7月MLF延續(xù)“縮量平價”續(xù)作,，專家：降息受約束,，但條件在累積三季度降息窗口或啟

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2024-07-15 18:34:14 金融界

7月15日,，中國人民銀行為了應(yīng)對稅收高峰期等因素對市場的影響，確保銀行系統(tǒng)資金流動性的充足,，采取了1290億元的逆回購操作,。同時，進(jìn)行了1000億元的中期借貸便利（MLF）操作,，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)的資金需求,。此次操作中，7天期逆回購和1年期MLF的利率分別保持在1.8%和2.5%不變,。鑒于本月有1030億元的1年期MLF到期,，7月的MLF操作呈現(xiàn)出了“縮量平價”續(xù)做的特點。

當(dāng)前,，金融市場在信用擴(kuò)張放緩,、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金充裕以及地方政府債券發(fā)行穩(wěn)定的共同作用下，資金面維持著穩(wěn)健寬松的狀態(tài),。央行近期的操作進(jìn)一步強化了這一態(tài)勢,，通過設(shè)定臨時正逆回購操作利率，市場普遍預(yù)期隔夜資金利率的下限約為1.6%,。這導(dǎo)致了短期資金利率的小幅下降,，資金市場整體保持寬松穩(wěn)定。

盡管本周面臨稅收繳納的高峰期,，可能導(dǎo)致資金面出現(xiàn)波動,，但央行通過逆回購操作及時注入流動性，有效緩解了這一壓力,。未來,，如果資金面波動加劇，央行或?qū)⒉扇「嗯R時措施平抑波動,，預(yù)計影響可控且小于以往同期水平,。由于金融機(jī)構(gòu)對當(dāng)前MLF利率的興趣不高，更傾向于使用其他工具如同業(yè)存單和金融債進(jìn)行融資,，因此MLF的需求和規(guī)?？赡軙鸩綔p少。為增強商業(yè)銀行的自主負(fù)債管理能力,，增加NCD和金融債的配額可能是一個積極的嘗試,。

至于MLF利率保持不變，主要受到商業(yè)銀行凈息差壓縮和人民幣匯率穩(wěn)定的內(nèi)外部因素限制,。一方面,，商業(yè)銀行凈息差已降至歷史低點，進(jìn)一步降息可能加重其盈利壓力和風(fēng)險管理難度,。另一方面,，降息可能促使債市利率下滑，帶來金融穩(wěn)定風(fēng)險,，同時也可能加大人民幣貶值壓力和中美利差倒掛,，影響外資流入。

盡管短期內(nèi)降準(zhǔn),、降息的可能性不大,，但今年晚些時候仍存在實施空間，尤其是隨著美聯(lián)儲貨幣政策可能轉(zhuǎn)向?qū)捤?，以及國?nèi)存款成本下降趨勢的確立,，為降息創(chuàng)造了條件。同時,，三季度末或四季度,，考慮到政府債券發(fā)行節(jié)奏加快和流動性需求增加，以及緩解MLF續(xù)作壓力的需要,，降準(zhǔn)可能適時推出,。

展望未來，隨著基礎(chǔ)貨幣投放方式的變化,，MLF作為中期政策利率的作用和重要性預(yù)計將逐漸減弱,。隨著MLF規(guī)模的縮減，其政策利率的角色將淡化,，央行將更側(cè)重于通過短期利率引導(dǎo)中長期利率的市場傳導(dǎo)機(jī)制,，以完善利率市場化調(diào)控。LPR報價機(jī)制也可能進(jìn)一步優(yōu)化,，以更準(zhǔn)確地反映市場供需,，促進(jìn)信貸市場的健康發(fā)展。

(責(zé)任編輯：張蕾)

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