基金賺錢基民虧將成為過去時(shí)

新“國九條”對基金持有人而言,，或意味著只有少數(shù)基民賺錢的公募格局正在變化。

券商中國記者注意到,，隨著監(jiān)管部門一系列制度安排和對價(jià)值投資的引導(dǎo)，此前通過超常規(guī),、非常規(guī)手段長期主導(dǎo)基金業(yè)績的迷你產(chǎn)品,，或?qū)⒃跇I(yè)績排行榜上逐步讓位于覆蓋更大基民群體的頭部公募。許多迷你基金盡管有著漂亮的短期業(yè)績,，然而其背后受益的基民數(shù)量寥寥無幾,，而當(dāng)此類迷你產(chǎn)品以高收益吸引資金規(guī)模壯大后，其損害的基金持有人數(shù)量又能大幅增加,，也導(dǎo)致了基金賺錢基民虧的現(xiàn)象,。

對此，一些基金公司人士認(rèn)為,，投資的“慢就是快”,，沒有公司調(diào)研和深度研究做基礎(chǔ)的投資就像閉著眼睛開車,，絕大多數(shù)人很難抵御住短線交易、頻繁交易的誘惑,，隨著新“國九條”的發(fā)布,，價(jià)值投資的歸來也意味著此前“炒概念”環(huán)境下基金調(diào)研無用論也被破除。

公募賺錢效應(yīng)轉(zhuǎn)向更大群體

新“國九條”的發(fā)布意味著,，A股賺錢效應(yīng)或從覆蓋較少基金持有人的迷你產(chǎn)品,，向覆蓋更多持有人的大型基金逐步過渡。

“新‘國九條’實(shí)施之后,，價(jià)值投資的趨勢會(huì)更加強(qiáng)化,，鼓勵(lì)能夠現(xiàn)金分紅的公司發(fā)展壯大，那些不能為股東創(chuàng)造價(jià)值的公司甚至騙子公司就要逐步地離開市場,?！鼻昂ｉ_源基金經(jīng)理?xiàng)畹慢埾蛉讨袊浾弑硎荆凸乐邓{(lán)籌股在過去兩年已經(jīng)開始表現(xiàn),，很多低估值高股息率的股票甚至創(chuàng)新高,，這其實(shí)就是業(yè)績逐步主導(dǎo)行情，價(jià)值投資再次成為市場主流的投資理念,。做價(jià)值投資要從中長期布局被錯(cuò)殺的好公司,，做好公司的股東,。一些題材股,、概念股都是曇花一現(xiàn),，往往在炒作之后落得一地雞毛,，而價(jià)值投資將在A股市場開花結(jié)果,。

券商中國記者注意到,，在價(jià)值投資體系被漠視的過去幾年，迷你基金產(chǎn)品長期主導(dǎo)公募基金業(yè)績十強(qiáng),，這些產(chǎn)品的基金經(jīng)理往往采取超常規(guī)買入同一賽道股,、風(fēng)格漂移,、快進(jìn)快出高換手等策略，以犧牲基金產(chǎn)品的凈值穩(wěn)定性和基金持有人本金安全來獲取高業(yè)績,，并在高業(yè)績完成后,，在基金凈值的高位大量吸引資金認(rèn)購，將原本的迷你基金產(chǎn)品在市場高點(diǎn)變成大型基金,。

上述現(xiàn)象意味著,，當(dāng)一只規(guī)模幾千萬或兩三億的小基金，以年度十強(qiáng)產(chǎn)品形象傲視群雄后,，其背后實(shí)際受益的基金持有人或只有數(shù)百人,，但當(dāng)其以十強(qiáng)產(chǎn)品形象吸納資金瘋狂申購后，此類產(chǎn)品在凈值高位由盈轉(zhuǎn)虧的受損者卻可能多達(dá)上萬人,?；鹳嶅X基民虧將成為過去時(shí)。

以北方某小公募旗下一只迷你產(chǎn)品為例,，該基金通過忽然白酒,、忽然人工智能的頻繁賽道切換進(jìn)入2023年度業(yè)績十強(qiáng)，但其年度接近55%的高收益背后,，是所覆蓋的基金持有人數(shù)量寥寥無幾,，根據(jù)該基金披露的信息顯示，這只迷你基金產(chǎn)品55%的年度業(yè)績所對應(yīng)的期初規(guī)模僅為1655萬元資金,，這一資金規(guī)模意味著真正嘗到一年55%高收益的基金持有人將十分稀少,。

