A股賺錢效應(yīng)接下來是什么邏輯流動性驅(qū)動牛市(2)

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2024-11-14 08:35:00 第一財經(jīng)

A股是一個“買預(yù)期、賣現(xiàn)實(shí)”的市場，市場往往走在經(jīng)濟(jì)前面,。本輪從9月24以來的牛市起源于“政策邏輯的重大調(diào)整”,，以及由此帶來“強(qiáng)預(yù)期”的反轉(zhuǎn)。從資金面觀察,，這可以看作是一場由“集體降杠桿”到“集體加杠桿”轉(zhuǎn)變的“流動性牛市”，更好地解釋了當(dāng)前市場的現(xiàn)狀。9月以來的流動性改善廣泛存在于個人,、機(jī)構(gòu)、企業(yè),、游資等各方資金勢力中,。截至目前,，這是一輪杠桿資金的勝利，也是融資客的狂歡,。

企業(yè)端的加杠桿始于9月24日,，央行兩個創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具逐漸落地，其中股票回購增持專項再貸款額度為3000億元,，針對上市公司的貸款,。盡管央行在三季度的貨幣政策執(zhí)行報告中尚未披露該項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的額度，但從各上市公司的公告來看,，3000億元的回購增持再貸款大概率不會有剩余,，而這筆資金將在未來一年內(nèi)按照回頭增持的要求全部注入股市中。

金融機(jī)構(gòu)端的加杠桿則是央行新創(chuàng)設(shè)的另一個結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,，即額度為5000億元的證券,、基金、保險公司互換便利（簡稱SFISF）,。頭部券商均已參與到SFISF的操作中,，后續(xù)隨著該工具的實(shí)施落地，5000億元的流動性將由券商帶頭,，全部進(jìn)入到股市之中,。

相對于金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的決策路徑慢，資金流入市場慢,，散戶,、游資帶來的杠桿資金成為階段性增量最大的資金，也成為主導(dǎo)市場風(fēng)格的主要力量,。散戶和游資的杠桿來自兩個方面：一是場內(nèi)券商的加杠桿,，二是場外信貸資金的流入。在場內(nèi)的融資方面,，A股在9月24日至今日,，融資余額凈增長近5000億元，融資余額暴漲至1.8萬億以上,，突破了2021年9月的高點(diǎn),，僅低于2015年5月-6月期間的“杠桿牛”,。

而在場外資金方面,，居民消費(fèi)貸的異常增長成為另一個佐證。10月短期貸款新增490億元,，同比多增1543億元,，單月新增量為近五年同期最高水平。結(jié)合10月以來股市的賺錢效應(yīng),，以及監(jiān)管對于“嚴(yán)禁信貸資金流入股市”的強(qiáng)調(diào),，大概率有不小規(guī)模的消費(fèi)貸資金借道流入股市，成為散戶加杠桿的另一種方式,。與機(jī)構(gòu)資金以基本面邏輯為主不同,，散戶加杠桿多追求高彈性。由于散戶性質(zhì)的杠桿資金邊際流入規(guī)模最大,，因此成為主導(dǎo)市場風(fēng)格的主要資金,。

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