原標(biāo)題：馬蜂窩：數(shù)據(jù)造假可以拉升估值,，“數(shù)據(jù)泡沫”成為又一投資大敵

在線旅游服務(wù)新貴馬蜂窩被捅了馬蜂窩,。日前一篇揭露其社區(qū)評(píng)論數(shù)據(jù)涉嫌作假的文章,，引發(fā)全民熱議，并在進(jìn)一步發(fā)酵,。

馬蜂窩將這起事件定性為“有組織的惡意攻擊”,，并宣稱已提起法律訴訟。

有業(yè)內(nèi)人士指出,，若造假嫌疑最終被做實(shí),，馬蜂窩的估值很可能大幅縮水，從175億元跌至20多億元——這一跌,，可是將跌去88.6%的估值,。

作為一家典型的未盈利、負(fù)現(xiàn)金流的成長(zhǎng)型科技公司,，馬蜂窩用自身的數(shù)據(jù)疑云,，為廣大投資者上了一課：投資那些所謂的科技新規(guī)股票，面臨的很可能包括通過人為數(shù)據(jù)造假手段填充,、拉升估值的風(fēng)險(xiǎn),。

馬蜂窩其實(shí)還不錯(cuò)？

據(jù)筆者身邊多個(gè)朋友反映以及個(gè)人親測(cè),，馬蜂窩平臺(tái)上的參考游記做得其實(shí)還不錯(cuò),。甚至可以說是市場(chǎng)里體驗(yàn)最好的之一。

尤其是對(duì)于自由行用戶來說，馬蜂窩提供了一個(gè)很好的游前參考：一個(gè)自由行的路線,，很多國家,，沒去過的，都不知道怎么下手,。

在馬蜂窩上面,，不同費(fèi)用成本區(qū)間的旅游方案都被照顧到，輔以有用的游記,，的確可以避免在出游中踩雷,。

但問題也就來了：好端端的企業(yè)，為什么（涉嫌）評(píng)論造假呢,？最有可能的是,，這與如今互聯(lián)網(wǎng)公司的估值方式有關(guān)。

用戶數(shù)據(jù)就是現(xiàn)金流

與傳統(tǒng)的現(xiàn)金流商業(yè)模式不同,，成長(zhǎng)快速的互聯(lián)網(wǎng)科技公司一般利潤(rùn)為負(fù),、現(xiàn)金流為負(fù)。如何為利潤(rùn)為負(fù)的成長(zhǎng)型科技股進(jìn)行估值,，目前仍是投資界的一個(gè)難題。

通常,，在對(duì)高成長(zhǎng)公司進(jìn)行估值時(shí),，投資者首先考慮行業(yè)和公司的未來。尤其是公司從當(dāng)前的高成長(zhǎng),、不確定較強(qiáng)的階段,，演變?yōu)槲磥砜沙掷m(xù)的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)模式的過程，然后再反推當(dāng)前的估值,。