央行今日宣布,，在公開市場操作中啟用買斷式逆回購工具,，每月一次，期限不超過一年,。此舉旨在對沖11月和12月到期的1.45萬億中期借貸便利（MLF），并為金融機構(gòu)流動性提供支持,。此外,，這一新工具也逐漸淡化了MLF在調(diào)節(jié)市場流動性方面的作用。近期債市資金面偏緊,，大行負債端面臨壓力,，新工具出臺對債市影響中性偏利空。

央行表示,，為維護銀行體系流動性合理充裕,，進一步豐富貨幣政策工具箱，決定從即日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具,。該工具的操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商,，原則上每月開展一次，期限不超過一年,?；刭彉说陌▏鴤⒌胤秸畟?、金融債券,、公司信用類債券等。預(yù)計新工具將覆蓋3個月,、6個月等期限,，增強一年以內(nèi)的流動性跨期調(diào)節(jié)能力，提升流動性管理的精細化水平,。

目前,，央行主要通過7天期公開市場逆回購操作、一年期MLF以及投放長期流動性的國債買入和降準來管理流動性,。但一個月到一年的中短期流動性投放工具較為欠缺,。民銀研究團隊指出，近期央行開始聚焦于管好短端利率,，如7天逆回購利率,，中期利率推動主要由市場決定。逐步淡化MLF利率的政策色彩,，有助于理順各項貨幣政策工具由短及長的利率傳導(dǎo)機制,。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，本次啟用買斷式逆回購操作工具可以有效平滑大額MLF到期引發(fā)的資金面波動,，有助于保持年末流動性合理充裕,?？紤]到央行已恢復(fù)二級市場國債買賣，后期MLF調(diào)節(jié)中期市場流動性的作用會進一步淡化,，MLF余額或?qū)⒅鸩綔p少,。機構(gòu)人士還指出，MLF需要優(yōu)質(zhì)質(zhì)押品,，這不僅會加劇流動性分層現(xiàn)象,，同時也拉長了金融產(chǎn)品鏈。央行推出買斷式逆回購可緩解質(zhì)押品凍結(jié)對金融機構(gòu)整體流動性監(jiān)管指標的壓力,，持續(xù)提升銀行間市場的流動性,、安全性和國際化水平。

11月和12月分別有高達1.45萬億的一年期MLF到期,，這兩個月到期總量相當于9月末MLF余額的42.7%,，為歷史最高水平。為了對沖高額MLF到期帶來的資金面波動,，央行此時需要進行對沖,。此前對沖的方式包括大額續(xù)作MLF乃至降準等，本次啟用買斷式逆回購操作工具是在降準空間有限,、MLF政策利率色彩淡化背景下,，對沖大額MLF到期的政策工具創(chuàng)新。疊加政府債券發(fā)行,、年末現(xiàn)金投放等因素,，銀行體系流動性可能面臨較大補缺壓力。

事實上,，近期短端資金偏緊,，一年AAA存單在9月末央行降息后持續(xù)保持高位。大型商業(yè)銀行資產(chǎn)配置壓力大,，負債缺口上升,，是推高資金與存單利率的主要原因。大行是主要的政府債券承接者,，3季度累計增持金融債券1.8萬億,，占到3季度政府債券凈融資額4.0萬億的近一半。同時,，大行作為主要的一級交易商,，還承擔(dān)了一定的貨幣政策執(zhí)行者功能。

從今日市場表現(xiàn)來看,，央行在公開市場總投放7天期逆回購2416億,，凈投放327億，資金面早盤一度偏緊,。DR001,、DR007分別上行35bp、18.57bp至1.85%,、1.8857%,，不過隨后轉(zhuǎn)跌。利率債行情方面,，長端利率普遍轉(zhuǎn)跌,，十年期國債活躍券收益率上行0.75bp，報2.1425%,，超長期國債活躍券收益率上行1bp報2.34%,。

民生證券固收首席譚逸鳴指出，近期債市的關(guān)鍵在于流動性,。上周央行逆回購?fù)斗帕Χ燃哟?，但資金利率仍有所抬升，資金分層仍較明顯,。預(yù)計貨幣政策和資金面仍將維持穩(wěn)健寬松,，且后續(xù)增量政策力度、經(jīng)濟實際修復(fù)效果及風(fēng)險偏好的修復(fù)情況均還需進一步等待和觀察,。因此,，債市利率目前仍未見到趨勢向上的時點，中短期視角下債牛趨勢或仍將延續(xù),，當前逢回調(diào)可考慮交易與配置,。公號宏飛論債主理人王宏飛表示，新工具出臺對債市影響中性偏利空,。資金融入方為減少票息損失,，預(yù)計優(yōu)先壓短債的概率大；央行獲得短債增多,，繼續(xù)買短債的規(guī)模減少,，前兩個月央行買短債導(dǎo)致短債收益率下滑的邏輯減弱。另外,，非銀從央行通過互換便利換入短債后,，可能會賣出短債，導(dǎo)致短債供給增加,，也不利于短債收益率下行,。短債收益率下行受阻，也不利于長債收益率下行,。