剛剛,，“A+H”首家快遞巨頭正式誕生。

11月27日,，順豐控股股份有限公司（下稱“順豐控股”）正式登陸港交所,，發(fā)行價(jià)為34.3港元/股，開盤平開,，早盤盤中一度漲逾3.5%報(bào)35.50港元/股,，總市值達(dá)1770億港元。

據(jù)此前公告顯示,，順豐控股擬全球發(fā)售1.7億股H股,，按發(fā)行價(jià)計(jì)順豐控股此次募集資金總額為58.31億港元，扣除相關(guān)費(fèi)用后為56.61億港元,，僅次于美的集團(tuán)赴港募集的超300億港元,，為2024年來(lái)港股第二大IPO。

2017年,，順豐控股曾借殼鼎泰新材登陸深交所,。此番赴港上市后，順豐控股也成為快遞行業(yè)首家“A+H”股上市公司,。

不過(guò),，順豐控股掌舵人王衛(wèi)曾十分抵觸上市，“上市的好處無(wú)非圈錢,，獲得發(fā)展企業(yè)所需的資金,，順豐也缺錢，但順豐不能為了錢而上市,?！比缃瘢跣l(wèi)已經(jīng)手握順豐控股,、嘉里物流,、順豐同城和順豐房托四家上市公司，還包括已向港交所遞表的豐巢,。

順豐控股此次赴港上市其實(shí)并不“緊迫”,。前三季度，順豐控股手握超過(guò)220億元現(xiàn)金,，營(yíng)收和凈利增速也比較穩(wěn)定,。但要維持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，要推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略,，賬上的錢還是顯得捉襟見肘了一些,。

“燒錢”維持領(lǐng)先

對(duì)于赴港上市，王衛(wèi)曾公開表示，“最主要的目的是利用全球化資本,，實(shí)現(xiàn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。很多巨頭都是快速擴(kuò)張形成規(guī)模,，順豐要走的路也一樣?！?/p>

對(duì)于順豐來(lái)說(shuō),，其核心競(jìng)爭(zhēng)力重在成本規(guī)模的控制和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)能力。規(guī)模決定著成本,，快速擴(kuò)張形成規(guī)模有利于成本控制,，但同時(shí)要保證用戶體驗(yàn)。和“四通一達(dá)”不同,，順豐缺乏電商快遞業(yè)務(wù)的場(chǎng)景,，所以在規(guī)模上來(lái)說(shuō)并不具備明顯優(yōu)勢(shì)。

所以,，順豐便將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在用戶體驗(yàn)的提升上了,。依靠穩(wěn)定、高效的服務(wù)體驗(yàn),，順豐收獲了屬于自己的行業(yè)地位,。

但是，穩(wěn)定,、高效的服務(wù)體驗(yàn)背后,，需要一整套配送服務(wù)體系來(lái)支撐，需要建設(shè)倉(cāng)儲(chǔ)中心,、分揀中心,，需要購(gòu)買飛機(jī)，需要招聘配送員等,。這些服務(wù)體系,，都是重資產(chǎn)，需要巨大的資本來(lái)維持,。

自2017年順豐控股借殼登陸深交所至今,，順豐控股在2019年發(fā)行了59億元可轉(zhuǎn)債，2021年又定增募集了200億元,，都用在了買飛機(jī),、機(jī)場(chǎng)建設(shè)等項(xiàng)目上面。單單一個(gè)湖北鄂州民用機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心的工程項(xiàng)目,，就花掉了26.1億元,。

好在，順豐控股在日常經(jīng)營(yíng)上比較穩(wěn)健，期間內(nèi)一直處于盈利狀態(tài),。但在內(nèi)卷的快遞行業(yè),，順豐控股依靠資本支出擴(kuò)大規(guī)模的戰(zhàn)略，也給公司經(jīng)營(yíng)造成了壓力,，負(fù)債高企,。

