7月MLF延續(xù)“縮量平價”續(xù)作,，專家：降息受約束，但條件在累積三季度降息窗口或啟

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2024-07-15 18:34:14 金融界

7月15日,，中國人民銀行為了應對稅收高峰期等因素對市場的影響,，確保銀行系統(tǒng)資金流動性的充足，采取了1290億元的逆回購操作,。同時,，進行了1000億元的中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機構的資金需求,。此次操作中,，7天期逆回購和1年期MLF的利率分別保持在1.8%和2.5%不變。鑒于本月有1030億元的1年期MLF到期,，7月的MLF操作呈現(xiàn)出了“縮量平價”續(xù)做的特點,。

當前，金融市場在信用擴張放緩,、非銀行金融機構資金充裕以及地方政府債券發(fā)行穩(wěn)定的共同作用下,，資金面維持著穩(wěn)健寬松的狀態(tài),。央行近期的操作進一步強化了這一態(tài)勢，通過設定臨時正逆回購操作利率,，市場普遍預期隔夜資金利率的下限約為1.6%,。這導致了短期資金利率的小幅下降，資金市場整體保持寬松穩(wěn)定,。

盡管本周面臨稅收繳納的高峰期,，可能導致資金面出現(xiàn)波動，但央行通過逆回購操作及時注入流動性,，有效緩解了這一壓力,。未來，如果資金面波動加劇,，央行或將采取更多臨時措施平抑波動,，預計影響可控且小于以往同期水平。由于金融機構對當前MLF利率的興趣不高,，更傾向于使用其他工具如同業(yè)存單和金融債進行融資,，因此MLF的需求和規(guī)模可能會逐步減少,。為增強商業(yè)銀行的自主負債管理能力,，增加NCD和金融債的配額可能是一個積極的嘗試。

至于MLF利率保持不變,，主要受到商業(yè)銀行凈息差壓縮和人民幣匯率穩(wěn)定的內外部因素限制,。一方面，商業(yè)銀行凈息差已降至歷史低點,，進一步降息可能加重其盈利壓力和風險管理難度,。另一方面，降息可能促使債市利率下滑,，帶來金融穩(wěn)定風險,，同時也可能加大人民幣貶值壓力和中美利差倒掛，影響外資流入,。

盡管短期內降準,、降息的可能性不大，但今年晚些時候仍存在實施空間,，尤其是隨著美聯(lián)儲貨幣政策可能轉向寬松,，以及國內存款成本下降趨勢的確立，為降息創(chuàng)造了條件,。同時,，三季度末或四季度，考慮到政府債券發(fā)行節(jié)奏加快和流動性需求增加，以及緩解MLF續(xù)作壓力的需要,，降準可能適時推出,。

展望未來，隨著基礎貨幣投放方式的變化,，MLF作為中期政策利率的作用和重要性預計將逐漸減弱,。隨著MLF規(guī)模的縮減，其政策利率的角色將淡化,，央行將更側重于通過短期利率引導中長期利率的市場傳導機制,，以完善利率市場化調控。LPR報價機制也可能進一步優(yōu)化,，以更準確地反映市場供需,，促進信貸市場的健康發(fā)展。

(責任編輯：張蕾)

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