標普下調(diào)中國主權信用評級 權威專家直指評級報告“不客觀,、有矛盾,、太短視”

每經(jīng)記者馮彪每經(jīng)編輯陳旭

9月21日,，評級機構標普將中國主權信用評級從“AA-/A-1+”下調(diào)為“A+/A-1”,。標普給出的主要理由是：中國信貸增長可能帶來金融風險,。

“僅僅根據(jù)單一因素就下調(diào)一個經(jīng)濟增長位列世界前列的國家評級，標普的做法并沒有充分的事實依據(jù),。”華夏新供給經(jīng)濟學研究院首席經(jīng)濟學家賈康對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,。

《每日經(jīng)濟新聞》記者仔細研究標普報告并采訪業(yè)內(nèi)權威專家后發(fā)現(xiàn),，該報告在諸多問題的解釋和闡述并不客觀，有些內(nèi)容甚至自相矛盾,。記者將通過中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和專家觀點來解讀這份報告背后的“不客觀”,、“有矛盾”與“太短視”。

回擊一：“不客觀”信貸增長掛鉤金融風險

下調(diào)評級,，標普給出的解釋是“長時間的強勁信貸增長增加了中國的經(jīng)濟金融風險”,。這也是標普下調(diào)中國主權信用評級所給出的最主要原因。

標普的“不靠譜”并不僅僅表現(xiàn)在理由單一,，而且還曲解了概念,。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍對《每日經(jīng)濟新聞》記者直言：“信貸增長與金融風險沒有直接聯(lián)系，只有債務違約了才可以說出現(xiàn)了風險,。而且是否會出現(xiàn)風險,，不僅要看信貸規(guī)模，更要看信貸質(zhì)量和結構,。”

在趙錫軍看來,，自去年下半年以來,，在中國加強金融監(jiān)管的政策導向下，“僵尸企業(yè)”,、產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款受到控制,，信貸流向創(chuàng)新企業(yè)、實體經(jīng)濟等高效率部門,，且不說信貸增長高低,，即便是增長也是良性的增長，將促進中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好,。

信貸支持實體經(jīng)濟也有數(shù)據(jù)支撐,。央行數(shù)據(jù)顯示，8月末,，廣義貨幣（M2）余額164.52萬億元,，同比增長8.9%。在M2增速再創(chuàng)新低的背景下,，今年8月末社會融資規(guī)模存量為169.41萬億元,，同比增長13.1%,，其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額同比增長13.8%,，從結構看,，8月末對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的68.2%，同比高0.5個百分點,。

與此同時,，作為中國供給側改革重要任務之一的去杠桿也在持續(xù)推進，企業(yè)杠桿率下降,。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,，7月末規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為55.8%，比上年同期下降0.7個百分點,。

實際上，標普報告也稱,，中國政府近期加大控制企業(yè)杠桿水平的力度,，有望穩(wěn)定中期金融風險趨勢，如果信貸增長明顯減速,，且維持在大幅低于當前速度的水平,，同時實際GDP增長速度保持在健康水平，那么有可能上調(diào)中國信用評級,。

回擊二：“有矛盾”稱贊中國優(yōu)勢卻下調(diào)評級

僅僅根據(jù)信貸的單一因素就下調(diào)中國主權信用評級,，標普的做法實在欠妥。而且,，如果再細看標普報告對中國政府改革日程,、增長前景、強勁外部指標的看法后,，再看下調(diào)評級一事,，標普的前后矛盾就更為明顯了。

標普報告表示,，中國預算體制與金融行業(yè)改革取得進展,，這些改革有望利好中國的長遠經(jīng)濟發(fā)展。標普還提到,，為提高資源配置效率,，將允許政策重要性較低的國有企業(yè)通過兼并、關閉或違約的形式退出市場,，就近期而言,，政府還將金融穩(wěn)定列為政策重點，并采取措施控制公共部門債務,。

另外,，標普報告也提到,，外部指標仍構成中國的重要信用優(yōu)勢。例如,，中國外部債權依然龐大,。標普預計，到2017年年末,，中國公共部門和金融部門所持金融資產(chǎn)超出外部債務總額的部分,，將高于經(jīng)常賬戶收入的90%。

中國外部流動性頭寸同樣強勁,。標普預計,，2017年至2020年中國將保持經(jīng)常賬戶順差，經(jīng)常賬戶順差對GDP的比率將保持在高于2%的水平,。

對于我國改革開放以來持續(xù)保持強勁經(jīng)濟表現(xiàn),，標普報告也給予積極評價，并認為政策制定功不可沒,。例如反腐行動能改善政府機構,、地方政府和國有企業(yè)治理水平，有望增強法治信心,、改善民營部門營商環(huán)境,、提高資源配置效率、強化社會契約,。

“中國的貨幣政策總體上是可信與有效的,，持續(xù)的低通脹和對金融行業(yè)改革的追求就是證明?！睒似請蟾姹硎?。

賈康對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“正面評價中國經(jīng)濟發(fā)展，但卻下調(diào)主權信用評級,，標普的評級標準就值得商榷了,。這種做法也容易給市場一個不準確的預期?！?/p>

不過,，盡管下調(diào)了主權信用評級，標普也稱,，未來三至四年,，中國將維持其強勁的經(jīng)濟表現(xiàn)并獲得改善的財政表現(xiàn)。

回擊三：太短視忽視中國經(jīng)濟含金量

近年來,，國際評級機構屢屢出錯已經(jīng)飽受質(zhì)疑,。賈康就提到，亞洲金融危機時,，穆迪在一天之內(nèi)將韓國的信用評級下調(diào)了11個檔次,，事后表明,，穆迪當時的評級是錯誤的，并沒有預見到韓國未來經(jīng)濟走勢,，反映的情況也不夠真實,。

與之類似，趙錫軍也向《每日經(jīng)濟新聞》記者舉例說,，在美國次貸危機前,，不少評級機構給予一些次級貸比較高的評級，完全沒預計到其中的風險,。

專家表示,，信用評級通常采用“順周期”法，即采取簡單趨勢外推的方法來作出判斷,，這是評級不夠準確的主要原因,，這種短視也忽視了經(jīng)濟周期變化、結構性變化等基本因素,。

賈康告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“評級預測應以‘前瞻性’引導市場行為,，結合中國經(jīng)濟基本面的走勢作出相關預測和判斷，是十分關鍵的評級要領,。”

如果以更具前瞻性的眼光來看中國經(jīng)濟,，標普的報告就更站不住腳了,。

值得注意的是，今年上半年,，中國經(jīng)濟增長穩(wěn)中有升,，6.9%的GDP增速高于去年。也正如中國宏觀經(jīng)濟研究院形勢分析小組刊文分析,，今年上半年的6.9%與2015年時的增長6.9%相比,，有更高的含金量。

上述小組刊文稱,，今年上半年6.9%增速背后,，反映的是實體經(jīng)濟加快向中高端邁進，產(chǎn)業(yè)結構不斷調(diào)整優(yōu)化,，需求結構不斷改善優(yōu)化,，東部、中部,、西部地區(qū)經(jīng)濟增長率差距縮小,，困難地區(qū)經(jīng)濟惡化局面得到遏制，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)加速改造提升,，大眾創(chuàng)業(yè),、萬眾創(chuàng)新持續(xù)升溫,，工業(yè)機器人和電子商務、在線醫(yī)療,、共享單車等“互聯(lián)網(wǎng)+”新動能加快集聚擴散,，規(guī)模比重明顯提高。