業(yè)內(nèi)：牛市關(guān)鍵核心在兩點(diǎn) 利率超預(yù)期下行(3)

小大

用微信掃描二維碼
分享至好友和朋友圈

關(guān)鍵詞：

2024-12-27 21:50:38 同花順財(cái)經(jīng)

隨著資產(chǎn)端利率進(jìn)入前所未有的“無人區(qū)”，部分債券負(fù)carry的持續(xù)時(shí)間和水平前所未有,。這種變化勢必引起2025年機(jī)構(gòu)行為的調(diào)整,。可能出現(xiàn)的變化包括：機(jī)構(gòu)對持有至到期賬戶配置債券更加謹(jǐn)慎,，配置賬戶結(jié)構(gòu)更傾向于市值法計(jì)價(jià)賬戶,；適當(dāng)拉長久期以獲取息差保護(hù)；由于久期拉長和市值法投資增加,，可能導(dǎo)致機(jī)構(gòu)行為更加短期化,，主要是銀行非銀在季末等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)均可能面臨久期等指標(biāo)約束，無法長期持有,。如果負(fù)carry持續(xù)時(shí)間較長,，遲遲沒有明顯好轉(zhuǎn)，這些機(jī)構(gòu)行為的變化將導(dǎo)致市場多空節(jié)奏快速切換,。盡管從趨勢上看,，利率仍在下行通道，但中間過程可能充滿波折,。

對于明年債券收益率和資金利率倒掛的問題,，隨著政策利率調(diào)降、銀行負(fù)債端重定價(jià)會(huì)有所好轉(zhuǎn),，但階段性大面積負(fù)carry仍然不可避免,。如何處理再投資負(fù)carry問題將是明年大多數(shù)機(jī)構(gòu)的重大挑戰(zhàn)。

從方向上看,，諸多因素仍然支持2025年利率下行,。以10年國債為標(biāo)桿，其中樞水平可能會(huì)繼續(xù)下移20-30BP,。但經(jīng)過市場較為充分的前置交易后,，2025年利率下行路徑存在較大變數(shù)。不少市場參與者通過海外經(jīng)濟(jì)體的長期故事來映射國內(nèi)市場,，但這種類比本身存在問題,，如后視鏡視角、長期表現(xiàn)短期化線性外推等,。這些對長期利率的預(yù)測可靠性較低,。繼續(xù)通過長期故事的線性外推做交易，在2025年可能會(huì)遇到不少問題,。

其次,，明年降息節(jié)奏,、資金利率中樞跟進(jìn)情況將在很大程度上影響機(jī)構(gòu)是否會(huì)較長時(shí)間承擔(dān)負(fù)carry壓力，進(jìn)而影響機(jī)構(gòu)再投資節(jié)奏,、品種的選擇,。2025年長期限債券供給較2024年將增加2萬億以上，隨著長期限債券發(fā)行累積,，機(jī)構(gòu)久期風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被動(dòng)上升,。在一些關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，機(jī)構(gòu)調(diào)整持倉久期的行為將繼續(xù)對曲線形態(tài)產(chǎn)生重大影響,。例如,，2024年大熱的超長期債券年度業(yè)績表現(xiàn)超越一眾風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但在多重因素影響下,，30年國債/地方債利差再度走闊,，超長債利差可能還會(huì)在高位維持一段時(shí)間，超長債超額收益能否再次出現(xiàn)值得關(guān)注,。

總體上看,，我們?nèi)匀惶幵谑窡o前例的債券大牛市中，但牛市中的挑戰(zhàn)仍然不少,，牛市中仍需保持清醒，在核心矛盾不斷變化中做好應(yīng)對,。

首頁上一頁 1 23共 3 頁

(責(zé)任編輯：張佳鑫 0764)

關(guān)閉

業(yè)內(nèi)：牛市關(guān)鍵核心在兩點(diǎn) 利率超預(yù)期下行(3)

相關(guān)新聞

今日熱點(diǎn)

頻道熱點(diǎn)