隨著美聯(lián)儲(chǔ)即將以連續(xù)第三次降息結(jié)束2024年的寬松政策,，市場(chǎng)對(duì)明年利率走向的關(guān)注度日益增加。多數(shù)華爾街機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),，美聯(lián)儲(chǔ)明年將大幅放緩進(jìn)一步寬松的步伐,，采取更為謹(jǐn)慎的態(tài)度,。

有趣的是，在這一背景下,，一些利率交易員卻持有不同觀點(diǎn),。期權(quán)和期貨市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示,，他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)明年的降息幅度可能比目前市場(chǎng)預(yù)期的更大。

目前,，美聯(lián)儲(chǔ)在北京時(shí)間周四凌晨3點(diǎn)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)幾乎已成定局,，投資者的關(guān)注點(diǎn)可能更多集中在同時(shí)發(fā)布的利率點(diǎn)陣圖上,。9月會(huì)議時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)今年和明年的降息幅度各為一個(gè)百分點(diǎn),。然而,，由于通脹率居高不下,，不少華爾街大行開(kāi)始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年可能會(huì)少降息一次,，總共降息75個(gè)基點(diǎn)。有些人甚至預(yù)測(cè)最終只會(huì)降息50個(gè)基點(diǎn),，這與掉期市場(chǎng)的定價(jià)大致相符。上周,，路透社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也預(yù)計(jì),，美聯(lián)儲(chǔ)明年只會(huì)再降息三次，每次25個(gè)基點(diǎn),。

PGIM Fixed Income首席投資策略師Robert Tipp表示，市場(chǎng)利率可能會(huì)維持在當(dāng)前水平附近,。雖然美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)降息,，但不會(huì)再像過(guò)去幾個(gè)季度中某些時(shí)候那樣每次會(huì)議都降息,。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部認(rèn)為,，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng),，繼續(xù)降息的理由將不再那么充分。特朗普提出的貿(mào)易,、移民,、監(jiān)管和稅收政策改革也可能在未來(lái)幾年重塑經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)和通脹前景,。

不過(guò),，一些業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)同這種相對(duì)鷹派的預(yù)期,。在利率期權(quán)方面,，一些交易員押注市場(chǎng)觀點(diǎn)過(guò)于鷹派,，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將更接近其9月份的點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)，即2025年降息四次,，每次25個(gè)基點(diǎn)，隱含的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率降至3.375%,。這些交易員認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)的脆弱性可能增加對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步寬松政策的押注,。例如，本月早些時(shí)候美國(guó)國(guó)債因失業(yè)率意外上升而短暫上漲,。

在與美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期高度敏感的有擔(dān)保隔夜融資利率掛鉤的期權(quán)中,，需求集中在以2026年初為目標(biāo),、明年初到期的鴿派押注結(jié)構(gòu)上。如果美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策走向最終比市場(chǎng)預(yù)期的更為鴿派,，這些頭寸將受益,。交易員們還在增加聯(lián)邦基金期貨的頭寸，2月份到期的未平倉(cāng)合約已升至創(chuàng)紀(jì)錄水平,，其定價(jià)與美聯(lián)儲(chǔ)12月和1月的政策聲明密切相關(guān)。近期圍繞該期限的資金流向傾向于買(mǎi)入,，表明新的押注將受益于12月的降息以及隨后美聯(lián)儲(chǔ)在1月進(jìn)一步放寬政策。

摩根士丹利本月建議買(mǎi)入2月聯(lián)邦基金利率合約,，推動(dòng)了上述看漲活動(dòng)。該行策略師表示,，投資者應(yīng)為美聯(lián)儲(chǔ)明年1月降息25個(gè)基點(diǎn)的市場(chǎng)隱含概率上升做好準(zhǔn)備,。目前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下月繼續(xù)降息的概率定價(jià)只有約10%,。

無(wú)論如何,，這些相信美聯(lián)儲(chǔ)明年“1月會(huì)繼續(xù)降息，全年仍有望降息四次”的非主流押注若想脫穎而出,，今晚顯然將是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻。本周的會(huì)議可能會(huì)加深對(duì)兩個(gè)問(wèn)題的辯論：中性利率的水平以及候任總統(tǒng)特朗普可能實(shí)施的政策變化,。美聯(lián)儲(chǔ)最終得出的結(jié)論將決定一系列跨資產(chǎn)市場(chǎng)的成敗。