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黃金長(zhǎng)期配置價(jià)值客觀存在

全景網(wǎng)：從2022年開(kāi)始,，市場(chǎng)就有預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)將要步入衰退，在衰退交易的過(guò)程中,，受益最大的是以黃金為代表的避險(xiǎn)資產(chǎn),。而從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具有一定韌性,。對(duì)于美國(guó)的衰退預(yù)期,，您有何判斷？

王祥：目前,，我們只是看到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)一些邊際上的弱化,，因?yàn)槊绹?guó)之前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常強(qiáng)，特別是上半年的數(shù)據(jù),，GDP還是非常強(qiáng)勁的狀態(tài)，再加上目前美聯(lián)儲(chǔ)的降息行為,，第一次的步子邁得比較大,，如果這一行為更多的是對(duì)于大選年不確定性的對(duì)沖，那么還是有希望走在經(jīng)濟(jì)的實(shí)際步伐前面,。因此,，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的概率依然比較高，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比如股票資產(chǎn)較為有利,，因?yàn)檫@意味著企業(yè)成本下降,，同時(shí)利潤(rùn)上升，風(fēng)險(xiǎn)偏好獲得改善,，同時(shí)抬高遠(yuǎn)端通脹預(yù)期,，從實(shí)際利率的角度也是黃金資產(chǎn)的舒適周期。不過(guò),，如果進(jìn)入軟著陸階段,，黃金的性?xún)r(jià)比可能會(huì)比股票稍弱一些，更多時(shí)候除了利率下行對(duì)其上抬之外,，其斜率可能并不是很高,，更多的是作為預(yù)防一些黑天鵝事件的對(duì)沖性的資產(chǎn)，但黃金的長(zhǎng)期配置價(jià)值依然客觀存在,。

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現(xiàn)階段黃金暴跌風(fēng)險(xiǎn)不大

全景網(wǎng)：雖有市場(chǎng)預(yù)期,，但目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍未正式步入衰退，因此也有人擔(dān)憂(yōu)市場(chǎng)預(yù)期過(guò)分搶跑,，之后就算符合預(yù)期,，黃金價(jià)格可能也會(huì)短期暴跌。對(duì)于這種擔(dān)憂(yōu)您怎么看？當(dāng)黃金價(jià)格已經(jīng)處于歷史高位時(shí),，我們可以關(guān)注哪些因素,？

王祥：包括黃金在內(nèi)的大宗商品更關(guān)注邊際邏輯的變化，而不以絕對(duì)價(jià)格界定估值高低,。從確定性的角度看,，金價(jià)上漲最確定的時(shí)刻——寬松轉(zhuǎn)折發(fā)酵到第二次降息落地即將兌現(xiàn)，但中長(zhǎng)期視角下,，逆全球化導(dǎo)致的通脹中樞上移與不確定性抬升,，以及全球地緣博弈的持續(xù)發(fā)酵，都將持續(xù)提升黃金的避險(xiǎn)對(duì)沖訴求,。從歷史上看,，降息周期里即使金價(jià)搶跑導(dǎo)致后續(xù)價(jià)格波動(dòng)率上升，但也沒(méi)有出現(xiàn)暴跌的情況,，只是上漲斜率趨于平穩(wěn),，更多會(huì)出現(xiàn)高位震蕩，后等待新的驅(qū)動(dòng)因素出現(xiàn),。如果觀察實(shí)際利率模型,，今年以來(lái)實(shí)際利率相對(duì)實(shí)際金價(jià)的折價(jià)水平更高，從一定程度上是對(duì)金價(jià)的多元支撐力量在走強(qiáng),，這一情況和2010年,、2011年的情況較為相像，并沒(méi)有出現(xiàn)現(xiàn)實(shí)價(jià)格相較于理論模型價(jià)格弱化的跡象,。所以,，我們認(rèn)為現(xiàn)階段黃金的上漲斜率可能會(huì)有所放緩，但下跌的風(fēng)險(xiǎn)不是特別大,。