原標(biāo)題：馬蜂窩：數(shù)據(jù)造假可以拉升估值，“數(shù)據(jù)泡沫”成為又一投資大敵

在線旅游服務(wù)新貴馬蜂窩被捅了馬蜂窩,。日前一篇揭露其社區(qū)評(píng)論數(shù)據(jù)涉嫌作假的文章,，引發(fā)全民熱議,，并在進(jìn)一步發(fā)酵,。

馬蜂窩將這起事件定性為“有組織的惡意攻擊”,，并宣稱(chēng)已提起法律訴訟,。

有業(yè)內(nèi)人士指出,，若造假嫌疑最終被做實(shí),，馬蜂窩的估值很可能大幅縮水,，從175億元跌至20多億元——這一跌,，可是將跌去88.6%的估值,。

作為一家典型的未盈利,、負(fù)現(xiàn)金流的成長(zhǎng)型科技公司，馬蜂窩用自身的數(shù)據(jù)疑云,，為廣大投資者上了一課：投資那些所謂的科技新規(guī)股票,，面臨的很可能包括通過(guò)人為數(shù)據(jù)造假手段填充、拉升估值的風(fēng)險(xiǎn),。

馬蜂窩其實(shí)還不錯(cuò),？

據(jù)筆者身邊多個(gè)朋友反映以及個(gè)人親測(cè)，馬蜂窩平臺(tái)上的參考游記做得其實(shí)還不錯(cuò),。甚至可以說(shuō)是市場(chǎng)里體驗(yàn)最好的之一,。

尤其是對(duì)于自由行用戶來(lái)說(shuō)，馬蜂窩提供了一個(gè)很好的游前參考：一個(gè)自由行的路線,，很多國(guó)家,，沒(méi)去過(guò)的，都不知道怎么下手,。

在馬蜂窩上面,，不同費(fèi)用成本區(qū)間的旅游方案都被照顧到,，輔以有用的游記，的確可以避免在出游中踩雷,。

但問(wèn)題也就來(lái)了：好端端的企業(yè),，為什么（涉嫌）評(píng)論造假呢？最有可能的是,，這與如今互聯(lián)網(wǎng)公司的估值方式有關(guān),。

用戶數(shù)據(jù)就是現(xiàn)金流

與傳統(tǒng)的現(xiàn)金流商業(yè)模式不同，成長(zhǎng)快速的互聯(lián)網(wǎng)科技公司一般利潤(rùn)為負(fù),、現(xiàn)金流為負(fù),。如何為利潤(rùn)為負(fù)的成長(zhǎng)型科技股進(jìn)行估值，目前仍是投資界的一個(gè)難題,。

通常,，在對(duì)高成長(zhǎng)公司進(jìn)行估值時(shí)，投資者首先考慮行業(yè)和公司的未來(lái),。尤其是公司從當(dāng)前的高成長(zhǎng),、不確定較強(qiáng)的階段，演變?yōu)槲磥?lái)可持續(xù)的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)模式的過(guò)程,，然后再反推當(dāng)前的估值,。