財政部近期表示擬一次性增加較大規(guī)模債務限額置換地方政府存量隱性債務,，這成為近年來支持化債力度最大的一項措施，引起市場廣泛關注,。這項政策需要提高債務限額,，需經全國人大常委會審批通過，因此具體細節(jié)仍有待后續(xù)會議揭曉,。

粵開證券首席經濟學家羅志恒認為,，在當前防范化解地方債務風險的大背景下，地方政府面臨諸多嚴峻挑戰(zhàn),。房地產調整轉型期導致相關稅收和土地出讓收入減少,，地方財政收支缺口擴大,，債務還本付息難度加大,。

財政部數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月,，地方一般公共預算本級收入82415億元,，同比增長0.4%；地方政府性基金預算本級收入23904億元,，同比下降23.5%,。羅志恒指出，在化債政策要求下,，地方政府主要精力在于壓降債務規(guī)模,，影響了發(fā)展經濟的能力和積極性。結果是分子端債務規(guī)模收縮導致分母端經濟增速更大幅度下滑,，債務風險反而被動上升，產生了一定程度的收縮效應,。

羅志恒強調,，地方化債應從“在化債中發(fā)展”轉換到“在發(fā)展中化債”,，化債不是目的,，化險才是根本目標,，決不能停下發(fā)展來化債,。國務院常務會議也提出，要統(tǒng)籌抓好化債和發(fā)展,，在高質量發(fā)展中推進債務風險化解,，以化債為契機倒逼發(fā)展方式轉型,，在改革創(chuàng)新上邁出更大步伐，在化解債務風險中找到新的發(fā)展路徑,。

此次財政部將推出近年來支持化債力度最大的舉措，預示著新一輪大規(guī)模隱性債務置換即將開啟,。具體形式可延續(xù)當前特殊再融資債券和特殊新增專項債券的形式,，也可重啟置換債券的發(fā)行,，后者更加規(guī)范,、符合債券實際用途,。政府債務余額必須控制在全國人大批準的限額之內,，目前地方債務結存限額約為17600多億元,，國債結存限額約8000多億元,，因此必須經過全國人大批準提高債務限額，才能有更多的化債額度,。

新一輪大規(guī)模債務置換具有重要意義,。對于地方政府而言,，發(fā)行地方政府債券置換隱性債務有利于實現(xiàn)隱性債務顯性化,，優(yōu)化地方債務結構,，減輕付息壓力。通過債務置換釋放出的財政空間,，地方政府能更靈活地調配資源,，支持關鍵領域和薄弱環(huán)節(jié)的發(fā)展，如教育,、醫(yī)療,、環(huán)保等,，從而增強地方經濟的內生動力和社會福祉。對于城投公司而言,，債務置換有助于剝離歷史債務包袱,，輕裝上陣,，為轉型發(fā)展提供堅實基礎,。

中國已開展多輪債務置換,，核心是隱性債務顯性化,。通過審計甄別，中國將截至2014年底前未納入預算管理的地方政府債務透明顯性化,，鎖定了當年末地方政府債務余額15.4萬億元,。其中絕大部分是非政府債券形式的地方債務，期限短,、利息高,。為此，2015年中國推出一項計劃用3年左右時間,，發(fā)行政府債券置換超14萬億元非政府債券形式的地方政府存量債務,。最終2015年至2018年四年間,，共發(fā)行12.2萬億元地方政府債券置換非政府債券形式地方存量債務,，平均利率比2014年末降低約6.5個百分點，累計節(jié)約利息約1.7萬億元,。

防范化解債務風險并不意味著簡單縮減債務規(guī)模本身,，而是通過優(yōu)化債務結構,、降低融資成本、延長債務期限等方式降低風險。地方政府在維持必要融資規(guī)模的同時，必須加強對債務流動性風險的管理，避免債務危機的發(fā)生,。羅志恒認為,，當前不必過于恐懼地方債務規(guī)模,，從全國視角看,，由于中央政府杠桿率偏低、中央舉債空間大,，中國政府負債率低于國際主要經濟體水平，而且我國債務主要是內債,，風險低,。

根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，截至2023年末,，全國政府法定債務余額70.77萬億元,。其中，國債余額30.03萬億元,，地方政府法定債務余額40.74萬億元,。全國政府法定負債率為56.1%，明顯低于日本,、美國等部分發(fā)達國家,。

羅志恒建議，債務置換需根據(jù)地區(qū)債務風險進行差異化管理,，因地制宜,。對于債務風險較高的地區(qū)，應給予更多政策支持和資金傾斜,；對于債務風險較低的地區(qū),，可給予更多新增債務限額，投入到項目建設中去,，支持地區(qū)經濟發(fā)展,。通過債務置換拉長債務到期時間、降低債務成本只是治標之策,，目的是緩解流動性風險,，騰出發(fā)展時間和空間。關鍵是充分利用騰出的戰(zhàn)略時空,，提高債務使用效率、優(yōu)化債務支出結構,，同步建立起債務管理和問責制度的必要保障,。

從債務管理上，明確舉債權限與程序,、強化債務限額和投向的監(jiān)管,、建立風險預警和應急處置機制等，以保證債務管理的規(guī)范性與有效性。從問責制度上,，政績觀扭曲以及決策失誤引發(fā)的無效投資和債務風險擴大,，要堅決問責。如果是宏觀環(huán)境,、財政體制和偶然因素導致的,，要落實好“三個區(qū)分開來”和盡職免責制度，進一步細化盡職免責范圍,。

長期來看,，要從根本上解決地方債務問題，需從財政體制,、債務預算管理和城投轉型三個維度出發(fā)抑制地方隱性債務的產生,。在財政體制方面，穩(wěn)定宏觀稅負,、厘清政府與市場邊界,、上收中央事權和支出責任、對人口流出的區(qū)縣進行機構合并,。債務預算制度方面,，加強地方政府債務管理，建立債務與資本預算,，建立健全債務風險預警和防控機制,，嚴格控制新增債務規(guī)模，確保債務規(guī)模與經濟發(fā)展水平相適應,。同時,，要加強財政紀律和監(jiān)管力度，防止地方政府違規(guī)舉債,、變相舉債等行為的發(fā)生,。加快城投轉型，推動其向市場化,、專業(yè)化,、規(guī)范化方向發(fā)展，引入社會資本,、優(yōu)化公司治理結構,、提升運營效率，增強城投公司的自我造血能力和市場競爭力,，從而降低對地方政府的依賴,。