但當(dāng)上述基金產(chǎn)品以55%的年度業(yè)績形象來吸引資金認(rèn)購后，基金凈值的高位不勝寒亦開始顯現(xiàn),，而其影響的基金持有人數(shù)量卻將變得更為廣泛,。根據(jù)最新披露的信息顯示，該只產(chǎn)品在獲得55%的高收益后,，其資金規(guī)模已從去年初的1655萬元變成去年12月末的4.02億元,，而被吸引過來的更多基金持有人在最近四個(gè)月內(nèi)損失了約16%，其中約有一半的資金在今年3月末割肉走人,，該基金截至今年3月末縮水到2.2億元,。

上述信息意味著，新“國九條”

引領(lǐng)的價(jià)值投資,，將更加有利于覆蓋更大基民群體的大型公募承擔(dān)更廣泛的責(zé)任和意義,，并最終以正確的投資理念走上基金業(yè)績排行榜的前列。

投資“慢就是快”,，新“國九條”利于解決“基金賺錢基民虧”

顯而易見的是,，新“國九條”所引導(dǎo)的公募價(jià)值投資，對于基金持有人群體而言所產(chǎn)生的社會(huì)價(jià)值將是巨大的,，對解決基金賺錢基民不賺錢的突出問題大有裨益,。

“不僅僅是基金產(chǎn)品背后對應(yīng)的基民數(shù)量,，如果也考慮到基金凈值是否具有高波動(dòng)性，那么一只小基金賺70%,、80%甚至業(yè)績翻倍,，可能都不如一個(gè)大型基金賺個(gè)20%、30%更為實(shí)在影響更佳”深圳一位大型基金公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為,，許多小基金產(chǎn)品一方面是基金持有人數(shù)量少,，另一方面是由于基金產(chǎn)品的投資風(fēng)格具有高波動(dòng)性的特點(diǎn)，那么最終能夠體驗(yàn)到高收益的基金持有人數(shù)量實(shí)際上會(huì)更少,，而這最終也變成了基金賺錢基民不賺錢,。

上述基金公司人士進(jìn)一步認(rèn)為，相對于迷你基金產(chǎn)品的持有人結(jié)構(gòu),、投資風(fēng)格,，大型基金產(chǎn)品一方面是覆蓋的基金持有人數(shù)量巨大，另一方面是頭部公募對產(chǎn)品風(fēng)控管理更加嚴(yán)格,、各種操作更加合規(guī),，盡管相對許多小公募旗下的迷你產(chǎn)品風(fēng)格而言，大型公募基金產(chǎn)品賺的是“慢錢”,，但許多倡導(dǎo)價(jià)值投資的明星基金經(jīng)理們對價(jià)值投資,、“慢錢”投資卻有著深刻的認(rèn)知。

鵬華基金研究部周期組組長張峻曉指出,，在進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了“以投資者為本”的監(jiān)管思路外,，意見第四條全面圍繞“退市”關(guān)鍵字，目標(biāo)是形成應(yīng)退盡退,、及時(shí)出清的常態(tài)化退市格局,。核心在于明確提出建立健全不同板塊差異化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系，并收緊財(cái)務(wù)類退市指標(biāo),、完善市值標(biāo)準(zhǔn)等交易類退市指標(biāo),。常態(tài)化退市的進(jìn)程將會(huì)加速，加強(qiáng)對高頻量化交易監(jiān)管,，同時(shí)提出了整治私募基金領(lǐng)域突出風(fēng)險(xiǎn)隱患,，引導(dǎo)價(jià)值投資的發(fā)展。

