標(biāo)普下調(diào)中國主權(quán)信用評級 權(quán)威專家直指評級報(bào)告“不客觀,、有矛盾、太短視”

每經(jīng)記者馮彪每經(jīng)編輯陳旭

9月21日,，評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普將中國主權(quán)信用評級從“AA-/A-1+”下調(diào)為“A+/A-1”。標(biāo)普給出的主要理由是：中國信貸增長可能帶來金融風(fēng)險(xiǎn),。

“僅僅根據(jù)單一因素就下調(diào)一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長位列世界前列的國家評級,，標(biāo)普的做法并沒有充分的事實(shí)依據(jù)?！比A夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家賈康對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者仔細(xì)研究標(biāo)普報(bào)告并采訪業(yè)內(nèi)權(quán)威專家后發(fā)現(xiàn)，該報(bào)告在諸多問題的解釋和闡述并不客觀，有些內(nèi)容甚至自相矛盾,。記者將通過中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和專家觀點(diǎn)來解讀這份報(bào)告背后的“不客觀”,、“有矛盾”與“太短視”。

回?fù)粢唬骸安豢陀^”信貸增長掛鉤金融風(fēng)險(xiǎn)

下調(diào)評級,，標(biāo)普給出的解釋是“長時(shí)間的強(qiáng)勁信貸增長增加了中國的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)”,。這也是標(biāo)普下調(diào)中國主權(quán)信用評級所給出的最主要原因。

標(biāo)普的“不靠譜”并不僅僅表現(xiàn)在理由單一,，而且還曲解了概念,。中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者直言：“信貸增長與金融風(fēng)險(xiǎn)沒有直接聯(lián)系，只有債務(wù)違約了才可以說出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn),。而且是否會出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),，不僅要看信貸規(guī)模，更要看信貸質(zhì)量和結(jié)構(gòu),?！?/p>

在趙錫軍看來，自去年下半年以來,，在中國加強(qiáng)金融監(jiān)管的政策導(dǎo)向下,，“僵尸企業(yè)”、產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款受到控制,，信貸流向創(chuàng)新企業(yè),、實(shí)體經(jīng)濟(jì)等高效率部門，且不說信貸增長高低,，即便是增長也是良性的增長,，將促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。

信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)也有數(shù)據(jù)支撐。央行數(shù)據(jù)顯示，8月末,，廣義貨幣（M2）余額164.52萬億元，同比增長8.9%,。在M2增速再創(chuàng)新低的背景下，今年8月末社會融資規(guī)模存量為169.41萬億元,，同比增長13.1%,，其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額同比增長13.8%,，從結(jié)構(gòu)看,，8月末對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的68.2%，同比高0.5個(gè)百分點(diǎn),。

與此同時(shí),，作為中國供給側(cè)改革重要任務(wù)之一的去杠桿也在持續(xù)推進(jìn),，企業(yè)杠桿率下降。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，7月末規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為55.8%,，比上年同期下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)際上,，標(biāo)普報(bào)告也稱,，中國政府近期加大控制企業(yè)杠桿水平的力度，有望穩(wěn)定中期金融風(fēng)險(xiǎn)趨勢,，如果信貸增長明顯減速,，且維持在大幅低于當(dāng)前速度的水平，同時(shí)實(shí)際GDP增長速度保持在健康水平,，那么有可能上調(diào)中國信用評級,。

回?fù)舳骸坝忻堋狈Q贊中國優(yōu)勢卻下調(diào)評級

僅僅根據(jù)信貸的單一因素就下調(diào)中國主權(quán)信用評級，標(biāo)普的做法實(shí)在欠妥,。而且,，如果再細(xì)看標(biāo)普報(bào)告對中國政府改革日程、增長前景,、強(qiáng)勁外部指標(biāo)的看法后，再看下調(diào)評級一事,，標(biāo)普的前后矛盾就更為明顯了,。

標(biāo)普報(bào)告表示，中國預(yù)算體制與金融行業(yè)改革取得進(jìn)展,，這些改革有望利好中國的長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,。標(biāo)普還提到，為提高資源配置效率,，將允許政策重要性較低的國有企業(yè)通過兼并,、關(guān)閉或違約的形式退出市場，就近期而言,，政府還將金融穩(wěn)定列為政策重點(diǎn),，并采取措施控制公共部門債務(wù)。

