀變化既反映趨勢,，又有可能塑造趨勢。宏觀變化的強弱,，不在于一時之沖擊,，而在于后續(xù)之反饋。如果產生負向反饋,，那么看似劇烈的宏觀變化終將消散無痕,。如果產生正向反饋，那么狀若微瀾的宏觀變化也將大興風浪,，最終發(fā)展為新的宏觀趨勢,。

展望未來，以本輪美國通脹上行為起點,，全球通脹的雙重正向反饋循環(huán)正在形成,。學術研究顯示，通脹上行會侵蝕實際勞動所得,、降低貨幣購買力,，而中低收入階層主要依靠勞動所得，財富結構中以貨幣儲蓄為主,，受到通脹打擊更大,，高收入階層主要依靠資本利得，財富結構中以資產（股票,、房地產等）為主,，抗通脹能力更強。因此,，在危機十年之后,、全球民粹主義高漲之際，美國通脹上行將進一步擴大貧富差距,、助長民粹勢力崛起,，進而強化國家單邊主義行為。

受此驅動,，一方面,，貿易戰(zhàn)沖動加劇，導致進口消費品價格驟升,，對貿易戰(zhàn)雙方形成輸入型通脹,；另一方面，地緣政治沖突惡化,，尤其是中東地區(qū)的博弈風險此起彼伏,，將持續(xù)推高原油等大宗商品價格,，對資源進口國輸入通脹。接下來,，上述兩種輸入型通脹的跨國傳染,，將在全球范圍形成“通脹輸入—民粹崛起—單邊主義加劇—通脹輸出”的正向循環(huán)。這將與全球真實普遍復蘇的基本面疊加共振,，推動通脹提速上行,，進而開啟新一輪全球通脹周期。