財政部近期表示擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù),，這成為近年來支持化債力度最大的一項措施,，引起市場廣泛關(guān)注,。這項政策需要提高債務(wù)限額，需經(jīng)全國人大常委會審批通過,，因此具體細節(jié)仍有待后續(xù)會議揭曉,。

粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒認為,，在當前防范化解地方債務(wù)風險的大背景下,，地方政府面臨諸多嚴峻挑戰(zhàn)。房地產(chǎn)調(diào)整轉(zhuǎn)型期導(dǎo)致相關(guān)稅收和土地出讓收入減少,，地方財政收支缺口擴大,，債務(wù)還本付息難度加大。

財政部數(shù)據(jù)顯示,，今年前8個月,，地方一般公共預(yù)算本級收入82415億元，同比增長0.4%；地方政府性基金預(yù)算本級收入23904億元,，同比下降23.5%,。羅志恒指出，在化債政策要求下,，地方政府主要精力在于壓降債務(wù)規(guī)模,，影響了發(fā)展經(jīng)濟的能力和積極性。結(jié)果是分子端債務(wù)規(guī)模收縮導(dǎo)致分母端經(jīng)濟增速更大幅度下滑,，債務(wù)風險反而被動上升,，產(chǎn)生了一定程度的收縮效應(yīng)。

羅志恒強調(diào),，地方化債應(yīng)從“在化債中發(fā)展”轉(zhuǎn)換到“在發(fā)展中化債”,，化債不是目的，化險才是根本目標,，決不能停下發(fā)展來化債,。國務(wù)院常務(wù)會議也提出，要統(tǒng)籌抓好化債和發(fā)展,，在高質(zhì)量發(fā)展中推進債務(wù)風險化解,，以化債為契機倒逼發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，在改革創(chuàng)新上邁出更大步伐,，在化解債務(wù)風險中找到新的發(fā)展路徑,。

此次財政部將推出近年來支持化債力度最大的舉措，預(yù)示著新一輪大規(guī)模隱性債務(wù)置換即將開啟,。具體形式可延續(xù)當前特殊再融資債券和特殊新增專項債券的形式,，也可重啟置換債券的發(fā)行，后者更加規(guī)范,、符合債券實際用途,。政府債務(wù)余額必須控制在全國人大批準的限額之內(nèi)，目前地方債務(wù)結(jié)存限額約為17600多億元,，國債結(jié)存限額約8000多億元,，因此必須經(jīng)過全國人大批準提高債務(wù)限額，才能有更多的化債額度,。

新一輪大規(guī)模債務(wù)置換具有重要意義,。對于地方政府而言，發(fā)行地方政府債券置換隱性債務(wù)有利于實現(xiàn)隱性債務(wù)顯性化,，優(yōu)化地方債務(wù)結(jié)構(gòu),，減輕付息壓力。通過債務(wù)置換釋放出的財政空間,，地方政府能更靈活地調(diào)配資源,，支持關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的發(fā)展，如教育、醫(yī)療,、環(huán)保等,，從而增強地方經(jīng)濟的內(nèi)生動力和社會福祉。對于城投公司而言,，債務(wù)置換有助于剝離歷史債務(wù)包袱,，輕裝上陣，為轉(zhuǎn)型發(fā)展提供堅實基礎(chǔ),。

中國已開展多輪債務(wù)置換,，核心是隱性債務(wù)顯性化。通過審計甄別,，中國將截至2014年底前未納入預(yù)算管理的地方政府債務(wù)透明顯性化,，鎖定了當年末地方政府債務(wù)余額15.4萬億元。其中絕大部分是非政府債券形式的地方債務(wù),，期限短,、利息高。為此,，2015年中國推出一項計劃用3年左右時間,，發(fā)行政府債券置換超14萬億元非政府債券形式的地方政府存量債務(wù)。最終2015年至2018年四年間,，共發(fā)行12.2萬億元地方政府債券置換非政府債券形式地方存量債務(wù),，平均利率比2014年末降低約6.5個百分點，累計節(jié)約利息約1.7萬億元,。

防范化解債務(wù)風險并不意味著簡單縮減債務(wù)規(guī)模本身,，而是通過優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資成本,、延長債務(wù)期限等方式降低風險,。地方政府在維持必要融資規(guī)模的同時，必須加強對債務(wù)流動性風險的管理,，避免債務(wù)危機的發(fā)生,。羅志恒認為，當前不必過于恐懼地方債務(wù)規(guī)模,，從全國視角看,，由于中央政府杠桿率偏低、中央舉債空間大,，中國政府負債率低于國際主要經(jīng)濟體水平,，而且我國債務(wù)主要是內(nèi)債,，風險低,。

根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，截至2023年末，全國政府法定債務(wù)余額70.77萬億元,。其中,，國債余額30.03萬億元，地方政府法定債務(wù)余額40.74萬億元,。全國政府法定負債率為56.1%,，明顯低于日本、美國等部分發(fā)達國家,。

羅志恒建議,，債務(wù)置換需根據(jù)地區(qū)債務(wù)風險進行差異化管理，因地制宜,。對于債務(wù)風險較高的地區(qū),，應(yīng)給予更多政策支持和資金傾斜；對于債務(wù)風險較低的地區(qū),，可給予更多新增債務(wù)限額,，投入到項目建設(shè)中去，支持地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展,。通過債務(wù)置換拉長債務(wù)到期時間,、降低債務(wù)成本只是治標之策，目的是緩解流動性風險,，騰出發(fā)展時間和空間,。關(guān)鍵是充分利用騰出的戰(zhàn)略時空，提高債務(wù)使用效率,、優(yōu)化債務(wù)支出結(jié)構(gòu),，同步建立起債務(wù)管理和問責制度的必要保障。

從債務(wù)管理上,，明確舉債權(quán)限與程序,、強化債務(wù)限額和投向的監(jiān)管、建立風險預(yù)警和應(yīng)急處置機制等,，以保證債務(wù)管理的規(guī)范性與有效性,。從問責制度上，政績觀扭曲以及決策失誤引發(fā)的無效投資和債務(wù)風險擴大,，要堅決問責,。如果是宏觀環(huán)境、財政體制和偶然因素導(dǎo)致的,，要落實好“三個區(qū)分開來”和盡職免責制度,，進一步細化盡職免責范圍。

長期來看,，要從根本上解決地方債務(wù)問題,，需從財政體制,、債務(wù)預(yù)算管理和城投轉(zhuǎn)型三個維度出發(fā)抑制地方隱性債務(wù)的產(chǎn)生。在財政體制方面,，穩(wěn)定宏觀稅負,、厘清政府與市場邊界、上收中央事權(quán)和支出責任,、對人口流出的區(qū)縣進行機構(gòu)合并,。債務(wù)預(yù)算制度方面，加強地方政府債務(wù)管理,，建立債務(wù)與資本預(yù)算,，建立健全債務(wù)風險預(yù)警和防控機制，嚴格控制新增債務(wù)規(guī)模,，確保債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟發(fā)展水平相適應(yīng),。同時，要加強財政紀律和監(jiān)管力度,，防止地方政府違規(guī)舉債,、變相舉債等行為的發(fā)生。加快城投轉(zhuǎn)型,，推動其向市場化,、專業(yè)化、規(guī)范化方向發(fā)展,，引入社會資本,、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)、提升運營效率,，增強城投公司的自我造血能力和市場競爭力,，從而降低對地方政府的依賴。