剛剛,，“A+H”首家快遞巨頭正式誕生。

11月27日，順豐控股股份有限公司（下稱“順豐控股”）正式登陸港交所，發(fā)行價(jià)為34.3港元/股，開盤平開，早盤盤中一度漲逾3.5%報(bào)35.50港元/股，總市值達(dá)1770億港元,。

據(jù)此前公告顯示，順豐控股擬全球發(fā)售1.7億股H股,，按發(fā)行價(jià)計(jì)順豐控股此次募集資金總額為58.31億港元,，扣除相關(guān)費(fèi)用后為56.61億港元，僅次于美的集團(tuán)赴港募集的超300億港元,，為2024年來港股第二大IPO,。

2017年，順豐控股曾借殼鼎泰新材登陸深交所,。此番赴港上市后,，順豐控股也成為快遞行業(yè)首家“A+H”股上市公司。

不過,，順豐控股掌舵人王衛(wèi)曾十分抵觸上市,，“上市的好處無非圈錢，獲得發(fā)展企業(yè)所需的資金,，順豐也缺錢,，但順豐不能為了錢而上市?！比缃?，王衛(wèi)已經(jīng)手握順豐控股、嘉里物流,、順豐同城和順豐房托四家上市公司,，還包括已向港交所遞表的豐巢,。

順豐控股此次赴港上市其實(shí)并不“緊迫”,。前三季度，順豐控股手握超過220億元現(xiàn)金,，營收和凈利增速也比較穩(wěn)定,。但要維持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢,，要推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，賬上的錢還是顯得捉襟見肘了一些,。

“燒錢”維持領(lǐng)先

對于赴港上市,，王衛(wèi)曾公開表示，“最主要的目的是利用全球化資本,，實(shí)現(xiàn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。很多巨頭都是快速擴(kuò)張形成規(guī)模,，順豐要走的路也一樣,。”

對于順豐來說,，其核心競爭力重在成本規(guī)模的控制和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)能力,。規(guī)模決定著成本，快速擴(kuò)張形成規(guī)模有利于成本控制,，但同時(shí)要保證用戶體驗(yàn),。和“四通一達(dá)”不同，順豐缺乏電商快遞業(yè)務(wù)的場景,，所以在規(guī)模上來說并不具備明顯優(yōu)勢,。

所以，順豐便將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在用戶體驗(yàn)的提升上了,。依靠穩(wěn)定,、高效的服務(wù)體驗(yàn)，順豐收獲了屬于自己的行業(yè)地位,。

但是,，穩(wěn)定、高效的服務(wù)體驗(yàn)背后,，需要一整套配送服務(wù)體系來支撐,，需要建設(shè)倉儲(chǔ)中心、分揀中心,，需要購買飛機(jī),，需要招聘配送員等。這些服務(wù)體系,，都是重資產(chǎn),，需要巨大的資本來維持。

自2017年順豐控股借殼登陸深交所至今,，順豐控股在2019年發(fā)行了59億元可轉(zhuǎn)債,，2021年又定增募集了200億元，都用在了買飛機(jī),、機(jī)場建設(shè)等項(xiàng)目上面,。單單一個(gè)湖北鄂州民用機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)中心的工程項(xiàng)目,，就花掉了26.1億元。

好在,，順豐控股在日常經(jīng)營上比較穩(wěn)健,，期間內(nèi)一直處于盈利狀態(tài)。但在內(nèi)卷的快遞行業(yè),，順豐控股依靠資本支出擴(kuò)大規(guī)模的戰(zhàn)略,，也給公司經(jīng)營造成了壓力，負(fù)債高企,。

比如,，截至2024年三季度，順豐控股總負(fù)債規(guī)模超過1126億元,，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)52.59%,。作為對比，2020年時(shí)順豐控股總負(fù)債為544億元,，資產(chǎn)負(fù)債率為48.94%,，總負(fù)債在不到4年的時(shí)間里翻了一番。

負(fù)債高企,，順豐控股的現(xiàn)金流也出現(xiàn)了縮水的跡象,。截至2024年三季度末，順豐控股手持貨幣資金222.6億元,，加上246億元的交易性金融資產(chǎn),，合計(jì)468億元。去年同期,，順豐控股的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)則超過了540億元,。

推進(jìn)國際化

順豐不像“四通一達(dá)”一樣擁有源源不斷的電商快遞件，對公快遞的需求增長也有限,。

如此局面下,，順豐控股將戰(zhàn)略瞄向了海外市場。早在2023年8月,，順豐控股提交的招股書里就明確提及,，“赴港上市募資主要用于加強(qiáng)國際及跨境物流能力，優(yōu)化境內(nèi)的物流網(wǎng)絡(luò)與服務(wù)等”,。王衛(wèi)也公開直言,，“赴港上市是出于國際化的長遠(yuǎn)考慮?！?/p>

據(jù)「快馬財(cái)媒」了解,，順豐控股于2021年以175.55億元拿下東南亞物流企業(yè)嘉里物流51.5%的股份后，開啟了全球化的布局。2022年,，順豐控股海外實(shí)現(xiàn)營收238.7億元，占總營收的比重達(dá)到18.75%左右,。

值得關(guān)注的是,，三年過去，順豐控股的海外營收卻出現(xiàn)了明顯下滑的情況,。2024年上半年,，順豐控股海外營收實(shí)現(xiàn)139億元，占營收的比重為10.34%,。

一方面在喊國際化,，一方面國際化進(jìn)展卻出現(xiàn)了倒退。

另外,，據(jù)國家郵政局披露的數(shù)據(jù)顯示,，今年9月快遞業(yè)務(wù)總量149.7億件，同比增長18.7%,，同期順豐業(yè)務(wù)量11.41億件,，同比僅有12.64%的增幅，其業(yè)務(wù)量增速遠(yuǎn)低于行業(yè)均值,。

與此同時(shí),，其他包括圓通快遞、京東物流在內(nèi)的服務(wù)商也拿下了貨運(yùn)航空牌照并組建了機(jī)隊(duì),，尤其是京東更是將機(jī)隊(duì)從6架擴(kuò)充至10架,。雖說和順豐的99架全貨機(jī)機(jī)隊(duì)相比還有較大差距，但京東物流的擴(kuò)張速度明顯更快,。

在極度內(nèi)卷的情勢下,，順豐控股的毛利率和單票收入也出現(xiàn)了明顯下降。2017年時(shí)順豐控股的毛利率還有20.16%,，到2020年這一指標(biāo)下降至12.82%,。單票收入也從2019年的22元下降至2024年9月的16元上下。

如此情勢下,，順豐控股將國際化作為“第二增長曲線”,，任重道遠(yuǎn)，只能成功不能失敗,。

從資本市場的表現(xiàn)來看,，前車之鑒京東物流、極兔速遞在港交所表現(xiàn)均十分低迷,。京東物流于2021年5月登陸港交所,，很快股價(jià)便觸及48.15港元/股的高點(diǎn)，此后一直震蕩下行，2024年初一度跌至6.6港元/股,，只剩下一個(gè)零頭,。目前股價(jià)略有反彈，總市值約為935億港元,。極兔速遞的表現(xiàn)和京東物流類似,，在2024年初創(chuàng)出16.54港元/股的高點(diǎn)后一路下跌至9月的5.17港元，也只剩下一個(gè)零頭,，目前市值510億港元左右,。至于順豐控股后續(xù)的表現(xiàn)，我們持續(xù)關(guān)注,。