金價再漲如何以正確姿勢上車(4)

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2024-10-22 15:30:15 全景網(wǎng)

王祥：在歷史的降息周期中,，黃金確定性最高的是從緊縮周期往降息周期轉(zhuǎn)變的階段，在后續(xù)降息周期中的表現(xiàn)往往是分化的,，這一分化來自于降息的方式和路徑有所區(qū)別：一種是預(yù)防式降息,，即經(jīng)濟還沒有變差,，但為了預(yù)防經(jīng)濟的降溫，提前進行寬松政策和貨幣端成本下降,；另一種是應(yīng)對式降息,，在這種情況下，經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了一定的減弱跡象,，政策落后于經(jīng)濟本身,，因此所需要的空間和幅度相對更大。

美聯(lián)儲超預(yù)期首降50BP,，顯現(xiàn)出了對經(jīng)濟韌性的憂慮，拓寬了未來潛在利率下調(diào)的空間,，這種降息方式更多為應(yīng)對式降息,。歷史上看，首次降息即50BP幾乎均對應(yīng)著后續(xù)美國經(jīng)濟進入衰退周期,，因此,，盡管政策發(fā)布會上美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)言稱不應(yīng)對本次降息節(jié)奏進行線性外推，但如果后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然走弱,，應(yīng)對式降息相比于預(yù)防式降息政策調(diào)整空間更大,。一般而言，如果是預(yù)防式降息,，我們對于美聯(lián)儲本輪降息的空間大概是150~200BP,；如果是應(yīng)對式降息，真正進入到衰退階段,，那么利率端的預(yù)期空間就會打開,，可能要上升到200~300BP。兩種降息方式對于黃金的影響完全不一樣,，更大的降息空間在一定程度上對應(yīng)著市場利率的下行空間也更大,，黃金作為利率敏感型資產(chǎn)，受益于利率端所驅(qū)動的力量也會更大,。

整體上看,，在當前的環(huán)境下，無論是哪一種降息方式,，當前給市場的預(yù)期信號比較足,，且雖然經(jīng)濟出現(xiàn)了一定的邊際弱化，但在全球的相對比較優(yōu)勢上,，仍然客觀存在較好的比較優(yōu)勢,。因此，利率端預(yù)期空間打開,，長端通脹在政策驅(qū)動背景下維持穩(wěn)定,。近期，美國長端通脹不降反升，實際利率進入對黃金定價有利的變化階段,，這也是近期北美黃金ETF持續(xù)流入的重要原因,。

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