高盛：被動(dòng)投資崛起如何改變美股？(2)

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2024-11-05 09:48:34 華爾街見聞

被動(dòng)持股對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)的影響
從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，盡管被動(dòng)持股比例的變化反映了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化,，但其對(duì)標(biāo)普500指數(shù)股票的相關(guān)性影響并不明顯,。通常,，在公司基本面決定表現(xiàn)的市場(chǎng)環(huán)境下,，股票的相關(guān)性較低,；而當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響市場(chǎng)時(shí),，相關(guān)性較高,。過(guò)去十年,，標(biāo)普500指數(shù)股票的相關(guān)性逐步下降，今年降至0.08的低點(diǎn),，這一水平與1995年,、2000年、2006年,、2007年,、2017年和2018年的低谷相似。

被動(dòng)持股與估值倍數(shù)
在標(biāo)普500指數(shù)中,，經(jīng)過(guò)控制基本面因素后,，報(bào)告顯示，被動(dòng)持股的變化并未顯著影響股票的估值倍數(shù),。通過(guò)回歸分析,，研究表明，標(biāo)普500的市盈率與收益增長(zhǎng)預(yù)期,、收益穩(wěn)定性,、利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等基本面指標(biāo)之間的關(guān)系占據(jù)了估值倍數(shù)變化的50%,。而被動(dòng)持股的變化對(duì)估值倍數(shù)并未產(chǎn)生額外的解釋作用,。

高被動(dòng)持股的股票表現(xiàn)
報(bào)告還指出，高被動(dòng)持股比例的標(biāo)普500股票并不一定跑贏低被動(dòng)持股比例的股票,。高盛通過(guò)構(gòu)建一個(gè)等權(quán)重的行業(yè)中性因子,，測(cè)試了高被動(dòng)持股的股票是否表現(xiàn)優(yōu)于低被動(dòng)持股的股票。自2000年以來(lái),，這一因子的表現(xiàn)并不穩(wěn)定,。盡管高被動(dòng)持股的股票在2014年之前的表現(xiàn)優(yōu)于低被動(dòng)持股的股票，但自那時(shí)以來(lái),，表現(xiàn)趨于平穩(wěn),，并回吐了大部分初期的收益。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與ETF交易行為
被動(dòng)投資工具（如ETF）的交易并不總是完全反映被動(dòng)購(gòu)買的行為,。高盛的期權(quán)策略師發(fā)現(xiàn),，在股票市場(chǎng)波動(dòng)較大的時(shí)期，ETF交易量占比往往較高,。過(guò)去一年中,，ETF交易量占整體市場(chǎng)交易量的28%,。然而，并非所有ETF交易都是被動(dòng)操作,，一些對(duì)沖基金也會(huì)利用ETF進(jìn)行個(gè)別股票的空頭操作,。

被動(dòng)投資的崛起不僅改變了市場(chǎng)的資金流向和股市結(jié)構(gòu)，還對(duì)行業(yè)間的投資分布產(chǎn)生了重要影響,。盡管被動(dòng)持股的比例逐漸上升,，但它對(duì)股票估值和市場(chǎng)表現(xiàn)的直接影響依然有限。因此,，在分析市場(chǎng)趨勢(shì)時(shí),，投資者需要綜合考慮多方面的因素，避免單一因素的誤導(dǎo),。

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(責(zé)任編輯：張佳鑫 0764)

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