接下來(lái)的重要觀察窗口是年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及明年的兩會(huì),，在此期間,，增量政策有持續(xù)落地的可能,，而政策預(yù)期難有證偽的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)邏輯將沿著“預(yù)期政策拐點(diǎn)——預(yù)期斜率過(guò)高——預(yù)期斜率向下修復(fù)——預(yù)期斜率向上空間重新打開(kāi)”的邏輯演繹，順周期風(fēng)格有望迎來(lái)階段性的配置機(jī)會(huì)。

中長(zhǎng)期市場(chǎng)交易主線仍在科技成長(zhǎng)

從產(chǎn)業(yè)政策視角看，科技創(chuàng)新在全會(huì)《決定》的戰(zhàn)略位置明顯升級(jí),，科技創(chuàng)新的定位由“驅(qū)動(dòng)發(fā)展新引擎”升級(jí)為“中國(guó)式現(xiàn)代化的基礎(chǔ)性和戰(zhàn)略性支撐”，科創(chuàng)由發(fā)展的輔助角色向核心角色轉(zhuǎn)變,。在產(chǎn)業(yè)政策的密集催化下,，科創(chuàng)板塊將乘風(fēng)而上。

從科技周期視角看,，電子等板塊自身供需及庫(kù)存周期處于上行區(qū)間,，同時(shí)“大國(guó)安全”對(duì)國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)提出增量需求，疊加科技產(chǎn)業(yè)浪潮中我國(guó)往往在制造及應(yīng)用端的展現(xiàn)出“后勁”,，A股科技公司有望明顯受益,。

從美元周期視角看，趨松的金融條件有利于全球制造業(yè)需求和生產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)活動(dòng),，我國(guó)制造業(yè)量?jī)r(jià)與盈利水平有望迎來(lái)改善,。由于依托海外需求，中國(guó)成長(zhǎng)型制造業(yè)行業(yè)估值的分母端應(yīng)為美元利率,，且成長(zhǎng)股的盈利波動(dòng)貢獻(xiàn)也更多來(lái)自于海外,，受美元利率變化的影響較大，因此降息周期開(kāi)啟后,，成長(zhǎng)風(fēng)格或?qū)⒄純?yōu),。

具體板塊推薦

短期來(lái)看,，順周期方面年底前建議關(guān)注四大方向：1）低PB：受益于市值管理政策預(yù)期、結(jié)構(gòu)型貨幣工具創(chuàng)新,，低PB國(guó)央企存在估值修復(fù)空間（銀行、保險(xiǎn),、建筑,、以及以有色為代表的周期股等）；2）化債：隨著地方化債政策啟動(dòng)落地,，存在較多應(yīng)收賬款的建筑,、環(huán)保行業(yè)將有望改善資產(chǎn)質(zhì)量，估值有望提升,；3）地產(chǎn)鏈：伴隨地產(chǎn)修復(fù),，地產(chǎn)強(qiáng)相關(guān)的板塊如建材、白酒有望受益,；4）消費(fèi)：美護(hù),、文旅、汽車(chē),、零食以及醫(yī)藥板塊中帶有消費(fèi)屬性的家用醫(yī)療器械,、中藥OTC等領(lǐng)域。此外,，市場(chǎng)交易仍較活躍,，部分產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)交易可能產(chǎn)生跨年行情，但范圍或有所收窄,，建議關(guān)注AI軟件（Agent/模型/應(yīng)用）,，鴻蒙&信創(chuàng)，數(shù)據(jù)要素,，可控核聚變,，衛(wèi)星&商業(yè)航天，固態(tài)電池,，自動(dòng)駕駛,。中長(zhǎng)期仍看好成長(zhǎng)科技，包括半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈,、國(guó)產(chǎn)軟件等自主可控方向,。