券商解讀12月政治局會(huì)議

2024年12月9日,，中共中央政治局召開會(huì)議,，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議提出實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,，以穩(wěn)住樓市和股市,。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn),，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力,、科技實(shí)力、綜合國(guó)力持續(xù)增強(qiáng),。新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展,，改革開放持續(xù)深化，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解有序有效,，民生保障扎實(shí)有力,，全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。

對(duì)于2025年的目標(biāo),，會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定預(yù)期,、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好,，不斷提高人民生活水平，保持社會(huì)和諧穩(wěn)定,，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù),，為實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局打牢基礎(chǔ)。

在宏觀政策方面,，2025年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn),、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新,、先立后破,，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合,。具體措施包括充實(shí)完善政策工具箱,，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”,，提高宏觀調(diào)控的前瞻性,、針對(duì)性、有效性,。

此次會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)的表述超出預(yù)期,，從2011年至2024年一直使用“積極的財(cái)政政策”與“穩(wěn)健的貨幣政策”的表述，而此次變?yōu)椤案臃e極的財(cái)政政策”和“適度寬松的貨幣政策”,。這種變化反映了政策態(tài)度更加積極,，有利于后續(xù)政策端發(fā)力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì),。

穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)預(yù)期加上寬松的流動(dòng)性，利好股市延續(xù)活躍的交易環(huán)境,，有助于券商經(jīng)紀(jì),、兩融、大自營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)以及券商負(fù)債成本下降,，提升券商盈利能力,。預(yù)計(jì)上市券商歸母凈利潤(rùn)將在2024年和2025年分別增長(zhǎng)27%和70%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)兩年翻倍,，ROE分別為6.4%和10.1%,。

自9月24日至12月9日，券商板塊上漲53%,，目前PB（LF）估值為1.57倍,，處于2014年以來(lái)40.1%分位數(shù)。在個(gè)人投資者情緒持續(xù)積極的情況下,，券商板塊有望迎來(lái)估值,、交易端和業(yè)績(jī)端共振，仍有較大上升空間,。建議積極增配高彈性互聯(lián)網(wǎng)券商,、線上開戶優(yōu)勢(shì)突出且零售業(yè)務(wù)占比高的傳統(tǒng)券商以及并購(gòu)重組主題標(biāo)的。

保險(xiǎn)板塊資產(chǎn)端beta彈性突出,，負(fù)債端開門紅有望超預(yù)期,。低利率環(huán)境下，分紅型產(chǎn)品收益率具有比價(jià)優(yōu)勢(shì),，渠道轉(zhuǎn)型見效及養(yǎng)老等綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)均為頭部險(xiǎn)企開門紅帶來(lái)支撐,。預(yù)計(jì)一季度NBV有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。同時(shí),，權(quán)益市場(chǎng)趨勢(shì)向好,，利于提升總投資收益，壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)端權(quán)益彈性更加突出,。推薦新華保險(xiǎn),、中國(guó)人壽、中國(guó)太保和中國(guó)平安,。