“絕大部分人都在做快的事情,，雖然短期效果很好,，但這種方法其實(shí)是‘紅海’,，長期來看,，慢才是真正的‘藍(lán)海’?；鸾?jīng)理需要去建立的一個(gè)原則是，做投資和做人是一樣的,，都應(yīng)該要本分,，然后是專注?！闭猩袒鹗紫芯抗僦旒t裕公開表示,，在做研究和投資的過程中，首先是認(rèn)知自己,，然后要認(rèn)知產(chǎn)業(yè)的生命周期,，很多人經(jīng)常會(huì)自我感覺良好，過度自信甚至自負(fù),，這是因?yàn)樵谝粋€(gè)組織里通常有很多的立場,，每個(gè)人的立場不同，看事物的角度不同,，所觀察到的事物真相也就不同,，基金經(jīng)理要去研究真正意義上長期能夠給我們帶來非常好回報(bào)的一些好行業(yè)和好公司，并意識到投資中的“慢就是快”,。

破除基金調(diào)研無用論,，價(jià)值投資利于堅(jiān)定市場底部

值得關(guān)注的是，新“國九條”

的監(jiān)管思路引領(lǐng)的價(jià)值投資,，也打消了市場所疑慮的“基金調(diào)研無用論”,，并在業(yè)績和估值為導(dǎo)向的市場環(huán)境下進(jìn)一步夯實(shí)市場底部。

在部分私募和迷你公募基金“炒小炒差”,、快進(jìn)快出,、追高抱熱的非理性投資氛圍下，部分迷你基金驚人的高收益頻頻碾壓頭部公募的現(xiàn)象,，也曾使得許多基金持有人,、投資者產(chǎn)生了基金調(diào)研是否有意義的討論，顯而易見的是,，這種“基金調(diào)研無用論”所形成的市場氛圍,，正是市場當(dāng)時(shí)價(jià)值投資旁落、概念股滿天飛的環(huán)境下,。

對此,，長城基金汪立認(rèn)為，新“國九條”映射的資本市場管理新模式其實(shí)在前期的監(jiān)管導(dǎo)向中已經(jīng)有所體現(xiàn),，這次主要是在制度化和量化上作出了具體的規(guī)范,。鑒于資本市場對于監(jiān)管思路預(yù)期已經(jīng)較為充分，預(yù)期政策將有利于市場中長期發(fā)展和市場底部的夯實(shí)，基于對新“國九條”的理解,，他認(rèn)為投資策略上強(qiáng)調(diào)“以穩(wěn)為主”,，關(guān)注結(jié)構(gòu)性板塊表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，比如具備結(jié)構(gòu)競爭優(yōu)勢的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈,，在具體板塊上,，可重點(diǎn)關(guān)注上游國際定價(jià)大宗品、出口鏈板塊,、盈利穩(wěn)定高分紅板塊等方向,。

“沒有公司調(diào)研和深度研究做基礎(chǔ)的投資就像閉著眼睛開車，絕大多數(shù)人很難抵御住短線交易,、頻繁交易的誘惑,，真正的價(jià)值投資者永遠(yuǎn)都是具有強(qiáng)大定力和耐心的極少數(shù)人?！鼻昂ｉ_源基金楊德龍認(rèn)為,，投資必須強(qiáng)調(diào)要有安全邊際，安全邊際是指購買股票時(shí)其交易價(jià)格要比其真實(shí)價(jià)格低得多,，這樣就可以避免投資虧損,，即使發(fā)生一些意想不到的風(fēng)險(xiǎn)，也因?yàn)橛邪踩呺H降低了風(fēng)險(xiǎn),，只有投資者對股票和行業(yè)進(jìn)行深度研究,，在了解和分析行業(yè)的基礎(chǔ)上，尋找并購買具有發(fā)展前途和競爭優(yōu)勢的企業(yè),，才會(huì)在市場波動(dòng)中有耐心和毅力進(jìn)行堅(jiān)定的持股,。

楊德龍強(qiáng)調(diào)，做價(jià)值投資本質(zhì)就是選擇好行業(yè),、好公司,，然后等待好價(jià)格，但是好行業(yè),、好公司一般情況下價(jià)格不菲,，只有在連續(xù)下跌之后才會(huì)出現(xiàn)好價(jià)格。而當(dāng)前A股市場經(jīng)過近三年的下跌,，很多股票已經(jīng)跌去了50%以上,，甚至有的跌了60%、70%,，這時(shí)正是獲得好價(jià)格的時(shí)候,。當(dāng)然要拿起放大鏡去尋找一些真正具有長期投資價(jià)值、能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期的好公司,?；鹳嶅X基民虧將成為過去時(shí),。