另外,，標(biāo)普報(bào)告也提到,，外部指標(biāo)仍構(gòu)成中國的重要信用優(yōu)勢。例如,，中國外部債權(quán)依然龐大,。標(biāo)普預(yù)計(jì)，到2017年年末,，中國公共部門和金融部門所持金融資產(chǎn)超出外部債務(wù)總額的部分,，將高于經(jīng)常賬戶收入的90%,。

中國外部流動(dòng)性頭寸同樣強(qiáng)勁。標(biāo)普預(yù)計(jì),，2017年至2020年中國將保持經(jīng)常賬戶順差,，經(jīng)常賬戶順差對GDP的比率將保持在高于2%的水平。

對于我國改革開放以來持續(xù)保持強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),，標(biāo)普報(bào)告也給予積極評價(jià),，并認(rèn)為政策制定功不可沒。例如反腐行動(dòng)能改善政府機(jī)構(gòu),、地方政府和國有企業(yè)治理水平,，有望增強(qiáng)法治信心、改善民營部門營商環(huán)境,、提高資源配置效率,、強(qiáng)化社會契約。

“中國的貨幣政策總體上是可信與有效的,，持續(xù)的低通脹和對金融行業(yè)改革的追求就是證明,。”標(biāo)普報(bào)告表示,。

賈康對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“正面評價(jià)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，但卻下調(diào)主權(quán)信用評級，標(biāo)普的評級標(biāo)準(zhǔn)就值得商榷了,。這種做法也容易給市場一個(gè)不準(zhǔn)確的預(yù)期,。”

不過,，盡管下調(diào)了主權(quán)信用評級,，標(biāo)普也稱，未來三至四年,，中國將維持其強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并獲得改善的財(cái)政表現(xiàn),。

回?fù)羧禾桃暫鲆曋袊?jīng)濟(jì)含金量

近年來，國際評級機(jī)構(gòu)屢屢出錯(cuò)已經(jīng)飽受質(zhì)疑,。賈康就提到,，亞洲金融危機(jī)時(shí)，穆迪在一天之內(nèi)將韓國的信用評級下調(diào)了11個(gè)檔次,，事后表明,，穆迪當(dāng)時(shí)的評級是錯(cuò)誤的，并沒有預(yù)見到韓國未來經(jīng)濟(jì)走勢,，反映的情況也不夠真實(shí),。

與之類似，趙錫軍也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者舉例說,，在美國次貸危機(jī)前,，不少評級機(jī)構(gòu)給予一些次級貸比較高的評級,，完全沒預(yù)計(jì)到其中的風(fēng)險(xiǎn)。

專家表示,，信用評級通常采用“順周期”法,，即采取簡單趨勢外推的方法來作出判斷，這是評級不夠準(zhǔn)確的主要原因,，這種短視也忽視了經(jīng)濟(jì)周期變化,、結(jié)構(gòu)性變化等基本因素。

賈康告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“評級預(yù)測應(yīng)以‘前瞻性’引導(dǎo)市場行為,，結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)基本面的走勢作出相關(guān)預(yù)測和判斷,，是十分關(guān)鍵的評級要領(lǐng)?！?/p>

如果以更具前瞻性的眼光來看中國經(jīng)濟(jì),，標(biāo)普的報(bào)告就更站不住腳了。

值得注意的是,，今年上半年,，中國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中有升，6.9%的GDP增速高于去年,。也正如中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院形勢分析小組刊文分析,，今年上半年的6.9%與2015年時(shí)的增長6.9%相比，有更高的含金量,。

上述小組刊文稱,，今年上半年6.9%增速背后，反映的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)加快向中高端邁進(jìn),，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整優(yōu)化，需求結(jié)構(gòu)不斷改善優(yōu)化,，東部,、中部、西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率差距縮小,，困難地區(qū)經(jīng)濟(jì)惡化局面得到遏制,，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)加速改造提升，大眾創(chuàng)業(yè),、萬眾創(chuàng)新持續(xù)升溫,，工業(yè)機(jī)器人和電子商務(wù)、在線醫(yī)療,、共享單車等“互聯(lián)網(wǎng)+”新動(dòng)能加快集聚擴(kuò)散,，規(guī)模比重明顯提高。