央行今日宣布，在公開(kāi)市場(chǎng)操作中啟用買(mǎi)斷式逆回購(gòu)工具,，每月一次,，期限不超過(guò)一年。此舉旨在對(duì)沖11月和12月到期的1.45萬(wàn)億中期借貸便利（MLF）,，并為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性提供支持,。此外，這一新工具也逐漸淡化了MLF在調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性方面的作用,。近期債市資金面偏緊,，大行負(fù)債端面臨壓力，新工具出臺(tái)對(duì)債市影響中性偏利空,。

央行表示,，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步豐富貨幣政策工具箱,，決定從即日起啟用公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作工具,。該工具的操作對(duì)象為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，原則上每月開(kāi)展一次,，期限不超過(guò)一年,。回購(gòu)標(biāo)的包括國(guó)債,、地方政府債券,、金融債券、公司信用類(lèi)債券等,。預(yù)計(jì)新工具將覆蓋3個(gè)月,、6個(gè)月等期限，增強(qiáng)一年以?xún)?nèi)的流動(dòng)性跨期調(diào)節(jié)能力,，提升流動(dòng)性管理的精細(xì)化水平,。

目前，央行主要通過(guò)7天期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作,、一年期MLF以及投放長(zhǎng)期流動(dòng)性的國(guó)債買(mǎi)入和降準(zhǔn)來(lái)管理流動(dòng)性,。但一個(gè)月到一年的中短期流動(dòng)性投放工具較為欠缺。民銀研究團(tuán)隊(duì)指出,，近期央行開(kāi)始聚焦于管好短端利率,，如7天逆回購(gòu)利率，中期利率推動(dòng)主要由市場(chǎng)決定,。逐步淡化MLF利率的政策色彩,，有助于理順各項(xiàng)貨幣政策工具由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為,，本次啟用買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作工具可以有效平滑大額MLF到期引發(fā)的資金面波動(dòng),，有助于保持年末流動(dòng)性合理充裕。考慮到央行已恢復(fù)二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài),，后期MLF調(diào)節(jié)中期市場(chǎng)流動(dòng)性的作用會(huì)進(jìn)一步淡化,，MLF余額或?qū)⒅鸩綔p少。機(jī)構(gòu)人士還指出,，MLF需要優(yōu)質(zhì)質(zhì)押品,，這不僅會(huì)加劇流動(dòng)性分層現(xiàn)象，同時(shí)也拉長(zhǎng)了金融產(chǎn)品鏈,。央行推出買(mǎi)斷式逆回購(gòu)可緩解質(zhì)押品凍結(jié)對(duì)金融機(jī)構(gòu)整體流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)的壓力,，持續(xù)提升銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性、安全性和國(guó)際化水平,。

11月和12月分別有高達(dá)1.45萬(wàn)億的一年期MLF到期,，這兩個(gè)月到期總量相當(dāng)于9月末MLF余額的42.7%，為歷史最高水平,。為了對(duì)沖高額MLF到期帶來(lái)的資金面波動(dòng),，央行此時(shí)需要進(jìn)行對(duì)沖。此前對(duì)沖的方式包括大額續(xù)作MLF乃至降準(zhǔn)等,，本次啟用買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作工具是在降準(zhǔn)空間有限,、MLF政策利率色彩淡化背景下,，對(duì)沖大額MLF到期的政策工具創(chuàng)新,。疊加政府債券發(fā)行、年末現(xiàn)金投放等因素,，銀行體系流動(dòng)性可能面臨較大補(bǔ)缺壓力,。

事實(shí)上，近期短端資金偏緊,，一年AAA存單在9月末央行降息后持續(xù)保持高位,。大型商業(yè)銀行資產(chǎn)配置壓力大，負(fù)債缺口上升,，是推高資金與存單利率的主要原因,。大行是主要的政府債券承接者，3季度累計(jì)增持金融債券1.8萬(wàn)億,，占到3季度政府債券凈融資額4.0萬(wàn)億的近一半,。同時(shí)，大行作為主要的一級(jí)交易商,，還承擔(dān)了一定的貨幣政策執(zhí)行者功能,。

從今日市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，央行在公開(kāi)市場(chǎng)總投放7天期逆回購(gòu)2416億,，凈投放327億,，資金面早盤(pán)一度偏緊。DR001、DR007分別上行35bp,、18.57bp至1.85%,、1.8857%，不過(guò)隨后轉(zhuǎn)跌,。利率債行情方面,，長(zhǎng)端利率普遍轉(zhuǎn)跌，十年期國(guó)債活躍券收益率上行0.75bp,，報(bào)2.1425%,，超長(zhǎng)期國(guó)債活躍券收益率上行1bp報(bào)2.34%。

民生證券固收首席譚逸鳴指出,，近期債市的關(guān)鍵在于流動(dòng)性,。上周央行逆回購(gòu)?fù)斗帕Χ燃哟螅Y金利率仍有所抬升,，資金分層仍較明顯,。預(yù)計(jì)貨幣政策和資金面仍將維持穩(wěn)健寬松，且后續(xù)增量政策力度,、經(jīng)濟(jì)實(shí)際修復(fù)效果及風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)情況均還需進(jìn)一步等待和觀察,。因此，債市利率目前仍未見(jiàn)到趨勢(shì)向上的時(shí)點(diǎn),，中短期視角下債牛趨勢(shì)或仍將延續(xù),，當(dāng)前逢回調(diào)可考慮交易與配置。公號(hào)宏飛論債主理人王宏飛表示,，新工具出臺(tái)對(duì)債市影響中性偏利空,。資金融入方為減少票息損失，預(yù)計(jì)優(yōu)先壓短債的概率大,；央行獲得短債增多,，繼續(xù)買(mǎi)短債的規(guī)模減少，前兩個(gè)月央行買(mǎi)短債導(dǎo)致短債收益率下滑的邏輯減弱,。另外,，非銀從央行通過(guò)互換便利換入短債后，可能會(huì)賣(mài)出短債,，導(dǎo)致短債供給增加,，也不利于短債收益率下行。短債收益率下行受阻,，也不利于長(zhǎng)債收益率下行,。