管濤：評(píng)估美國(guó)QE效果時(shí),，不宜低估其金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因素直接融資助力QE成效

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2024-10-21 10:40:26 新浪網(wǎng)

管濤：評(píng)估美國(guó)QE效果時(shí),，不宜低估其金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因素

自2001年以來(lái)，日本銀行,、美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行相繼引入了量化寬松（QE）操作,。然而，美聯(lián)儲(chǔ)的QE效果優(yōu)于日本和歐洲,，這可能與美國(guó)以直接融資為主的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有關(guān),。管濤：評(píng)估美國(guó)QE效果時(shí)，不宜低估其金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因素,！

量化寬松是一種非常規(guī)貨幣政策工具,，當(dāng)傳統(tǒng)利率調(diào)整手段無(wú)法有效刺激經(jīng)濟(jì)時(shí)，中央銀行通過(guò)大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性,，從而降低長(zhǎng)期利率,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。日本銀行是全球三大主要央行中最早嘗試QE的,，1999年引入零利率后,，2001年初為應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)停滯和通貨緊縮的壓力，率先實(shí)行QE,。盡管2006年一度退出,，但2010年又重啟，并升級(jí)至2013年的量化質(zhì)化寬松（QQE）和2016年的負(fù)利率及收益率曲線控制下的QQE,。

美聯(lián)儲(chǔ)于2008年底加入QE行列，為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯,，在將政策性利率降至零下限后,，實(shí)施了三輪QE。2014年起逐步退出QE,，但在2020年初為應(yīng)對(duì)新冠疫情沖擊,，再次啟動(dòng)無(wú)限QE操作。相比之下,，歐洲央行在2014年6月引入負(fù)利率政策后,，于2015年3月才正式實(shí)行QE。

起初市場(chǎng)普遍認(rèn)為,，美聯(lián)儲(chǔ)的QE會(huì)導(dǎo)致美元中長(zhǎng)期對(duì)內(nèi)通脹,、對(duì)外貶值,，美元國(guó)際地位下降。然而,，除了2021年以來(lái)短暫的通脹飆升外,，美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)基本穩(wěn)定，美元指數(shù)也處于2011年以來(lái)的超級(jí)強(qiáng)美元周期,。根據(jù)IMF的SDR評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),，美元權(quán)重上升反映了美國(guó)在全球金融交易中的地位提升，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)強(qiáng)貨幣強(qiáng)的邏輯,。

在后QE時(shí)代,，美國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速快于歐洲和日本。2009年至2023年間,，美國(guó)年均增長(zhǎng)2.21%,，歐元區(qū)增長(zhǎng)1.15%,，德國(guó)增長(zhǎng)1.35%,，日本增長(zhǎng)0.88%。疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度也顯示出美國(guó)的優(yōu)勢(shì),，美國(guó)于2021年實(shí)物經(jīng)濟(jì)總量恢復(fù)至疫情前水平,，而歐元區(qū)和德國(guó)則是在2022年,，日本則是2023年。

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