比如，截至2024年三季度,，順豐控股總負(fù)債規(guī)模超過(guò)1126億元,，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)52.59%。作為對(duì)比,，2020年時(shí)順豐控股總負(fù)債為544億元,，資產(chǎn)負(fù)債率為48.94%，總負(fù)債在不到4年的時(shí)間里翻了一番,。

負(fù)債高企,，順豐控股的現(xiàn)金流也出現(xiàn)了縮水的跡象。截至2024年三季度末,，順豐控股手持貨幣資金222.6億元,，加上246億元的交易性金融資產(chǎn)，合計(jì)468億元,。去年同期,，順豐控股的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)則超過(guò)了540億元。

推進(jìn)國(guó)際化

順豐不像“四通一達(dá)”一樣擁有源源不斷的電商快遞件,，對(duì)公快遞的需求增長(zhǎng)也有限,。

如此局面下，順豐控股將戰(zhàn)略瞄向了海外市場(chǎng),。早在2023年8月,，順豐控股提交的招股書里就明確提及，“赴港上市募資主要用于加強(qiáng)國(guó)際及跨境物流能力,，優(yōu)化境內(nèi)的物流網(wǎng)絡(luò)與服務(wù)等”,。王衛(wèi)也公開直言，“赴港上市是出于國(guó)際化的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮,?！?/p>

據(jù)「快馬財(cái)媒」了解，順豐控股于2021年以175.55億元拿下東南亞物流企業(yè)嘉里物流51.5%的股份后,，開啟了全球化的布局,。2022年，順豐控股海外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收238.7億元,，占總營(yíng)收的比重達(dá)到18.75%左右,。

值得關(guān)注的是，三年過(guò)去，順豐控股的海外營(yíng)收卻出現(xiàn)了明顯下滑的情況,。2024年上半年,，順豐控股海外營(yíng)收實(shí)現(xiàn)139億元，占營(yíng)收的比重為10.34%,。

一方面在喊國(guó)際化,，一方面國(guó)際化進(jìn)展卻出現(xiàn)了倒退。

另外,，據(jù)國(guó)家郵政局披露的數(shù)據(jù)顯示,，今年9月快遞業(yè)務(wù)總量149.7億件，同比增長(zhǎng)18.7%,，同期順豐業(yè)務(wù)量11.41億件，同比僅有12.64%的增幅,，其業(yè)務(wù)量增速遠(yuǎn)低于行業(yè)均值,。

與此同時(shí)，其他包括圓通快遞,、京東物流在內(nèi)的服務(wù)商也拿下了貨運(yùn)航空牌照并組建了機(jī)隊(duì),，尤其是京東更是將機(jī)隊(duì)從6架擴(kuò)充至10架。雖說(shuō)和順豐的99架全貨機(jī)機(jī)隊(duì)相比還有較大差距,，但京東物流的擴(kuò)張速度明顯更快,。

在極度內(nèi)卷的情勢(shì)下，順豐控股的毛利率和單票收入也出現(xiàn)了明顯下降,。2017年時(shí)順豐控股的毛利率還有20.16%,，到2020年這一指標(biāo)下降至12.82%。單票收入也從2019年的22元下降至2024年9月的16元上下,。

如此情勢(shì)下,，順豐控股將國(guó)際化作為“第二增長(zhǎng)曲線”，任重道遠(yuǎn),，只能成功不能失敗,。

從資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，前車之鑒京東物流,、極兔速遞在港交所表現(xiàn)均十分低迷,。京東物流于2021年5月登陸港交所，很快股價(jià)便觸及48.15港元/股的高點(diǎn),，此后一直震蕩下行,，2024年初一度跌至6.6港元/股，只剩下一個(gè)零頭,。目前股價(jià)略有反彈,，總市值約為935億港元。極兔速遞的表現(xiàn)和京東物流類似，在2024年初創(chuàng)出16.54港元/股的高點(diǎn)后一路下跌至9月的5.17港元,，也只剩下一個(gè)零頭,，目前市值510億港元左右。至于順豐控股后續(xù)的表現(xiàn),，我們持續(xù)關(guān)注,。