基金賺錢基民虧將成為過去時

新“國九條”對基金持有人而言，或意味著只有少數(shù)基民賺錢的公募格局正在變化,。

券商中國記者注意到,，隨著監(jiān)管部門一系列制度安排和對價值投資的引導(dǎo),，此前通過超常規(guī)、非常規(guī)手段長期主導(dǎo)基金業(yè)績的迷你產(chǎn)品，或?qū)⒃跇I(yè)績排行榜上逐步讓位于覆蓋更大基民群體的頭部公募。許多迷你基金盡管有著漂亮的短期業(yè)績，然而其背后受益的基民數(shù)量寥寥無幾,，而當此類迷你產(chǎn)品以高收益吸引資金規(guī)模壯大后，其損害的基金持有人數(shù)量又能大幅增加,，也導(dǎo)致了基金賺錢基民虧的現(xiàn)象,。

對此，一些基金公司人士認為,，投資的“慢就是快”,，沒有公司調(diào)研和深度研究做基礎(chǔ)的投資就像閉著眼睛開車,，絕大多數(shù)人很難抵御住短線交易、頻繁交易的誘惑,，隨著新“國九條”的發(fā)布,，價值投資的歸來也意味著此前“炒概念”環(huán)境下基金調(diào)研無用論也被破除。

公募賺錢效應(yīng)轉(zhuǎn)向更大群體

新“國九條”的發(fā)布意味著,，A股賺錢效應(yīng)或從覆蓋較少基金持有人的迷你產(chǎn)品,，向覆蓋更多持有人的大型基金逐步過渡。

“新‘國九條’實施之后,，價值投資的趨勢會更加強化,，鼓勵能夠現(xiàn)金分紅的公司發(fā)展壯大，那些不能為股東創(chuàng)造價值的公司甚至騙子公司就要逐步地離開市場,?！鼻昂ｉ_源基金經(jīng)理楊德龍向券商中國記者表示，低估值藍籌股在過去兩年已經(jīng)開始表現(xiàn),，很多低估值高股息率的股票甚至創(chuàng)新高,，這其實就是業(yè)績逐步主導(dǎo)行情，價值投資再次成為市場主流的投資理念,。做價值投資要從中長期布局被錯殺的好公司,，做好公司的股東。一些題材股,、概念股都是曇花一現(xiàn),，往往在炒作之后落得一地雞毛，而價值投資將在A股市場開花結(jié)果,。

券商中國記者注意到,，在價值投資體系被漠視的過去幾年，迷你基金產(chǎn)品長期主導(dǎo)公募基金業(yè)績十強,，這些產(chǎn)品的基金經(jīng)理往往采取超常規(guī)買入同一賽道股,、風(fēng)格漂移、快進快出高換手等策略,，以犧牲基金產(chǎn)品的凈值穩(wěn)定性和基金持有人本金安全來獲取高業(yè)績,，并在高業(yè)績完成后,，在基金凈值的高位大量吸引資金認購,，將原本的迷你基金產(chǎn)品在市場高點變成大型基金。

上述現(xiàn)象意味著,，當一只規(guī)模幾千萬或兩三億的小基金,，以年度十強產(chǎn)品形象傲視群雄后，其背后實際受益的基金持有人或只有數(shù)百人,，但當其以十強產(chǎn)品形象吸納資金瘋狂申購后,，此類產(chǎn)品在凈值高位由盈轉(zhuǎn)虧的受損者卻可能多達上萬人,。基金賺錢基民虧將成為過去時,。

以北方某小公募旗下一只迷你產(chǎn)品為例,，該基金通過忽然白酒、忽然人工智能的頻繁賽道切換進入2023年度業(yè)績十強,，但其年度接近55%的高收益背后,，是所覆蓋的基金持有人數(shù)量寥寥無幾，根據(jù)該基金披露的信息顯示,，這只迷你基金產(chǎn)品55%的年度業(yè)績所對應(yīng)的期初規(guī)模僅為1655萬元資金,，這一資金規(guī)模意味著真正嘗到一年55%高收益的基金持有人將十分稀少。

但當上述基金產(chǎn)品以55%的年度業(yè)績形象來吸引資金認購后,，基金凈值的高位不勝寒亦開始顯現(xiàn),，而其影響的基金持有人數(shù)量卻將變得更為廣泛。根據(jù)最新披露的信息顯示,，該只產(chǎn)品在獲得55%的高收益后,，其資金規(guī)模已從去年初的1655萬元變成去年12月末的4.02億元，而被吸引過來的更多基金持有人在最近四個月內(nèi)損失了約16%,，其中約有一半的資金在今年3月末割肉走人,，該基金截至今年3月末縮水到2.2億元。

上述信息意味著,，新“國九條”

引領(lǐng)的價值投資,，將更加有利于覆蓋更大基民群體的大型公募承擔(dān)更廣泛的責(zé)任和意義，并最終以正確的投資理念走上基金業(yè)績排行榜的前列,。

投資“慢就是快”,，新“國九條”利于解決“基金賺錢基民虧”

顯而易見的是，新“國九條”所引導(dǎo)的公募價值投資,，對于基金持有人群體而言所產(chǎn)生的社會價值將是巨大的,，對解決基金賺錢基民不賺錢的突出問題大有裨益。

“不僅僅是基金產(chǎn)品背后對應(yīng)的基民數(shù)量,，如果也考慮到基金凈值是否具有高波動性,，那么一只小基金賺70%、80%甚至業(yè)績翻倍,，可能都不如一個大型基金賺個20%,、30%更為實在影響更佳”深圳一位大型基金公司負責(zé)人認為，許多小基金產(chǎn)品一方面是基金持有人數(shù)量少,，另一方面是由于基金產(chǎn)品的投資風(fēng)格具有高波動性的特點,，那么最終能夠體驗到高收益的基金持有人數(shù)量實際上會更少，而這最終也變成了基金賺錢基民不賺錢,。

上述基金公司人士進一步認為,，相對于迷你基金產(chǎn)品的持有人結(jié)構(gòu),、投資風(fēng)格，大型基金產(chǎn)品一方面是覆蓋的基金持有人數(shù)量巨大,，另一方面是頭部公募對產(chǎn)品風(fēng)控管理更加嚴格,、各種操作更加合規(guī)，盡管相對許多小公募旗下的迷你產(chǎn)品風(fēng)格而言,，大型公募基金產(chǎn)品賺的是“慢錢”,，但許多倡導(dǎo)價值投資的明星基金經(jīng)理們對價值投資、“慢錢”投資卻有著深刻的認知,。

鵬華基金研究部周期組組長張峻曉指出,，在進一步強調(diào)了“以投資者為本”的監(jiān)管思路外，意見第四條全面圍繞“退市”關(guān)鍵字,，目標是形成應(yīng)退盡退,、及時出清的常態(tài)化退市格局。核心在于明確提出建立健全不同板塊差異化的退市標準體系,，并收緊財務(wù)類退市指標,、完善市值標準等交易類退市指標。常態(tài)化退市的進程將會加速,，加強對高頻量化交易監(jiān)管,，同時提出了整治私募基金領(lǐng)域突出風(fēng)險隱患，引導(dǎo)價值投資的發(fā)展,。

“絕大部分人都在做快的事情,，雖然短期效果很好，但這種方法其實是‘紅?！?，長期來看，慢才是真正的‘藍?！?。基金經(jīng)理需要去建立的一個原則是,，做投資和做人是一樣的,，都應(yīng)該要本分，然后是專注,?！闭猩袒鹗紫芯抗僦旒t裕公開表示，在做研究和投資的過程中,，首先是認知自己,，然后要認知產(chǎn)業(yè)的生命周期,，很多人經(jīng)常會自我感覺良好,，過度自信甚至自負,，這是因為在一個組織里通常有很多的立場，每個人的立場不同,，看事物的角度不同,，所觀察到的事物真相也就不同，基金經(jīng)理要去研究真正意義上長期能夠給我們帶來非常好回報的一些好行業(yè)和好公司,，并意識到投資中的“慢就是快”,。

破除基金調(diào)研無用論，價值投資利于堅定市場底部

值得關(guān)注的是,，新“國九條”

的監(jiān)管思路引領(lǐng)的價值投資,，也打消了市場所疑慮的“基金調(diào)研無用論”，并在業(yè)績和估值為導(dǎo)向的市場環(huán)境下進一步夯實市場底部,。

在部分私募和迷你公募基金“炒小炒差”,、快進快出、追高抱熱的非理性投資氛圍下,，部分迷你基金驚人的高收益頻頻碾壓頭部公募的現(xiàn)象,，也曾使得許多基金持有人、投資者產(chǎn)生了基金調(diào)研是否有意義的討論,，顯而易見的是,，這種“基金調(diào)研無用論”所形成的市場氛圍，正是市場當時價值投資旁落,、概念股滿天飛的環(huán)境下,。

對此，長城基金汪立認為,，新“國九條”映射的資本市場管理新模式其實在前期的監(jiān)管導(dǎo)向中已經(jīng)有所體現(xiàn),，這次主要是在制度化和量化上作出了具體的規(guī)范。鑒于資本市場對于監(jiān)管思路預(yù)期已經(jīng)較為充分,，預(yù)期政策將有利于市場中長期發(fā)展和市場底部的夯實,，基于對新“國九條”的理解，他認為投資策略上強調(diào)“以穩(wěn)為主”,，關(guān)注結(jié)構(gòu)性板塊表現(xiàn)的機會,，比如具備結(jié)構(gòu)競爭優(yōu)勢的重點產(chǎn)業(yè)鏈，在具體板塊上,，可重點關(guān)注上游國際定價大宗品,、出口鏈板塊、盈利穩(wěn)定高分紅板塊等方向,。

“沒有公司調(diào)研和深度研究做基礎(chǔ)的投資就像閉著眼睛開車,，絕大多數(shù)人很難抵御住短線交易、頻繁交易的誘惑，真正的價值投資者永遠都是具有強大定力和耐心的極少數(shù)人,?！鼻昂ｉ_源基金楊德龍認為，投資必須強調(diào)要有安全邊際,，安全邊際是指購買股票時其交易價格要比其真實價格低得多,，這樣就可以避免投資虧損，即使發(fā)生一些意想不到的風(fēng)險,，也因為有安全邊際降低了風(fēng)險,，只有投資者對股票和行業(yè)進行深度研究，在了解和分析行業(yè)的基礎(chǔ)上,，尋找并購買具有發(fā)展前途和競爭優(yōu)勢的企業(yè),，才會在市場波動中有耐心和毅力進行堅定的持股。

楊德龍強調(diào),，做價值投資本質(zhì)就是選擇好行業(yè),、好公司，然后等待好價格,，但是好行業(yè),、好公司一般情況下價格不菲，只有在連續(xù)下跌之后才會出現(xiàn)好價格,。而當前A股市場經(jīng)過近三年的下跌,，很多股票已經(jīng)跌去了50%以上，甚至有的跌了60%,、70%,，這時正是獲得好價格的時候。當然要拿起放大鏡去尋找一些真正具有長期投資價值,、能夠穿越經(jīng)濟周期的好公司,。基金賺錢基民虧將成為過去時,。